期待中的奥运行情非但没有出现，8月8日至8月19日，上证指数从2724.43点一路狂泻至2284.58点，短短8个交易日，股指跌幅达500点。尽管8月20日出现强力反弹，但8月21～22日，市场再度陷入连续下跌。股指的恐慌下挫，让市场又一次将杀跌“凶手”指向了持股成本低的“大小非”。与此同时，坊间也盛传证监会将推出二次发售机制完善大小非减震。

　　一时间，金融资本与产业资本进入了新一轮的博弈阶段。

　　产业资本“拆东墙补西墙”

　　8月8日和11日，上证指数从2700点直落至2470点。而这两天的大跌，也让原本打算慢慢减持的“大小非”们加速了套现行动。

　　周平（化名）是一家生产电子元器件公司的高管。今年第二季度，其所在公司以10元/股的价格减持了另外一家器材制造业公司的股权，减持股份约占该企业总股本1％。而8月中旬，周平公司再次减持了1％的股权，但卖出的均价仅为6.5元/股。

　　“减持主要是公司资金方面的需求。”周平解释，宏观调控政策造成公司现金流比较紧张。事实上，资金紧张早在年初就已体现。今年一季度，其所在公司转让了部分专用设备，转让款用于偿还银行借款及补充流动资金，但公司经营状况仍不乐观，半年报业绩公告显示，上半年公司出现亏损。

　　“如果不是公司发展资金需要，我们也不愿意在这么低的价位卖出股票。”周平认为，暴跌使得很多公司的股价偏离了价值面，“大小非”们在这位置卖出股权资产原因主要有两个：“一是公司自身的资金需求，二是考虑到后市减持的难度会越来越大。”

　　周平公司的行为在业内颇具代表性。“今年做实业的没有不缺钱的。”上海一家8月初减持股权的小非股东向记者抱怨，银行信贷紧缩，企业很难获得银行贷款，而民间资本青睐的多是一些新兴行业企业。“像我们这些从事传统行业的中小企业，很少受到资金的关注，不得不减持股票来补充公司资金。”

　　事实上，由于主营业务资金困窘而卖出股票，是大小非减持的一大主要原因。7月5日，丹化科技（600844.SH）公告称，截至7月4日，公司第二大股东上海盛宇企业投资因通辽金煤化工有限公司乙二醇项目建设资金需要，已通过二级市场累计减持4720224股公司股份，占总股本1.55％。

　　8月9日，哈投股份（600864.SH）公告表示，公司拟再次出售民生银行股票不超过1.3亿股，出售价格为每股不低于5.8元。“资本市场股票指数持续下跌，公司所持民生银行（600016.SH）股权价值大幅缩水，此举是为积极应对股票市场变化，确保资产保值增值。”哈投股份如此解释减持原因。

　　“公司紧张的现金流是减持的真实原因。”业内知情的券商人士称，哈投股份收购泰阳证券股权需要8.52亿元，目前只支付了8520万元订金。另外，公司一季报也显示，截至今年3月底，哈投股份的每股现金流已由去年同期的0.46元滑落至-0.42元。

　　金融资本波段操作

　　正如周平所言，因企业自身资金需求，公司减持股票时考虑的侧重点不是卖出价格。但对一些并非缺钱的小非而言，其决策重点则更多是对后市的判断。

　　“我们已经卖得差不多了，后市可能出台新的减持限制，要卖还是赶紧卖。”上海一家贸易经营公司的证券业务部经理告诉记者，近期市场讨论“大小非”减持要征税，这让很多“小非”都很担心，加快处理手中解禁股。

　　“沪深300的动态市盈率15倍，市净率只有2.5倍。”在机构投资者看来，这个点位抛出股票，是非理性的行为。而产业资本却有自己的一个算盘。

　　“估值是虚的东西，做实业投资的人不会去看估值多少倍。我们只在乎这笔投资能否赚钱。”上述投资经理说，目前市场看不到赚钱效应，资金在市场里面多待一天就会多赔一点。因而，只要能卖，小非都会先卖出股票。等到市场赚钱时，他们可以再把股票买回来。

　　而记者从深圳创投人士处了解到，近期有部分从股市撤出的实业资金流向一级市场。“一级市场项目的估值已经下降到了6倍，投资拟上市企业，仍然可以获得比较好的回报。”深圳一家创投公司的执行总裁告诉记者，实业资金看中的是一级市场到二级市场的套利机会。

　　相对于产业资本坚决的卖出动作，二级市场上的私募“小非”则更多是选择持有或逢低买入股票。

　　“看好的股票，在3000点以下都不会卖。”深圳一家持有5只法人股的私募董事长向记者透露，其以1元多成本买入的交通银行（601328.SH），5月16日解禁时的股价是9.5元/股，但一直没有卖，原因就在于她判断股价“被低估”。

　　而有些私募机构，甚至做了一个漂亮的波段操作。8月12日，深圳另外一家同时做一级和二级市场的私募以23元/股重新买入了兴业银行（601166.SH）。而在2月，这家机构在44元的价位卖出了这只股票。“股价属于中等价位，估值并不便宜，短期内上涨的可能性很小。”这家机构的负责人说，卖出这只股票的核心是预期股价会下跌。