巢新蕊

　　4月16日，是国内沪深300指数期货年满三周岁的日子。在这只备受瞩目的品种从诞生走向平稳的同时，这也意味着，成立近七年的中国金融期货交易所(以下简称“中金所”)，守着这根“独苗”也度过了三年时光。

　　在国内外交易所在金融衍生品领域快马加鞭布局之下，裹足不前的中金所亟待突围。

　　尽管中金所的新品种国债期货于今年上市的可能性很大，沪深300股指期权业务的测试范围也已扩展至全体会员单位，但中金所董事长张慎峰依然承认该交易所面临产品单一、境外市场纷推新品等压力。

　　“随着我国金融市场改革步伐不断加快，市场参与者对风险管理产品的需求日益增强与我国金融期货市场产品供给少、新品种上市滞后的矛盾正成为当前市场的主要矛盾。”中金所一位相关人士称。

　　一苗独大

　　今年以来，张慎峰已在多个公开场合表示，中金所利率类的首个产品国债期货的筹备工作已经完成，“万事俱备即将推出”。

　　在迎来这只重磅级品种之前，中金所目前旗下只有一只沪深300指数期货产品。仅这只产品的快跑，就令国内其他期交所的品种失色。

　　至2012年底，国内股指期货账户总数已达12.6万户。2012年，股指期货累计成交量为1.05亿手，在全球同类产品中位列第五；当年成交金额超过660000亿元，已占国内四家期交所总额的57%以上；全年日均成交量较2011年翻了1倍，成交额增长均超过8成，成交资金规模也较2011年增加52.5%。

　　自2010年股指期货推出以来，其成交量和持仓量稳步放大。据期货公司统计，过去两年多期指的主力合约与沪深300　指数走势的相关系数达到99.6%，基差率较低，市场成熟度较高。且股指期货的市场持仓亦稳步增长，成交持仓比从开始的十几倍逐渐下降到目前的7~8倍，已接近海外成熟市场水平。

　　2012年10月保监会发布有关保险资金参与金融衍生品交易以及股指期货的相关规定，至此，券商、基金、信托、QFII　和保险五大特殊法人机构股指期货业务全部放行。机构的陆续进入，将使股指期货市场投资者结构趋于完善。

　　事实上，从挂牌伊始就实行公司制，由上期所、上证所、深交所、大商所和郑商所5家股东分别出资1亿元人民币成立，再到2010年4月16日股指期货推出至今，其成交额已占国内四家期交所总额的57%以上，中金所七年来收获不菲，却也压力倍增。

　　1982年2月，芝加哥商业交易所 (CME)上市标普500指数期货。1986年5月，香港恒生指数期货上市。作为2006年9月中国内地成立的首家金融衍生品交易所，从出生起，中金所就被赋予“深化金融市场改革，完善金融市场体系”等战略意义，并将组织安排金融衍生品上市交易、结算和交割作为主要职能。

　　而当前，对于中金所面临的挑战，张慎峰认为，“一是产品单一，尚不能很好地满足市场对期货期权等风险管理工具的强盛需求；二是境外市场纷纷推出中国概念或者人民币概念的金融期货产品，给我们形成了压力。”“产品单一”是中金所最不愿看到的情形。建立起涵盖股权、利率和汇率等资产的完整的金融期货品种体系，印度、韩国、巴西分别只用了2年、3年和5年。我国在股指期货一个品种上已磨了三年。别说利率和汇率期货，2011年中金所首任总经理朱玉辰就在讲话中透露，中金所已在研究第二个指数品种。然而2012年9月朱玉辰已被调任浦发银行任职，如今的中金所却仍在怀抱沪深300股指期货孤单前行。

　　内外受压

　　不管原因几何，中金所都不得不承认，其已面临着很严峻的局面。除推出产品缓慢外，该交易所在金融衍生品领域对基金、券商等机构的吸引力已由“一家独大”转为“多家共享”。在国内，其在品种上与其他几家政府背景的交易所难以匹敌，其他几家交易所也在进军金融领域；在国际上，其更落后于其他交易所的步伐。

　　2012年，国内期货市场品种创新提速。白银、玻璃期货分别于5月11日和12月3日上市；12月28日，菜籽和菜粕期货上市。期交所们都在奋力拓展疆土。

　　在自身发展上，中金所除要巩固股指期货这块“阵地”外，接下来手中最大的“王牌”是即将推出的国债期货。同时除股指期权外，其可选项还包括推出第二个指数期货及外汇衍生品。

　　一位证券交易所高管对本报表示，除国债期货已确定在中金所挂牌外，内地期权产品挂牌权很可能将花落各家。

　　在金融衍生品领域，去年上证所已在筹备个股期权品种。上海证券交易所理事长桂敏杰今年3月已表示，上证所今年将争取先在机构投资者服务平台上推出个股期权。虽然个股期权的投资门槛或为100万元有别于股指期权，上证所不会与中金所展开直接竞争，但至少机构投资者的选择范围将更加多元，加上深交所也在筹备期权品种，这给中金所带来了更大压力。同时，对于第二个指数期货的标的目前中金所内部尚未达成一致。在朱玉辰看好中证500指数的同时，国内也有学者认为，上证50指数与深证100指数作为沪、深交易所最具代表性的核心指数，可以联袂充当我国第二只(批)股指期货的标的指数。

　　除在国内市场面临更多同行“分一杯羹”外，中金所面对国外同行时更是焦急而惴惴不安。

　　美国期货业协会(FIA)公布的2012年全球主要衍生品交易所成交量排名显示，中金所位列第24位。截至去年底，巴西交易所、俄罗斯莫斯科交易所、中国香港交易所、中国台湾期货交易所和韩国交易所上市的金融期货产品数量分别为47种、40种、22种、18种和15种。新加坡交易所于2006年上市A50指数期货，境外五家交易所已经推出7款人民币外汇期货产品。按中金所人士的说法，我国部分金融衍生产品资源已经遭遇海外抢夺，国内期交所迟迟不动，“将导致标的产品的定价权旁落，引发境内资金外流，削弱境内市场吸引力”。

　　4月10日，中金所与新加坡交易所在北京签署了《谅解备忘录》。这是该所与境外第6家交易所签署谅解备忘录。2012年，中金所先后与香港交易所、芝加哥期权交易所集团、芝加哥商业交易所集团、纽约泛欧交易所集团、德意志交易所集团5家境外交易所签订了《谅解备忘录》，推动国际交流与合作工作的开展。

　　某曾参与中金所筹建工作的一位人士认为，国际期货市场由“大宗商品期货时代”发展到“金融期货时代”及“商品价格指数期货时代”，如今已经开启“期货价格指数期货时代”。 让一个青年人坐快艇去追赶欧美经验丰富的衍生品大船，必须加大马力，乘风破浪。

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