杨颖桦

　　作为一个金融服务者，上海证券交易所(下称上交所)2013年的关键词或是创新。

　　3月6日下午，全国政协委员、上交所理事长桂敏杰在面对本报在内的多家媒体时，透露上交所在2013年在产品、服务方面的创新重点。

　　而其中最为引人关注的莫过于桂敏杰重点、单独提及的个股期权，及上交所将要推出的机构投资者服务平台。

　　个股期权将推，T+0在研究

　　“争取为推出个股期权做好全面的准备。在个股期权的推出方面，我们很努力，很希望他能够成功，应该说准备工作已做了很多。”桂敏杰表示。

　　虽然桂敏杰没有给出推出个股期权的具体时间表，但从这些片段语句中，市场已可以嗅到个股期权渐行渐近的意味。

　　事实上，就在当日发布的上交所2013年工作重点中，“推出个股期权”已被列在第七项重点工作中，其表述为“在竞价系统全面扩大会员模拟交易试点范围，完善个股期权业务方案、规则体系、风险控制体系等各项工作，同时在机构投资者服务平台上先行推出”。

　　个股期权是指由交易所统一制定的、规定合约买方有权在将来某一时间以特定价格买入或者卖出约定标的证券的标准化合约。

　　上交所对个股期权研究已推进良久。早在去年6月份，上交所就启动了个股期权的模拟交易，主要交易标的是工商银行(601398.SH)股票和上证50ETF。

　　而在此前，上交所已经就包括ETF和大型蓝筹股在内的主要标的进行了产品开发研究，此外交易技术系统、运作规则、风控等也正在研究推进。

　　上交所选择今年在产品创新方面主打个股期权牌的原因或在于，目前各家交易所都在加快速度研究期权产品，比如郑商所的商品期货期权、中金所的股指期权等。

　　而其中，金融衍生品的大部分开发焦点自然落在中金所身上，而这给上交所等股票交易所留下的空间就相应较小。

　　在这种情况下，上交所选择单个股票的衍生品作为突破口，无疑能突出其现货市场的优势。相较而言，上交所在投资者便利性、现期货市场间的监管有效性方面，都有更大优势。

　　此外，当日桂敏感杰提到一个备受关注的话题——T+0。

　　桂敏杰在3月6日回应相关问题时指出，目前确实有在研究T+0制度。

　　在去年监管层就曾征询过基金券商等机构关于T+0制度的看法，其思路主要是先从ETF试行T+0制度，成熟时再延伸至个股。但该研究至今仍未有实质性进展，其根源或在于市场对于T+0撕裂的共识。

　　桂敏杰的态度或代表了市场的主流看法。其指出。“T+0是双刃剑，可以提高交易效率，但会带来很多的潜在风险，所以正在评估其相关影响。”

　　除了个股期权这个创新利器在握外，当日桂敏杰还介绍，2013年上交所还拟扩大报价回购、融资融券、股票质押回购等新业务规模，完成报价回购业务转常规、转融券试点，推出股票质押回购、ETF回购等，加快跨境ETF产品开发，力争形成国际化的产品板块。

　　“在这些新产品、新业务的开发上，我们去年尝到了甜头，市场反应非常活跃，我们今年还要继续。”桂敏杰指出。

　　值得注意的是，这些创新产品，背后有着一个更为广阔意义上的金融产品服务平台来运作，而这正符合了眼下传统证券期货机构管制放松、各类机构创新发展的大势。

　　桂敏杰介绍，今年上交所拟建成机构投资者服务平台。

　　这个服务平台将基于互联网，值得注意的是，该平台将一改以往股票交易所主要服务于基金、券商等传统证券领域机构的传统。

　　“这个平台将覆盖银行、证券、基金、保险、信托、租赁、财务、PE等的机构投资者等参与的市场。”桂敏杰指出。

　　在上交所的构想中，一些创新的产品、高风险的产品放在这个平台上，争取一站式、一揽子解决机构投资者的相关需求。

　　“这个平台可以打通金融产品的平台壁垒，其成本很低。前阶段我们也不断跟机构投资者沟通，他们有很强烈的需求。”桂敏杰指出。

　　事实上，上交所计划未来个股期权成熟时，也将在机构服务者平台率先推出，使大蓝筹公司可以战略性地推出期权，有利于机构投资者进行对冲和套利。

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