A股成交低迷探因

　　尽管社保基金仍在继续开户，而新基金仍然按部就班地进行发行，今年以来已经有55家公司获批75只新基金，然而A股市场上流动性紧张的局面非但没有缓解,进入8月,两市成交量屡屡创出2007年以来的新低。

　　而其他金融数据也证实，市场上的普通投资者的资金再向银行流入。央行发布的金融数据显示,7月份金融机构各项人民币存款余额44.37万亿元,同比增长19.6%,环比增长0.75%。当月人民币存款余额增加4682亿元。尤其注意的是居民储蓄存款,普通居民是股市上数量最多的投资者,数据显示,居民储蓄存款增加了2465亿元,同比增加2556亿元,而去年7月份则是减少的。与此同时,非金融性公司存款和财政存款都在减少。

　　市场普遍认为,投资者对经济下行表示担心是在估值甚至低于2005年水平后仍不轻易入场的原因。国内整体流动性的紧缩或许是成交量低迷的另一个重要原因。虽然货币市场上的流动性充沛不是A股上扬的必要条件,但一定是充分条件。

　　央行数据显示,7月末,M2余额为44.64万亿元,同比增长16.35%,增幅比上年末低0.39个百分点,比上月末低1.02个百分点。这显示了流动性的萎缩。关于流动性萎缩的原因，有业内人士认为,一方面与国内从紧的货币政策有关,一方面是引起国内流动性泛滥的热钱可能开始回流。

　　但一级市场的情况则和二级市场形成鲜明的对比。尽管与历史高点相比，目前一级市场的资金水位显著下降，但已基本稳定在2万亿元上方。中国南车22696亿元的冻结资金，反而高于2007年时发行大盘股的1.5万亿元平均冻资水平，这也从一定程度证明了目前沉淀在一级市场的资金依旧充裕。

　　中国南车是今年下半年发行的首只大盘新股。由于近期二级市场较为低迷，因此各路资金对赚取低风险收益兴趣较浓。加上此次发行周期仅有中国南车一只品种，因此，中国南车的冻资，基本上可以探测出目前一级市场资金的水位高低。据公告显示，回拨机制实施，中国南车向网下发行6亿股，占本次发行总规模的20%；向网上发行24亿股，占本次发行总规模的80%。从冻结资金看，中国南车网下冻资为3571亿元，网上冻资为19125亿元，合计冻结资金达到22696亿元。回拨后中国南车的网上中签率约0.27%，理论上中1000股需要动用资金约为80.74万元。

　　从2006年6月以来大盘新股的冻资看，历史高位出现在去年12月份，当时中国中铁创下3.38万亿元的冻资规模，中国石油、中国铁建和中煤能源的冻资也均超过3万亿元。虽然中国南车冻结资金的规模不及上述品种，但与最近发行的两只大盘股紫金矿业和金钼股份的冻结资金数量基本相当。统计显示，紫金矿业和金钼股份发行时冻资为2.15万亿元和2.26万亿元。

　　可见，市场外围的资金依然充沛，而二级市场却陷入在流动性僵局。这不能不说，对市场预期在流动性转换中起了关键作用，一旦A股的预期收益率提高，外围市场资金的入场，二级市场流动性短缺的状态就能得到很快的缓解。