华立系现金流缺口超过2.5亿 整合者被整合

　　以并购组装起来的资本巨人“华立系”面临资金链危机，目前正在频频出售资产。这些举措能否帮助汪力成摆脱整合困局

　　本报记者 王金

　　近日，一则公告引起投资者关注：华立药业(000607.SZ)将子公司北京华立九州100%股权转让给中国医药。这已经是2008年以来华立系对旗下四家上市公司动的第二次切除手术了。

　　上一次手术在不到两个月前，2008年5月19日，华立科技(600097.SH)以全部资产和负债(预估值约为1.8亿元)与上海远洋渔业有限公司(下称“上海远洋”)进行重大资产置换，从此上海远洋取代华立集团，成为华立科技实际控制人。

　　一向以“洗壳高手”著称的华立系掌门人汪力成曾以并购发家，于1999年借壳ST川仪(现在的华立药业)；2000年借壳ST恒泰(现在的华立科技)；2002年入主昆明制药(600422.SH)；2005年收购武汉健民(600976.SH)，经历一场场硬仗，形成了横跨医药、电子仪表、房地产等行业的资本大鳄。

　　然而，昔日靠并购组装起来的资本巨人行走得并不稳健。经《财经时报》调查，华立科技、华立药业、昆明制药、武汉健民四家公司各有各的症候，历史遗留问题外加现实经营状况，但无一例外地出现利润下滑、资金链紧张的通病。

　　细查年报，发现华立系2007年52亿元的主营业务收入总额掩盖不了严重失血的事实：现金流缺口超过2.5亿元，利润总额亏损1.58亿元。对于如此庞杂的体系，资金链显然难以为继，华立系需要尽快输血。

　　华立系手术

　　据华立科技7月16日的收购报告书显示，公司全部资产和负债估值约为1.8亿元，与上海远洋渔业有限公司进行重大资产置换，从而实现上海远洋所属远洋捕捞资产注入上市公司。由于拟注入的资产——上海开创远洋渔业有限公司预估值约为12.2亿元，华立科技全部资产和负债换抵上海远洋14.8%的股权。远洋渔业以上述置换差额约10.4亿元认购华立科技拟同时向其非公开发行约8300万股人民币普通股(A股)，每股发行价格为12.5348元。

　　有业内人士评论：“也就是说，华立集团卖掉一个净壳，得到了上海远洋14.8%的股权，这部分资产未来有升值的可能。还保留了2483万股华立科技股权，被稀释后持股比例12.5%。这笔交易还是蛮划算的。”

　　对于华立九州的出售，华立药业证券代表何立柱接受《财经时报》采访时谈道：“公司当初成立华立九州的初衷是为了打造国内销售平台，拉动医药生产的发展。不过除了青蒿素，公司生产的其他普药品种不多，而青蒿素的市场主要在国外。公司下一步要集中精力打造国际化平台，就决定收缩国内流通业务。正好中国医药有收购的意向。但具体哪一块出售以及售价还在商谈中。也许还会保留一部分业务。”

　　能否自救？

　　那么，频频开动的手术能否妙手回春呢？

　　此次剥离的华立九州注册资本8500万元，旗下拥有多家医药商业子公司，目前已形成了涵盖华中、华南、西南等地的销售网络，正快速发展覆盖华东、华西的销售网络。

　　截至2008年3月31日，华立九州总资产7.3亿元，总负债6.1亿元，净资产8036万元，营业收入4.3亿元，相当于华立药业青蒿素产业的3倍，净利润118.7万元。

　　而且，华立九州不仅是华立医药重要的国内营销平台，每年还与昆明制药、武汉健民发生4000万元以上的关联交易，也是整个华立系的医药流通平台。

　　目前，这部分资产还没到议价阶段，不知能否卖个好价。

　　变卖这些资产也许能治标——暂时缓解华立系资金链的紧张，然而对于盈利能力持续下降的本病，似乎还要想出更高明的招数了。-