朱文达：应公开确认股改成功的标准

　　朱文达

　　最近，证监会研究中心主任李青原对股改成败界定发表了讲话，“不以股指涨跌来确认股改成功”的观点，在市场中引起了轩然大波。李说不说：“不以股指涨跌来确认股改成功”的话对市场不重要；而重要的是她没有说出“股改成功的标准是什么”，这是最让人困惑和疑虑的。非但李从来没有说过，就是主导这次股改的任何其它高层领导也从来没有说 过。

　　按理说判断股改成功与否的标准对股改绝对重要。因为它是股改要追求的目标。对这么重要的一次改革哪有没有目标可言的，只有目标达到了，股改也就成功了。

　　对个体而言，非流通股东、流通股东、监管层各有各的目标。非流通股东的目标虽没有言明，但也不言自明。即以付出可接受的代价实现他们所持股份在二级市场上流通。流通股东的目标也清楚透明，天天在呼叫。即主要是看被扭曲了的股价扭正了没有(即是补偿或对价到位了没有)；发起人股东与社会公众股东原始持股成本比合理了没有；贯彻执行公平、公正原则了没有；政府与大股东的形象改善了没有；市场环境和气氛和谐了没有；投资者信心增加了没有；大量场外资金进来了没有。

　　其实监管层的目标对股改来说最重要，因为它是股改仲裁者，主导者，是这个市场最理性的个体。它应该有自己的判断股改成功的标准，只有它的标准才能左右市场，被市场接受。虽然直至现在没有公开它的标准，但它理应有如下的评判标准：

　　一、在剔除新股上市后，A股总市值应是提高了而不是缩水。

　　二、每股平均市盈率，市净率有大幅度的下降；A股的声望，对投资者的吸引力有明显的提高。

　　三、场内资金出逃少，场外资金涌入多：即流入场内的资金大于流出的资金：进入股市的资金与银行存款相比，其比例不断在提高。

　　四、中小投资者不害怕扩容了，无论上大盘股，超大盘股，或连续发新股一概都不害怕。不但不害怕，而且还企盼股市扩容，发行更多的股票，供他们投资选择。

　　五、融资者成本有大幅的提高。上市公司不再为融资而冲动了，除非有好的投资项目，好的投资方向特别要急需资金的时候。究竟融资多少与花自己的钱一样精打细算；融资成本高了，决策者作决策时能少融就少融；这样，恶意圈钱的现象就自然消失了；股市优化资源配置功能也得于发挥了，真正地使“好钢”用到了“刀刃”上。

　　六、股民的投资意识有大的提高。买股票主要看公司的内在价值，发展前景和盈利能力，而不再一个劲儿地以股价高低去追涨杀跌。

　　七、无须人为地去调控股价，市盈率，市净率等指标，使其与国际接轨；股民能从容地对待QDII，A＋H，以及QFII等投融资模式的出现，而不再恐惧了。

　　八、违规违纪事件大幅地减少了，券商日子好过了，上市公司专心于经营了，公司的业绩有明显的改善和提高。

　　如果以以上的标准评判试点公司的方案，其结果是令人失望。试点方案推出以来，场内资金在出逃，股市的总市值在减少；所采用的都是送股方案，其不能使公司的市盈率，市净率降下来；股市的声望，吸引力未见提高，也没有见到有什么银行资金分流到股市来。

　　判析试点公司方案，其根本不可能彻底解决由股权分置所造成的各种问题。最主要的未能实现市场经济中最基本的等价交换原则。10送3股作为非流通股向流通股的对价，对价后，非流通股东相对于他的持股成本而言，仍有几倍，十几倍的收益，而流通股东仍然是折价的。两者的持股成本与收益完全是不等价。不等价就意味着不合理。这种不合理不只是非流通股东侵犯了流通股东的利益，更重要的市场享受不到上述列举的四至八款的股改成果。非流通股东赚钱太多太容易了，就无法抑止他恶意圈钱的冲动。圈钱成本越低，获得的收益越高，他们越把自己的精力从经营产业上转移到圈钱上。甚至违法违纪，以身试法去圈钱。圈到钱后只要一有变现机会就出逃；圈钱越多逃的越快。如果股改没有能有效地抑止圈钱行为，那么，公众投资者的利益就不可能得到保护。

　　解决股权分置，全流通，市场已酝酿了许久许久了，投资者也经历了漫长的等待，折磨和痛苦，付出的代价是无法用数字来描述。市场渴望着股改能完全成功，而不是拖泥带水，半途而废，留下一大堆遗憾。我们再也没有理由走回头路了，一次又一次地试，一次又一次走回头路，这代价实在太大了。

　　其实使股改成功很简单，这就是补偿要到位，持股成本要等价，唯有这样才能使融资者意识到股市中融来的钱不是白来的，是要付出高昂代价。

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