- 第四届中国证券市场年会特别报道——主题演讲

　　全流通元年与中国价值——我们的观点

　　□ 本报记者 鲁宇平

　　北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐认为,股市今年暴跌的原因有三点：

　　1.总体来说，可能是对宏观经济前景的担心引起的。上半年宏观调控政策起到了比较明显的效果，但是也存在非常多的问题。外贸顺差下降，尤其是对美国出口顺差下降，中小企业困难，长三角、珠三角很多企业都倒闭了，其他的中小企业也存在着困难，房地产也不景气。但是总体来说中国经济还是很不错的。中国宏观政策采取了微调，采取了一保一控的政策。9月份以后，财政政策和货币政策都放松了，为了保经济的发展。所以今年的经济发展还是9%以上，明年估计也是8.5%左右。从这一点来说，股市到今天的1700点，这不是中国股市下跌的主要原因。因为总体的经济还是不错的。

　　2.美国金融危机的影响，美国金融危机对世界经济，包括对中国经济肯定是有影响的。但是从目前来看，尤其对中国股市的影响，心理影响大于实际影响。因为从目前来看，资本的流出流入还不是很容易的事情。我们直接持有美国股票、债券也在可控的范围内。如果说影响是对经济的影响，是对未来的影响。在经济一体化、金融全球化的情况下，中国这次美国的救市不成功，国际货币基金组织已经预测，明年全世界的 经济肯定是下跌的，这时候对中国的经济影响可能会影响对股市的影响。目前的情况下，美国的金融危机、全球的金融危机，包括金融海啸对中国股市的直接影响也并不是太大。从这一点来说，美国的金融危机也不是中国股市从2124点到今天1700点的最主要的因素。

　　3.中国资本市场出现这个情况是中国自己的问题,是中国资本市场制度承担的问题。这个情况下，要加强中国资本市场制度的建设。

　　曹凤岐认为，应该改革发行制度，现在网上发行对投资者是非常不利的。网上是按照申购基金来申购的。大的投资者包括基金是可以挣到钱，中小投资者拿十万、八万根本挣不到钱。

　　曹凤岐说，要搞好股市，长远看必须从制度上解决问题。要建立强制分红制度，降低或者取消红利税。中国的投资者之所以不是投资者，而是投机者，因为谁长期持有谁倒霉，因为很多的公司没有内部回报。德国的股票市场并不发达，但是他们的内部回报是很高的，所以他们还是持股。中国持股就麻烦了，过两天跌了不说，而且分红，有的上市公司十年不分红。这次倒是有了，证监会发了一个，要是30%不分红不能再融资，又把分红和融资提在一起了。所以要免征红利税。政府要出手，政府已经做了一些利好的政策，包括限制流通速度，解禁的速度，再融资的速度，也有汇金收购等等。建立平准基金，由平准基金大幅度的进市。市场有失灵的时候，市场不是万能的，这个时候政府必须出来。中国老百姓的损失太大了，中国股市的损失、中国资本市场的损失是改革开放的损失，改革开放从城市改革来说，一个是股份制，一个是资本市场，但是这样资本市场的融资功能、再融资功能全部都没有了。所以说，为了解决民生问题，政府也要进市，必须大幅度进市，才能够挽救当前的信心，所以主张政府要进市。

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