蒋飞

　　《金融业发展和改革“十二五”规划》(下称《规划》)中涉及资本市场的内容均已开始付诸实践。

　　接近监管层的人士对《第一财经日报》称，虽然当前创新的进程受到市场持续下跌一定的影响，但转融通、“新三板”扩容等均已迈出实质性步伐。特别是证券、基金和期货三大行业的资产管理业务得到大幅度松绑，证监会推动机构投资者成为市场主力的决心前所未有。

　　创新与妥协

　　转融通的推出颇具戏剧性。就在证券金融公司和相关的试点券商进入最后的系统测试阶段时，中信证券等股票受到“黑天鹅事件”影响出现单日大幅下跌。一些市场人士将其与融券做空联系到一起，进而给转融通的顺利推出蒙上一层阴影。

　　同样涉及股市“维稳”问题的还有“新三板”扩容。“新三板”主要为非上市股份公司提供股份转让服务，挂牌企业流动性很差，融资规模与股市相比也不能同日而语。但是有关“新三板”扩容分流股市资金的言论却长期存在，进而影响“新三板”的平稳推出。

　　考虑到对市场信心的影响，转融通与“新三板”扩容均在原方案的基础上有很大的妥协。

　　在转融通方面，证券金融公司最终决定先推出指向做多的转融资，而做空的转融券则暂不实施。“新三板”扩容的方案也采取了大幅度的折中，不再推广到全部符合条件的全国性科技园区，而是采取扩大试点的方式，首批只放行天津、武汉和上海三地；另外，计划中的股东人数突破200人，放开非上市公众公司准生证等政策，也没有立即推出，“新三板”扩大试点后仍然按照老的规则运行。

　　今年早些时候的中小企业私募债则实现了完全意义上的备案制，步子迈得较大，但目前这项新产品发行情况并不理想，市场需求尚未打开。

　　尽管面临上述种种局限，但与过去遇到不好的市场境况就将市场创新无限延期相比，证监会当前推进创新的态度要积极很多，试图在市场发展与防范风险之间找到一个更好的平衡点。

　　期货市场的各项创新也在积极推进。我国商品期货存在大而不强的状况，证监会下一步将续推动经济发展需要、市场条件具备的大宗商品期货品种上市，推动发展商品指数期货、商品期权、原油期货、碳排放权期货等。在金融期货方面，则将适时推出国债期货，积极稳妥发展其他权益类金融期货期权产品，以及利率、外汇期货期权产品等金融衍生品。

　　最为不确定的一项市场创新当属国际板。《规划》对国际板的表述是“探索建立国际板”。事实上，国际板的各项准备已经趋于成熟，但低迷的市场却成为最实质性的障碍，因此证监会去年年底以来多次表态国际板暂无时间表。

　　机构的时代

　　《规划》明确提出发展证券经营机构和机构投资者，今年以来，相关政策次第推出，也获得了机构的积极响应。

　　今年5月，证券业协会向参加“券商创新大会”的证券公司提交了一份券商各项创新业务的政策讨论稿，涉及从经纪、投行到资产管理和国际业务等各个业务条线。

　　证监会主席郭树清寄望国内券商能够回归“中介”本质，为扩大直接融资比例贡献力量。为此证监会将不断放松管制，对一些创新业务逐步简化和取消审批，鼓励有条件的券商在新业务方面先行先试。

　　这些政策大大激发了券商的创新热情。比如投资银行业务，一直以来券商过于依仗IPO，但是当前IPO业务竞争越来越激烈，发行价格越来越低，反倒是并购市场仍是处女地。南方一家券商投行部的负责人甚至要求保代少花点时间在项目上，每周回公司一趟讨论新的业务方向。

　　资产管理领域的新变化则更多。除了近期发布券商资管的新政之外，基金公司的业务范围也将得到大规模放开。近日，郭树清更是同时会晤了4家PE和3家阳光私募的负责人，表达了支持私募基金做大做强的政策导向。

　　在引入境外长期机构投资者方面，今年以来证监会加快了QFII资格审批速度，QFII的资格门槛也得到大幅度降低。

　　“与产业资本的绝对主导相比，A股的机构投资者占比仍然不高。但这意味着提升的空间。”一家合资券商资本市场部负责人对本报记者表示。