中国20年来的经济奇迹让13亿人民以前所未有的速度脱贫致富，但是股民似乎没能分享到这场增长的盛宴。

　　彭博数据显示20年来外国投资者投资中国股市年回报率不足1%，仅仅是投资美国国债回报率的1/6。

　　自1993年7月首只大陆股票“青岛啤酒[微博]”H股在香港流通以来，包括股息在内MSCI China Index 指数上涨了约14%。

　　同期标普500指数回报率为452%，MSCI新兴市场指数为322%，而持有美国国债回报率为86%。全球10大主要市场中只有日本市场表现差于中国，MSCI Japan Index下跌了约1%。

　　管理资金规模达3220亿美元的Aberdeen 资产管理公司的货币基金经理Nicholas Yeo说：

　　“中国是一个很好的例子，即巨大的GDP并不意味着巨大的股市回报。”

　　“公司管理质量低下，是我们认为中国企业在长期表现的主要原因之一”via 彭博

　　40只H股组成的“恒生国企指数”今年迄今下跌了18%，同期上证综合指数下跌10%。

　　指标股方面，全球市值最大的银行工商银行，以及全球第三大能源公司中石油上个月均跌入熊市。

　　彭博统计数据显示，上周MSCI China指数市盈率为9.3倍，而标普500指数估值为16倍，这是自2003年9月以来最大的贴水。而MSCI新兴市场指数市盈率为11倍。

　　但是对于那些懂得在什么时候买入卖出的人而言，中国股市能够给他们带来丰厚回报。

　　从2011年11月10日中国加入WTO，到2007年10月30日股票泡沫崩溃期间，MSCI China指数回报率高达680%。

　　Edmond de Rothschild集团高级货币经理David Gaud说：“中国是那一种购买指数ETF会承受很大风险的市场。如果你买的基金在选股上真有其独到性的话，那么能从这些个股上获得非常，非常丰厚的回报”。他领导的部门管理着1570亿美元资金。

　　道尔顿投资公司(Dalton Investments)居上海的货币基金经理Tony Hsu认为，国有企业在中国股市中占比过大，这些企业把政治任务放在股东利益之上。道尔顿投资公司资金管理规模为23亿美元。

　　世行2012年2月报告指出，25%的中国国企不具盈利能力，过去30年中国企生产率普遍低于私营企业。

　　根据里昂证券亚太区市场和亚洲公司治理协会的一项调查显示，截止2012年9月，中国位居亚洲11国公司治理排名榜第九，而自2010年以来中国企业公司治理情况急剧恶化。

　　Tony Hsu接受彭博邮件采访中说：“国企基本上服从政府意志，经常做出不考虑投资回报的决策”，他说自己投资由企业家本人持有大量股份的公司而做空国企股。

　　过去2年中MSCI China指数中企业盈利上涨约5%，而标普500指数盈利上涨15%。

　　Nicholas Yeo说中国股票低盈利的原因是竞争过于激烈。

　　“任何行业只有看上去有利润，你就会看到人们蜂拥进入。竞争完全带走了利润”。

　　中国经济放缓可能进一步影响股市回报。6月进出口意外下跌大幅不及预期，中国财长楼继伟在中美战略对话中表示，今年经济增长率可能低于7.5%目标，未来可能低至6.5%。

　　管理2160亿美元的Pioneer Investments新兴市场部门投资主管Mauro Ratto说：“不确定性的时期将比预想中的长，现在很难看到中国市场好转。”

　　【作者：Shox 】

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