走出阴霾步入坦途--小议重振券商之路

　　梁守民

　　我国的券商，也叫投资银行。我们的投资银行最初是从当时的专业银行(业称四大行：工、农、中、建)分出来的。而何谓投资银行，迄今为止很难有人给出确切定义。

　　我们的投资银行自他产生的那一天起，却经历了前所未有的尴尬和曲折，以至于现 在到了连最规范的券商也都快到了流动性和财务活力尽失的地步，走进死胡同。

　　何其如此？因为，从一开始，投资银行的业务模式和内容在法律上就没有恰当的定位。但是，券商(投资银行)业务是复杂的。这些年来，投资银行可以说是在摸索中前进。结果是，“规范者亏损、负债累累”，“乱纪者大赚、盈利连连”。这样也好，是对我们券商从业人员的检验——法律意识和规范意识的检验。那些无视法纪、动辄违法乱纪、在法律上频频触网的券商自然长久不了。

　　在我们这些年波波折折的投行业，能够经受住考验的，正象最近“麦莎”飓风中依然巍然屹立的大树。急风暴雨 方显英雄本色，世界从此涣然一新。

　　当然，这在历史上的任何市场初期，大多都是必定要经历的。例如：在1929年美国市场的大危机中，有多少投行轰然倒下，导致经济全面衰退。还好，我们“摸着石头过河”，证券市场没有发展到足够的规模，没有完全成为宏观经济的“晴雨表”。否则，我们的经济真要被无视法纪者拖进全面经济衰退的深渊了。

　　最近，央行为了救助规范而处于危难之中的券商，拿出上百亿的资金再融资和再投资，而且还在研究其他举措，一直没有停止。这也是国际惯例。问题是，这终究不是长久之计。

　　那么，我们的投资银行究竟应该怎么样定位？

　　最近，有报道说我们正在研究设立“证券融资公司”，而且早有探索，以解决券商和证券交易的融资、融券问题。也有业内专家曾提出回归“混业经营”的倾向。

　　问题是，我们(指规范)的投资银行业为什么会出现如此尴尬的局面？

　　在发达、成熟的资本市场，应该说，投资银行就是能够发展成为综合性的金融服务企业集团的，在企业和市场投融资方面也能够较传统的商业银行发挥更大的作用，显示更大的灵活性和创新优势。首先，从企业自身来看，没有可持续的、合法的负债和资金来源就是个很大的问题，可以说，是导致券商走入流动性尴尬境地的根源。我们知道，金融企业的负债，是在经营过程中自然形成的，一般不发行债券或向外持续的、长期拆借资金的。因为这样，会使市场怀疑金融企业的流动性和经营管理能力，影响商誉和信用。

　　反观，我们的投资银行。

　　投行(证券承销)，资产管理、经纪、咨询四大业务。只有投行在证券承销不畅才会产生负债。而且，一般来说，这种证券一般质地不高，承销项目质量难以提升便在情理之中了。在资产管理业务被严格监管的条件下，在客户交易资金频繁被各个营业网点擅自挪用而问题频出、被监管层严定铁律的条件下，券商没有其他负债来源。而分业经营条件下，银行资金不许入市。券商银行贷款便不合法。由此，我们的投资银行，为了取得负债，为了自己解决流动性问题，只好“暗渡陈娼”，偷偷摸摸。在这种大背景下，鱼目混珠、梦想一夜暴富的“南郭”先生更是不惜绞尽脑汁、挺而走险。如此，“违规者大赚 规范者亏损”便不难理解了。

　　本来，所谓投资银行，首先是银行，然后是从事投资活动的银行。同从事放贷业务的商业银行(更确切地说是存贷银行)是相对应而存在的。一个股权投资，一个债权投资。按理，投资银行自从从商业银行胎生出那一天起，就应该与商业银行一道共同撑起金融市场这片天空。商业银行的业务即传统又成型，法律也比较健全。可如今，央行成立两大投资型企业对商业银行业和投资银行业实施救助，应该也是在非常时期不得已而为之的无奈之举，亦非长久之计。因为，按理说，人民银行是管理金融机构的国家机关，是不应该能投资办企业的，开支由财政负担，在实施金融和货币管理过程中产生的盈余要上缴国库。

　　由此也不能不令人隐约感觉到，我们国家真正实施“政企分开”、健全法制和政治体制改革的必要了。因为在目前行政条块分割的条件下，各地各级政府有各自的企业。经济基础决定长层建筑。长久计，不但要实现现代的法治市场经济目标，由企业占主体的国民经济也需要真正活起来。

　　看来，依法定制(投资)银行可持续的负债和可持续的资金来源问题还颇值得研究。

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