马永谙：过去，我们孜孜不倦地寻找抗跌基金，事实上是为了寻找未来最靠谱的基金。抗跌来自两个原因：第一跑得快，这种跑得快的抗跌，只在单边市场里才有效。谨慎的公司跑得可能快，但是进仓也慢，所以如果市场变成这种震荡的市场，那么单靠控制仓位来获利的公司，业绩不会做得特别好；第二来自于行业和个股的资产配置。

　　主持人：行业和个股的资产配置。

　　马永谙：说白了，选行业、个股的能力，在大部分的时间里都是有效的，靠这种能力去抗跌的公司，我觉得应该是比较长远的。

　　选股能力强的基金靠谱

　　主持人：其实你这个配置，一下就配置到了行业跟股票，但你并没有考虑大类的配置，比如说有那种偏股和偏债的，它既可以买股票，也可以买债券，那么在大类的配置，它其实也是可以规避风险的。

　　马永谙：实际上所谓的大类资产配置，就是一个择时交易能力，跟前面说的控制仓位是一个层面的意思，这样的操作，可能短期让基金的抗跌性得到体现。我的研究讨论就是，在大类资产之间做大幅度跳跃的，为什么它的业绩做得不是特别好，风险不低，但是收益又不是特别高呢？一个重要的原因，就是这样的操作其实是无效的，所以这样的基金应该被抛弃，因为它是属于没有性格的基金。

　　张景东：这涉及到投资中两个最难的问题，选时还是选股，我们通常很多人都想既能选好股票，也能选择时机，实际上已经被证明是不可能的。所以基金其实也有两类，选时的还有选股的，相对来说选股票要比选时容易一些。所有的研究所很少有专门是研究时点的，大多数都是研究行业、公司的，因为那更靠谱一些。

　　主持人：所以，选股能力强的基金可能更靠谱。

　　马永谙：还有一种叫策略型基金，是我取的名字，学术的说法叫自上而下的投资策略的基金，说白了，就是我先想好未来一段时间哪些行业会好哪些板块会热，确定了以后，再去照方抓药。

　　主持人：比如说我觉得这段时间，奥运概念会好，我就选奥运概念股。

　　马永谙：我说一个非常典型的极端例子。有一只基金做得非常激进，比如说它看好钢铁股，它把所有的钢铁股全都买进来，买进来以后再让他的研究员挨个钢铁公司去调研，把那些不好的卖掉。

　　主持人：先买再卖，拿我们钱就这么玩。

　　马永谙：不是特别正常，但也不失为一种策略。

　　从换手率看基金操作

　　主持人：我们怎么观察基金公司到底是怎么样做的？

　　马永谙：可能对投资者比较有用。看基金的换手率。你可以看半年报或者年报里的两个数据，第一个是它的佣金，也就是说它做股票交易的时候交给券商的钱，这个可以大概估算出来。

　　主持人：佣金越高的，股票交易越频繁。

　　马永谙：第二个是它的托管费。托管费是银行按照一个比例逐日计提的。

　　张景东：托管费可以看出它的规模。

　　马永谙：它的交易规模除以它的规模，显然就是换手率。然后，把你所跟踪的一组基金的换手率排个序。有些基金有时换手率特别高，有时又特别保守，我不太赞同这样的公司。你如果拿一组基金至少过去两年的数据来比，在过去的四个半年，如果它的换手率总是在比较高的位置，或者总是在比较低的位置，这样的基金，我们叫做有性格的基金。

　　主持人：这是策略型的？

　　马永谙：如果换手率比较高的，是策略型；换手率比较低的，是倾向于选股型的基金。

　　主持人：景东你觉得，有多少基金是有性格的？

　　张景东：少数。我觉得跟人群是一样的，大多数人其实是没有特点的，只有少数人，或者是长得特别好看的那种，无论站在哪儿，即使在人群中间，我们也能把他找出来，或者是那个比较难看的那种，也是比较能找出来的，所以这两种人肯定是少数，大多数人都是中间那一部分。

　　注：“湖南卫视《听我非常道》栏目” 播出时间：每周一至周五早晨7点30播出

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