在融资项目设立过程中，券商配合信托公司进行积极协调。项目一旦确立，信托公司负有积极管理的职责。包括定期向委托方发出风险提示书；按合同约定在质押的股票接近折价率时，要求借款方追加担保物或强行平仓。

　　自有资金直接参与

　　据记者了解，除国泰君安外，海通证券、申银万国等其他券商如火如荼地开展着上述业务。

　　7月21日，中国证券登记结算公司披露的“大小非”减持相关数据显示，由股权分置改革而形成的限售股份共4572.44亿股中，从2006年6月开始到今年6月底，共解禁842.96亿股，占总限售股份的18.43%，累计减持250.07亿股，占解禁股份的29.67%。

　　除了股改形成且目前仍未解禁的3730股限售股，市场上还存在着大量新近上市的公司发起人承诺的限售的股票。

　　“这个市场的容量非常大。”申银万国资产管理部某人士表示。

　　据悉，除了充当股权质押信托融资的中间人和顾问，手握超过300亿资金的海通证券还以自有资金直接参与其中。相比其他券商，海通证券的资金优势较为明显。

　　“遇到好的项目，我们会以委托人的身份通过信托公司向急需资金的大小非股东融资。”海通证券机构业务部某人士透露。

　　从收益率上看，这类项目确实有很强的吸引力。

　　“一般的项目收益率能达到15%，对于急需资金且风险较高的项目则要更高。上半年有一个背景是房地产公司的小非签订的融资项目年化收益率就超过20%。”上述国泰君安人士透露。

　　以15%的一般性年化收益率计算，扣除向信托公司缴纳的管理费，资金融出方获得的年化收益率超过13%。这大大超过银行同期存款利率。同时，在较低的质押股权折价率与二级市场流通面前，资金融出方承担的风险显得可以控制。据知情人士透露，有些保险公司计划向此业务悄悄抛出橄榄枝，欲担当资金融出方角色。

　　据了解，海通证券将搭建“股权质押平台”，专门从事限售股的质押融资业务。

　　缓冲解禁压力

　　市场人士普遍认为，这种萌芽期的股权质押融资新业务，可能对市场产生正面影响。

　　“大小非股东减持其持有的已解禁股票，主要有两个原因，一是认为股价过高，继续持有风险太大：二是迫于流动性的压力不得不减持。”某市场人士表示。

　　经历了半年的市场单边下挫，认为股价过高的大小非股东比例在减少；但在银根收缩的背景下，其流动性压力却在不断增加。

　　“对于急需获得流动性的大小非股东而言，股权质押融资为其提供了除‘减持’外的另一个出路。”上述市场人士表示。

　　目前券商操作的股权质押融资项目还以限售股为主，未来可能向解禁股延伸。

　　“操作模式一样，只是因为没有限售期，年化收益率会降低。这对于上市公司的主要股东而言，仍然会有吸引力。”上述券商人士表示。

　　但相对于市场上的大小非规模，现有的股权质押融资规模显得过于单薄，法律上或存在质押手续方面的瑕疵。同时在较高的融资成本面前，“减持”的吸引力可能仍然无法抗拒。

　　“建议管理层搭建规范合理的股权质押或限售股份回购平台，以更加合理规范上述操作。”上海某券商人士建议。

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