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上市公司投资基金行为调查：揭秘亏损真相
见习记者 刘建强
如果把上市公司证券投资比作一团火，那么这团火苗越燃越小。
在刚刚过去的三季度末，wind资讯的统计显示有538家上市公司投身证券投资业务，涉及到包括证券投资基金、上市公司股票在内的1929只品种，期末的总市值为1891.18亿元。而可比的数据是，截至去年8月15日，上市公司证券投资总市值已经高达3527亿元。
热情消减的背后是牛市效应的褪减。投资冲动逐渐消散之后，上市公司证券投资迎来的是冰冷的一面。
在三季报披露过半之时，有媒体统计说，175家存在公允价值变动的公司中，有153家出现损失，仅22家获得收益。中煤能源等多家公司的金融资产公允价值损失均属亿元级别。
证券投资基金为其中的损失“贡献”颇多，也开始备受上市公司冷落。
wind资讯的统计显示，截至三季度末，两市上市公司用于基金投资的总市值为179.29亿元。而形成对比的是，截至三季度末，334只基金的总资产达到2.92万亿元，持有的股票市值达到2.32万亿元。
根据本报的不完全统计，仅三家上市险资截至三季度末的基金投资浮亏就接近12亿元，恒生电子等偏好基金公司QDII产品的上市公司在此项的投资额都已接近腰斩。
“除了保险、信托、银行等金融类上市公司，设有专门的资产管理公司或者专业机构进行投资之外，上市公司的证券投资行为一般都是由证券部或者证券部和财务部门共同负责，其投资的品种和时点选择上有时候值得商榷。”熟悉上市公司投资行为的上海公募基金人士表示。
在国内基金QDII产品集体出海业绩惨不忍睹的情况下，恒生电子在南方全球精选、上投亚太优势、嘉实海外的初始投资金额分别为619.7万元、616.7万元、411.8万元，但截至三季度末，其账面价值分别为394.9万元、313万元、209.5万元。恒生电子在三只产品上的损失50%左右。
“去年市场太火了，上市公司蜂拥而入，但上市公司毕竟不是专业的投资机构，今年出现损失和差错也算正常。”德圣基金研究中心首席分析师江赛春说。
尽管收缩了战线，但上市公司在基金投资上看来还是损失惨重。
解密上市公司买基金的成绩表
华北高速的现金流状况并不是最好的，但却成为在高速公路公司中，稀有的在三季度内有证券投资的上市公司。其证券投资初期额达1.06亿元。
华胜天成(600410.SH)虽然在三季度归属于上市公司的股东净利润只有4767万元，但是却花费超过1亿元持有18只基金，其中两只封闭式和16只开放式基金，从股票型、货币型、债券型到混合型应有尽有。
恒生电子对多个相关客户进行的资本投资，包括长江证券以及多个基金，使得公司相应投资收益大幅缩水，导致前三季度公允价值变动收益为-5662万，投资收益也同比减少315万。
粤传媒早就不想玩了。
今年三季度，粤传媒(002181.SZ)没有减仓广发小盘，继续持有1787.75万份。这使得粤传媒在三季度产生的损益超过-628万元。此前的半年报中，广发小盘当期的损益已经为-2126万元。
这也就意味着，由于净值持续下跌，两个报告期内粤传媒仅仅在广发小盘一只基金上产生的损益已经超过-2686万。
粤传媒的半年报显示，公司上半年实现营业收入近2.16亿元，比上年同期增长了24.43%，然而归属于母公司的净利润则亏损了约1370万元，同比下降了139.64%。
粤传媒半年报中就声称，证券投资收益比去年同期减少了4580万元，这也是2008年上半年亏损的主要原因，股东大会已经决定公司将在2009年4月26日前逐步收回用于开放式基金投资的资金。从中报看，公司持有易方达收益A(110007)和广发小盘成长(162703)两只开放式基金，易方达收益A在报告期内卖出。
从10月6日至11月27日，广发小盘的累计净值从2.5395元降为2.4792元。如果粤传媒在此期间，持有的份额没发生变化，那么不到两个月间，其由此产生的浮亏再次超过107万元。
投资股基 亏损惨重
投资基金损失最惨重的，无非是下跌的市场中，那些坚决持有股票型基金的上市公司。
华北高速(000916.SZ)就是一个典型的例子。三季度末，华北高速持有招商基金旗下两只基金。4934万份的招商债券当期有122万元的浮盈，但是持有2119万份的招商优质成长当期产生的浮亏达989万元。
报告期间，招商优质成长的累计净值从3.0786元降至2.8609元。包括在三季度内出售的其他投资资产，华北高速证券投资的损益高达-1630万元。
招商优质成长基金属于主动管理的股票型基金，基金选择价值被低估的具有优质成长性的个股进行积极投资，属于预期风险和预期收益相对较高的证券投资基金品种，投资股票的比例为75%-95%。
高速公路上市公司现金流充沛，被称为“现金之王”。
爱建证券分析师黄庆扬此前对公路类上市公司现金分红的统计也显示，17家上市公司从2000年以来的8年间平均派息率为40%，远远高于A股的25%。其中以宁沪高速的派息率为最高，5年间平均派息率为80.71%，其次为华北高速和现代投资，分别为72.06%和69.05%。
华北高速的三季报显示，其报告期内的净利润仅为3986.6万元，比去年同期下降60.42%，前三季度的净利润也只有约2.25亿元。今年1-9月，其三季报报表显示，合并报表的经营活动现金流入约6.23亿元。前三季度，公司每股收益为0.207元，在行业中排名靠中后。
而三季度宁沪高速的净利润为4.15亿元，今年前三季度的净利润为12.81亿元。前三季度经营活动产生的现金流量净额为20.18亿元。
华北高速的现金流状况并不是最好的，但在上述三家公司中，却是唯一一家在三季度内有证券投资的上市公司。其证券投资初期额达1.06亿元。
华北高速半年报显示，招商优质成长基金在二季度成为其证券投资品种，截至11月27日，该基金累计净值已经下跌至2.7250元，也就意味着华北高速浮亏再次增加328万元，如果没有抛售，其合计浮亏将达1371万元，其初始的3004.7万元几近缩水一半。
“二季度内购买股票型基金，有可能当时华北高速对后市的判断还存有乐观，但是结果说明他是看错了。”有熟悉公路行业的分析师评价说。
与上述上市公司并不算大的基金投资力度相比，恒生电子(600570.SH)对基金的热情更高，但因此交出的学费也更多。
恒生电子三季报显示，期间恒生电子公告的证券投资前十位名单中，有8只基金，其中有两只封闭式基金，三只QDII，以及债券型和混合型等多个基金品种。
但投资成绩似乎并不出众。虽然在嘉实债券上有约532万元的浮盈，但在招商安本增利上的浮亏210万，在南方全球精选和上投亚太优势两只QDII上产生的浮亏更是分别高达187万和235万，嘉实海外也有148万的浮亏。因此，三只QDII产生的浮亏高达670万元。
这三只QDII从10月6日以来，累计净值都继续下降，也就意味着恒生电子在此的投资继续缩水。以上投亚太优势为例，从10月6日截至11月27日期间，其累计净值从0.4420元下降到0.3480元，恒生电子的浮亏因此也将增加57.8万元，总的浮亏达到293万元，这与最初的616万的投资相比，缩水几近一半。
恒生电子对多个相关客户进行的资本投资，包括长江证券以及多个基金，使得公司相应投资收益大幅缩水，导致前三季度公允价值变动收益为-5662万，投资收益也同比减少315万。
与上述盘子较大的公司相比，一些中小公司因投资基金产生的浮亏则会更让投资者担忧。
华胜天成(600410.SH)虽然在三季度归属于上市公司的股东净利润只有4767万元，但是却花费超过1亿元持有18只基金，其中两只封闭式和16只开放式基金，从股票型、货币型、债券型到混合型应有尽有。
“上市公司不一定比散户对市场有更好的认识，毕竟不是专业的投资者，很难达到专业水平。”江赛春表示，非专业的上市公司不如把证券投资交给专业的资产管理机构来做。
本报了解到，非金融类上市公司的证券投资活动多由证券事务部或者与财务部等合作进行，是“很少的几个人在做”。
固定收益产品带来的惊喜
“市场不好，股票型基金的波动太大，今年不想承担这种风险。”千金药业证券事务相关人士在接受本报采访时说。
从今年开始，位于湖南株洲的千金药业便开始调整基金投资策略，三季报中出现的是千金药业对货币基金的兴趣十足。
2008年9月30日，千金药业的报表显示，2008年9月30日，其货币资金为307566206.70元，但三季度中用于证券投资的资金达201624083.58元。
这主要投向了易方达货币和嘉实货币两只基金，分别获投超过1亿元。而在此之前，千金药业对封闭式基金更感兴趣。
厌恶波动风险，追求安全稳定收益的上市公司不止千金药业一家。
中工国际(002051.SZ)更是把货币基金作为其基金投资的全部范畴。
“我们不是专门做投资的，因为经常有项目预付款收入，所以进行证券投资更多的是出于资金流动性和安全性的考虑。”
中工国际董事会办公室相关人士称，由于中工国际的建设项目经常会有一些预付款，因此在货币上“存在时间差”，这部分资金正好可以用来进行投资。“货币基金比银行存款利息高些，同时流动性又较好。”
从2007年第二季度开始，中工国际开始全力投资货币基金，从最初的5只逐步加大到今年第二季度的10只，并且基本上减仓较少。
三季度末，中工国际持有易方达、博时、鹏华等十家基金公司的十只货币基金，共计持有超过4.258亿份，投资金额达到6.2亿元。
当期，加上已经出售的货币基金收益，中工国际获得损益为757万，这一数字在半年报中为396万元。
中工国际三季报显示，今年三季度其营业总收入为2.35亿元，前三季度营业总收入为11.49亿元。同期的净利润分别为1531万元和1.12亿元。但是其初始投资额度为4.6亿。
今年以来，货币市场基金成为今年以来唯一一个全线正增长的品种，净值增长均超过2%以上。在其他上市公司基金投资陷入亏损尴尬时，中工国际保持了较好的业绩增长。
“对于流动资金充裕的上市公司来说，投资货币基金显然是个不错的选择，既可以满足资金的流动性要求，还可以从中获得收益。”上海某固定收益基金经理说。
保险大佬难懂的投资思维
与其他稍显“业余”的上市公司证券投资相比，只有三家上市保险公司的“险资”，在基金投资策略上却呈现出三种花样方式。但无论何种方式，三者的损失都可以用惨重来形容。
在这场证券投资资金向货币基金、债券基金等固定收益产品转移过程中，保险公司更是积极，三季度仅中国平安持有的货币市场基金的期末账面价值达到23亿元。
中国人寿在基金投资上，与另外两家险资上市公司相比显得另类。
在三季报公布的前十位证券投资品种中，国寿持有四只基金交易性金融资产和可供出售金融资产共计高达102.35亿份，其中持有嘉实沪深300达50.67亿份，持有易方达50超过18.14亿份，持有大成沪深300超过12.85亿份，持有博时裕富20.68亿份。四只基金期末账面值为64.16亿。
今年以来，市场形势急转直下，指数基金成为受伤最严重的品种。晨星中国的数据显示，大成沪深300和嘉实沪深300净值缩水分别为63.94%和63.60%，均在倒数后五位。
嘉实沪深300指数基金今年三季度的份额为391.40亿份，只国寿一家便占到超过总份额的12.5%，大成沪深300三季度的份额为73.97亿份，国寿一家便占据其中的17.3%。
同期，前者的累计净值从2.5680元降至2.4450元，后者的累计净值则从2.2330元降至2.0759元，若不计期间的买卖带来的份额变化，国寿在两只基金的浮亏将合计达8.25亿元。以此简单类推，易方达50浮亏在1.84亿元左右，博时裕富的浮亏在2.46亿元左右。四者合计的浮亏额度高达12.55亿元。
富国基金汉盛原基金经理李文忠说，这有可能是国寿在抄底指数基金。
中国太保(601601.SH)的三季报显示，其持有华夏50ETF、上投阿尔法、华宝先进成长、华夏优势增长、富国天益价值和基金安顺六只基金，且在期间除富国天益价值可交易性金融资产部分之外，都进行了加仓。
三季度末太保持有华夏50ETF可供出售的金融资产和交易性金融资产共计4.83亿份，(三季报中没有披露持有该基金的期初账面值，只有期末持有的份额，因此假设在三季度内太保持有华夏50ETF的份额没有变化)。华夏50ETF在三季度内其累计净值从2.6120元下降至2.2860元，降幅12.5%，中国太保持有期间的浮亏就已经超过1427万元。而从年初至今，其单位净值降幅高达63.66%。
相对于国寿的激进手法，中国平安(601318.SH)投资基金相对谨慎，在三季报公布的前十位证券投资项目中，只有5只基金，其中有两只货币基金和一只债券基金，另外是华安宏利和上投阿尔法两只股票型基金。
其中4.68亿份的华宝兴业宝康债券为三季度买入，但是期间的浮亏已经有6200万元。中国平安当期持有上投阿尔法可供出售的金融资产和交易性金融资产合计3.08亿份。期间，上投阿尔法的累计净值从4.3342元降至3.6908元，中国平安在此的期初账面余额为19.33亿元，期末账面余额为11.24亿元，当期产生的浮亏却合计达8.09亿元。
按照中国保监会2003年重新修订的《保险公司投资证券投资基金管理暂行办法》第十一条规定，保险公司投资基金的业务应当由总公司统一进行，保险公司分支机构不得买卖基金。
上市公司中国人寿的基金投资业务也是受托给中国人寿资产管理有限公司投资的。该公司由中国人寿保险(集团)公司和中国人寿保险股份有限公司共同出资设立，为国内首批保险资产专业管理机构。其业务涵盖固定收益类投资、权益类投资、项目投资及国际业务。并且设有专门的基金投资部。
中国人寿证券事务代表黄宇曦表示，国寿和资产管理公司之间是一种“受托”
关系，由国寿负责制定投资收益目标，具体的投资行为由资产管理公司操作。
规范之路上的建设性思考
《保险法修订草案》对于包括三家上市公司在内的保险机构的证券投资行为进行了规定，《证券法》对于上市公司的募集资金使用有相关规定。深交所也曾出台《上市公司信息披露工作指引第4号——证券投资》对上市公司进行证券投资的决策、执行和控制，以及信息披露进行了约定，很多上市公司也据此通过了公司《证券投资管理制度》。
但记者查阅相关法规资料和咨询相关法律专家和业界人士后，没有找到相关的规章制度对于基金和上市公司之间的互买行为的约定。
“上市公司买基金须防幕后交易。”三年前，即有财经评论人士发出如此呼吁。
是时，监管层筹备开闸上市公司购买基金，这被视为促进上市公司治理和利好基金业的重大消息。皮海洲等当时众多人士为此消息鼓呼的同时，提出了以上命题。
三年过后，中国证券市场和基金业都获得了较大发展。虽然今年市场处在弱市，上市公司对基金投资的兴趣大减。但179亿的上市公司投资基金市值依然是笔不小的数字。
“有规范基金投资行为的法律法规，也有散落在几个规章中的上市公司证券投资行为规范。”中国政法大学民商经济法学院梅慎实教授说，“但是规范两者之间投资行为的法律规章并没有。”梅慎实教授曾参与《证券法》(草案)的起草、讨论与修改工作。
“这种涉及交叉投资行为的制度还没有”。中国《证券法》、《信托法》、《证券投资基金法》起草工作的主要组织者和参与者之一王连洲说。
同时，本报在对上市公司投资基金，基金购买上市公司股票的梳理中，也发
现有基金公司和上市公司之间存在着互买行为。
“市场在不断变动中，因此对于这种互买行为要进行具体分析和详细论证。有的互买行为是有利于上市公司股东和基金持有人利益的，有的则可能是不利的。”王连洲说。
他举例说，比如一家银行上市，银行参股或控股的基金公司，或者该银行是基金公司的托管行，基金是不能买这只银行股的。但是不买的话，那么基金持有人是不是因此而丧失了获利的机会。“这些具体的情况都需要分析。”
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