宝钢权证起落之间 谁在误导中小投资者

　　韩强

　　自从上交所推出权证以来，有影响的证券报就大张旗鼓地宣传所谓的国际经验，回避中国国情，特别是A股市场缺乏法治，缺乏风险控制能力的实事，宝钢的欧式认购权证计算方式是很复杂的，不要说普通股民，就是证券界人士也很解释清楚。

　　据证券报刊报道：上海证券交易所将宝钢权证开盘参考价确定为0.688元。国泰君安有关人士指出，开盘参考价是根据有关定价模型测算出的理论价格，只是用于计算宝钢权证当日涨跌幅的基准，按照Black-Scholes公式，选取有关参数，作为开盘参考价。

　　在Black-Scholes公式，修改其中一个参数，就会得出不同的结果，此次公布的宝钢权证开盘参考价的参数“无风险收益率”随后遭到市场的质疑。有市场人士认为，无风险收益率参照标准不该是7年期国债到期收益率3.3%，而应是1年期税后银行

存款利率1.8%，选取前者将导致权证开盘参考价过高。权证剩余存续期374天，为什么选取7年期国债到期收益率3.3%这样高的标准？这不是制造风险吗？当然标准高，炒得高，手续费收的就高。不仅如此，权证大部分集中在基金等机构手中，没有权证的中小投资者就只能高价介入，高标准是有利于原权证持有者机构的。我们要问：宝钢权证为什么要这样做？权证存续期378天，“无风险收益率”却要有7年期国债到期收益率3.3%，这是明目张胆欺骗广大投资者。

　　理论参考价的提高，实际是扩大了涨跌幅度。

　　如果按照Black-Scholes公式，确定宝钢权证的理论价值为0.688元。权证跌幅价格＝权证前一日收盘价格在-(标的证券前一日收盘价--标的证券当日跌幅价格)×125%×行权比例，宝钢权证22日一步到位1.263元，23日的涨停价格为1.263＋(4.63×1.1-4.63)×125%×1＝1.842元；今日的跌停价格＝1.263-(4.63×1.1-4.63)×125%×1＝0.688元。但是，中小投资者并并不熟悉这套规则，显示在他们眼前的是：8月23日宝钢认股权证首日涨了83%，6月23日收盘1.686元，涨幅25.57。一些看不懂的股民有的问：为什么没有涨停板，还有的说不设涨停板。实际上已经把权证当做是T+0的

股票。他们不知道，一旦下跌，并不是象股票那样是10%，有可能是腰斩。宝钢权证两天的交易把恶性投机表现的淋漓尽致。

　　对此，一家很有影响的证券媒体记者竟然在8月26日写了一篇《大户自曝炒作宝钢权证经历》，用化名描写了大户炒权证的故事：

　　“在国信证券深圳深南中路营业部见到成苏(化名)时，他正结束了在宝钢权证上一天的交易今天斩获不多，他直言，行情波动不大，机会太少。

　　尽管如此，成苏还是抓住了盘中不多的机会，在早盘2.03元买进，随即在2.08元抛出。

　　记者：你对权证市场还有什么期待？

　　成苏：我希望像宝钢权证这样的产品能够再多一点。证券市场里的品种就应该多丰富一点才有吸引力，每个人都可以找到适合自己的东西，这样钱才能留在市场里。我希望有关部门能够尽快推出更多的创新产品。”

　　实际上这是利用证券报刊误导广大小股民，用一个化名成苏，据说是在香港玩过“涡轮”(权证)的人来宣传权证。

　　8月24日五部委发的《关于上市公司股权分置改革的指导意见》要求客观报道，作为证监会指定的信息披露报刊、有影响的证券报刊，却公开宣扬过度投机的赌博心理，这难道不是误导吗？

　　最让人哭笑不得的是10月28日该记者又在证券报上写了《宝钢权证还未跌到合理区域 投资者不宜盲目抄底》说：“宝钢权证昨日收于0.691元，比最高价2.088元已经跌去近七成。专家提醒说，虽然跌幅巨大，但宝钢权证目前价格仍然远远高于理论价值，投资者不宜盲目抄底。”

　　这种前后矛盾的言论，是不是像股评家一样，在误导投资者？

　　我们强烈要求国家监督部门对宝钢权证的所谓“理论定价”(开盘参考价0.688元)、“无风险收益率参照标准”进行调查，究竟是谁把权证存续期378天，提高到“无风险收益率”7年期国债到期收益率3.3%的标准？这是不是在误导投资者？

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