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中电信将回归A股开辟3G融资渠道
500亿难解中电信资金之渴 回归A股开辟3G融资渠道
本报记者 余祖江
在沉寂了一段时间后，有关运营商回归A股的传言再起。有媒体引用消息人士的话称，中国电信将在3G用户达到一定规模后回归A股。
中国电信21日发布公告，宣布将于9月5日召开特别股东大会，审议及批准以一批或分批形式在中国境内公开发行总额不超过人民币500亿元的公司债券。业内人士认为，中国电信此举意在筹集收购中国联通CDMA资产的资金。
中国电信面临的资金压力较大。由于中国电信债务负担相对较轻，因此首先选择发行债券融资。但是，债务融资是有限度的，从长期来看，回归A股上市是缓解后续资金压力的重要途径。
不能全靠债务融资
在收购CDMA资金的解决方案上，中国电信倾向于采用发行债券的形式。中国电信CFO吴安迪曾表示，向联通收购CDMA网络所涉及资金除用现金支付外，其余首选债务融资支付，估计债务资本比率会提升8%，对中国电信来说是可承受水平。目前，中国电信的债务资本比率，已由去年底的30.7%降至约29%。
根据联通披露的公告，出售CDMA网络业务的438亿元中，首次付款日即为交割起始日，以现金支付作价的70%；第二次付款20%将于交割完成后3日内以现金支付；最后一次付款10%将于最终日之前以现金支付，截止日期为2009年3月31日。显然，解决这部分收购资金问题不大。
分析人士表示，中国电信采用发行债券的形式有三个方面的原因：可以保护现有投资者的利益；成本相对较低，可以在短时间内完成募资。另据了解，中国电信上市公司此前通过业务紧缩、减少资本开支及降低资产负债率等方式储备了一定的资金。截至2007年底，中国电信的自由现金流达到339.64亿元，同比增长17.2%。
但是，中国电信后续投资可能面临资金瓶颈。除需支付1100亿元收购联通C网外，中国电信还要投入资金建设基站和对网络进行优化升级。据雷曼兄弟预计，中国电信2009年和2010年将分别投入至少300亿元，用于升级CDMA网络。
虽然适当提高负债比例可以提高资产经营的效率，但是为了维持最优的资本结构，中国电信不可能无限制地扩大债务规模，必须通过股本融资，使资本结构达到一个最佳平衡点。
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