何一帆：警惕全流通炒作陷阱

　　何一帆

　　随着全流通试点隆重登场，各路诸侯盛装赴宴，各种传闻奇说四处飞舞，机会和陷阱布满遍地，如想吃全流通大餐，应当提高辨别陷阱的技能。

　　首先介绍一个全流通神话，4月16日新浪财经转载“21世纪经济报道”记者刘鸿雁 的文章《中国股市的哥德巴赫猜想，股权分置试点花落谁家》一文中，描述了上海荣正咨询公司董事长郑培敏设想的全流通实例，下面将有关段落全文引用：

　　“根据我们与权威部门沟通的结果，试点方案将主要以送股(即无扩容)的方式推出。我们也认为，只有这种方案适合试点，并为整个股权分置的解决开个好头。”郑培敏说。

　　他预测，首批股权分置试点方案将对流通股东非常优惠。而作为试点的上市公司，在向流通股东让利的过程中，其大股东必须作出巨大的牺牲。

　　郑培敏为大股东们算了一笔账，他说：“如果一家上市公司流通股2500万股，非流通股7500万股，股价为5元/股，净资产为2元/股。假如，以10送10对流通股送股，非流通股送出2500万股。这样的方案，这个股票肯定要大涨，股价可能从5元涨到10元。而非流通股原来有7500万股，每股以净资产定价，也就是1.5亿元，但现在送出2500万股后，虽然非流通股只有5000万股了，但却以10元计价，因此，送股后非流通股东身价变成了5亿元。而流通股东，试点前每股5元，而送股后，1股变2股，市值相当于从5元变为20元。”

　　情况真的会有如此神奇，流通股东5元股票经过全流通炒作之后能够变成20元？

　　这一炒作的思路大致如下，每股5元的流通股在获得非流通股东10送10的承诺下，1股变成2股，市价翻番成每股10元。当承诺兑现后，流通股东将2股按现价每股10元出售获得20元收益。如此的奇迹真有可能实现？

　　其所以非流通股东送股换全流通，因为施行全流通增加了股票市场供给，股价会下跌，正常情况下应当预期全流通后的股价低于每股5元。流通股获得10送10承诺后，在股票登记除权日之前，每股流通股按2股全流通后的股票价值在市场上交易。价格会有可能高于每股5元，要高于每股10元会有人为炒作。送股兑现后，流通股票市价自然减半，不可能有谁按每股10元去购买全流通股票。非流通股东不应当预期每股10元的全流通市价，最有可能全流通市价还是低于每股5元。

　　假定全流通之后的股票市价是每股3元，按10送10方案，每股原流通股价值6元，按10送5方案，每股原流通股价值4.5元，当然全流通之后的股票市价很难预测，一般应当不会高于原流通股的市价(这里只考虑全流通给股价的影响)。如果人为炒作抬升股价，只不过又制造了一个股市泡沫。假如股民十几元一股买进，期待全流通后20元抛出，可能又被深套。

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