21世纪经济报道记者 邢莉云

　　6月19日，财政部等4部委联合发的《境内证券市场转持部分国有股充实全国社会保障基金实施办法》(以下简称“办法”)。但是，国有股转持社保基金从办法到具体执行或许还要时间。

　　“这个办法还是比较原则、大方向的，还有需要补漏、需要细则去补充，否则很难操作，估计后续还有具体细则。”6月23日，国资委下属的研究中心资本市场部部长卢永真对记者表示。

　　不过，截至目前，国资委负责该项事宜的产权局有关负责人则对是否出台细则不置可否，并称一切尚在进行中。

　　显然，这项已涉及131家上市公司、国有股东826家，应转持股份约83.94亿股、发行市值约639.33亿元的交易，并没有想象中的那么简单，绝不是从左兜放到右兜。

　　“反正办法里面也没说要在哪个时间点完成，所以边走边看吧，我们现在还没有接到任何细节的说法。”当天，一家2007年上市的央企办公室主任告诉记者。

　　现金对价如何支付？

　　在这个办法下企业更愿意选择转持股份还是支付现金？

　　“办法出台后，好多企业可能会选择上缴现金，而不选择转持股权，因为拿着原始股会比较赚，除非企业觉得很没信心才会直接给股权。”一家央企人士指出。

　　办法指出，对符合直接转持股份条件，但根据国家相关规定需要保持国有控股地位的，经国有资产监督管理机构批准，允许国有股东在确保资金及时、足额上缴中央金库情况下，采取包括但不限于以分红或自有资金等方式履行转持义务。

　　“对于那些不愿意放弃国有控股地位的企业它可以选择现金支付，不过这就涉及转持股权如何现金定价的问题，以及如何给非国有投资者补偿的问题。”上述央企人士指出。

　　“对于转持股份社保基金以发行价入账，并纳入基金总资产统一核算，但是却没有写如果以现金对价到底是以什么价格，这一点国资委在经手的时候或会感到棘手。”一接近国资委人士表示。

　　对此，中信证券投行部人士指出，“应该还是以发行价的价格，计算出现金的具体金额，然后上交中央金库，中央金库再划到社保账户。”

　　但对于混合所有制的企业就不那么简单了，《公司法》规定法律企业规定财产神圣不可侵犯，企业根据法律规定享受财产权，其股东享有股权，其债权人享有债权及抵押权。

　　“这样这对国有股东不太公平，国有股东还要划掉自己优质的上市资源，同时非国有的股东不用上交而且还可以讨价还价要补偿，但问题是究竟应该补偿多少呢？”

　　“这种补偿很难能在细则里面能做出规定，从香港实践上看都是协商、特批多，因此可能更多会是协商解决，但协商解决里面又会存在有操作的空间。”某券商人士认为。

　　限定待厘清

　　办法规定指股份有限公司首次公开发行股票并上市时，按实际发行股份数量的10%。那么，借壳上市的国有股需不需要上缴10%？

　　“如果借壳不用上缴的话，企业会想尽办法去借壳上市，这样就造成壳资源的紧张，而且也会造成不公，都是一样的国有股权，为何这家公司IPO就要划转，借壳的就不用划转？”有央企人士指出。

　　“多数国有股东都是不在意这10%的，划几亿股走，不会有什么损失，比如中石油40亿股的盘子只需转持4亿股。”西南证券一位陈姓分析师指出。

　　“尽管从办法里看借壳是不用划转的，至少没明写着需要划转，但是我觉得借壳方式也应该要划转”，中投证券副总裁李少非指出，“毕竟国有股充实社保基金的出发点是减少国有股减持对市场的压力和一二级市场上的差价。”

　　“虽然是从左兜放到了右兜，但是上交10%股权这个比例还是很大的，国外公司里股权一般较为分散，如果持股10%的比例是很大的，社保基金如何管理、如何行使出资人职责？这是否会给国有资产管理监督体制产生新的问题？”上述接近国资委内部人士指出。

　　申银万国认为，办法只是在“减持”的时间上有较大的推延而已，三年之后依然存在被抛售的可能。“再延长3年，如果三年内公司垮了怎么办或者股价不值钱，社保也有风险，尤其那些创业板和中小板的IPO公司，这样社保实现增值保值的压力就大一些。”

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