一直被冠以“政策市”的A股这次跑出了原有的轨迹。

　　大小非解禁后果严重

　　这种机构、政策都难以主导的A股走势自2007年以来是非常罕见的。当然研究机构可以给出多种解释理由。

　　从基本面来看，尽管通胀率处在下行通道中，但光大证券研究所宏观策略部副经理穆启国在研究了世界上其他国家的股市后发现，经济增速下降导致的通胀回落会使得股票市场再次承受下跌压力。

　　穆启国介绍，考察美国经济在、1969、1980、1990、2000年前后经历的4 次经济增速上升引发通胀上升和经济增速放缓引发通胀下降周期中股票市场的表现，由于经济增速下滑导致通胀下降，即使在利率下降等紧缩性货币政策放松的过程中股票市场仍呈现较大的下跌压力。

　　由此他认为，随着近期原油和其他大宗商品价格的回落，市场对通胀的担忧正在减弱，但是对全球经济增速放缓甚至衰退的担忧正在逐步加强。需求下降驱动的通胀压力减轻会使得股票市场遭受需求和利润下降的冲击。

　　黄祥斌称，从技术上分析，上周连续4个十字星，表明市场在选择方向。但遗憾的是，四个十字星沪市成交量均在300亿之下，没能形成突破，因此后市仍不乐观。

　　无论是基本面的分析还是技术面的剖析，都可以解释股市下行的原因，但无法解释A股脱离“政策市”、“机构市”的原因。

　　比较有趣的现象是，A股轨迹在脱离“政策”、“机构”的同时，与另一方面密切相关，那就是当日解禁公司的数目。

　　众所周知的是8月份是解禁高峰月，本月共有147只股票解禁，共解禁407.5438亿股，根据8月19日收盘价计算，市值2812.5809亿元。

　　有趣的是，每逢大盘大跌的交易日恰是解禁公司最多的日子。8月4日，沪指跌幅2.14%，当日上市公司解禁数达到12家；8月8日，沪指大跌4.47%，解禁家数为11家；8月20日，沪指重挫5.12%，解禁家数为20家；8月18日，沪指又坠5.33%，当日解禁家数为16家。

　　黄祥斌表示这恐怕同投资者的心态有关。黄称，如果估值低到一定水平，大小非也就没有了减持冲动，“但在目前估值水平下，大小非仍是个严重的问题。”

　　实际上，从解禁市值来看，解禁家数最多的并不是解禁市值最高的，而且解禁市值较高的交易日中，股指跌幅不大，甚至是上涨的。比如19日，解禁家数只有4家，但解禁市值超过1615亿元，当日股指翻红。而且，宝钢股份当天119亿股解禁股中，没有一笔减持记录。这证明，大小非更多的是从心理上影响着市场。

　　回归“政策”市轨迹？

　　8月份接下来的交易日中，不再会出现一天解禁数超过10家的情形，A股走势或将摆脱同解禁家数间的相关性。

　　于是“政策”被投资者寄予厚望，同时，中国南车19日也表现出了极强的上攻欲望，市场资金大有聚焦人气之势，但最终能否像长江电力上市一样，带动一波反弹行情，则尚难预料。

　　对于未来的政策变化，摩根大通预计，政府有三种选择：设立稳定市场基金；将股票交易印花税征收从双向改为单向；推出新的金融产品如股指期货、融资融券等。

　　然而，多数机构人士对此仍不乐观。江南证券研究所副所长魏凤春表示，这些措施出台的可能性并不大。他表示，如果要从根本上解决股市问题，首要的是解决经济发展中存在的问题。

　　魏凤春提出四点建议。首先政府让利，不只是加大对弱势群体的补助，还要对转型企业提供支持，增大的财政压力通过发债来解决；其次提高个人所得税免征额，有助于消费能力的增加；第三，进行有利于创新的税制改革，比如解决部分企业增值税与营业税的重复征收等问题；最后有必要对信贷结构进行调整，配合上述的改革进行，而不仅仅是为了救小企业。

　　魏凤春称，如果上述事情做了，市场得以修补，A股会回到与中国经济增长相适应的估值上来。

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