王益案引爆中国股市堰塞湖

　　●在资本市场里，大到公司的上市资格，小到公司的内幕信息，都可算是稀缺资源。这些稀缺资源该如何分配，权力和市场在分配体系中各自该占据多大比重，才能使这个市场得到最有效的发展？这个问题将成为中国股市发展中研讨的永恒主题。

　　●王益在证监会副主席一职上的时间并不算太长，但这5年却足以把他的前半生“串联”起来。他从29岁步入仕途以来开始积累的人脉资源，以及他在短暂的生意场上结识的朋友，都通过这个关键职位编织成了一个能量场。即使在王益1999年离任后，这个“场”对证券市场仍然保持着隐秘而巨大的“影响力”，并且，它显然失控了。 -据《三联生活周刊》

　　王益简介

　　●生于1956 年 4 月1 日，云南剑川人。

　　●学历：北京大学历史系本科、硕士研究生；西南财经大学经济学博士。

　　●1985.11-1992.9：中顾委办公厅。

　　●1992.10-1995.10：国务院证券委办公室副主任。

　　●1995.11-1999.2：中国证监会副主席。

　　●1999.2 至案发前：国家开发银行副行长。

　　几位关键人物

　　●魏东  魏东与王益私交甚密，知情人士透露，王益在证监会期间两人即认识，此后交情颇深。

　　●魏锋　魏东哥哥魏锋是王益《神州颂》演唱会的策划。

　　●王磊　王益的弟弟王磊在太平洋证券中持有大量低廉筹码，在太平洋证券上市过程中收益颇丰。据知情人透露，在3月底，王益的胞弟王磊就已经被“控制”。

　　●王薇　王益之妹，曾为天津顺盈股东，同样持有太平洋证券原始股权，天津顺盈作为发起人持有1500多万股太平洋股份。

　　●董正青　前广发证券总裁，因涉嫌广发借壳上市内幕交易被司法调查，据传董正青在调查过程中坦白了“相关人士”。

　　●孟涛　王益在国开行的一位前任秘书，今年2月因受贿接受调查。

　　●某女主持　据传为王益曾经的女友，王益事发即因为让某企业为其女友买房。

　　魏东自杀王益“双规”

　　在过去两年多内，资本市场的主旋律是快速赚钱和赔钱，尽管股市里人声鼎沸，但是消息面上却处于相对真空的状态，直到魏东自杀，王益“双规”，市场上开始出现不同寻常的气氛，投资者们突然才意识到，中国股市似乎好久没有出事了。

　　在过去20年里，股市每隔几年就会爆发出类似事件。比如两年前一批民营金融大鳄纷纷倒下，德隆的唐万里、健力宝的张海以及格林柯尔的顾雏军等锒铛入狱；时间继续向前推移，市场上充斥着以吕梁为代表的庄家操纵股价，和以银广夏为代表的上市公司造假；回到市场创建之初，更曾爆发出中经开“327国债期货”之战这样的血腥战役。20多年里，每当一批股市蛀虫们落马，市场总会迎来一波牛市行情。王益案的爆发，是否也会成为今天股市的转折点？

　　股市蛀虫们被挖出，和市场行情走牛并不只是简单的巧合，无论是造假的银广夏、坐庄的吕梁、玩空手道的顾雏军还是今天的王益，他们都掌握着一项重要的东西，那就是权力。或是来自监管部门的权力，或是获知上市公司内幕的权力，当权力和市场充分结合并发酵，必然会损伤市场的效率。反之，当这些权力寻租者们落马，市场配置资源的效率也会大幅提高，体现在二级市场上，可能就是一轮牛市行情。

　　经济制度存在“扭曲”

　　研究腐败问题的学者宾斯托克(Beenstcok)曾经指出，腐败降低了资源分配的效益，当劣质产品或服务由于腐败因素被选中时，整个社会就会每况愈下，即便是最好的产品被选中，由于腐败的存在也会增加产品的成本。宾斯托克对腐败的著名论断是：如果腐败造成了效率损失，那么造成腐败的经济制度必然也存在“扭曲”。以此来看，太平洋证券、国金证券可以赶在市场行情最好的时候上市，而其他质量更好的券商，比如光大证券只能在2700点的时候IPO，更多的优质券商甚至还没有光大证券幸运。如果股市行情不能好转，它们的上市之日更加遥遥无期，对于这些优质券商而言意味着错过了做大做强的最好时机，对于投资者而言，也失去了分享这些优质券商成长的机会，这就是典型的市场效率损失。

　　王益并不是证监会首位落马的官员，此前，已经有7名左右的证监会官员被捕，发行部发审委工作处副处长王小石、发行部副主任刘明、上市部副处长钟志伟、上市部副主任鲁晓龙等等，不难发现，所有这些落马官员，大都集中在发行部和上市部这两个部门，而这两个部门正是权力和市场的紧密结合处。

　　“约束”不够损害市场

　　2000年之前，我国企业的上市制度为审核制，证监会发行部对企业能否上市、发行规模乃至发行时间拥有生杀予夺的权力，这使得当时的股市一方面成为为国企融资的工具，同时也成为为部分发行官员“融资”的工具。监管者掌握过多的权力，直接导致市场效率低下。政府显然也意识到审核制的弊端，2001年之后，企业上市制度改为核准制，和审批制相比无疑有了长足的进步，但是核准制下依然有浓烈的行政色彩，监管者依然有足够的寻租空间，尤其是和国外成熟市场的注册制相比。

　　权力和市场过度集中，其危害不仅在于为王益和王小石们提供了腐败的温床，更致命的还在于降低了市场效率。一个很明显的例子，中国石油2007年回归A股时，发行价高达16.7元，而H股的发行价仅为1.27元，这充分说明在核准制下市场的定价机制没能发挥应有的作用。在发行上市之后，中石油当天高开至48元，很多中小散户不明就里，为这只“亚洲最赚钱的机器”所蒙蔽，上市当天大胆追进，结果永无翻身之日。如今，中石油股价早已跌破发行价，最大跌幅已经超过70%，中石油的悲剧不仅在于套牢了大批中小散户，而且由于其在A股市场位高权重，直接带动了上证指数大幅下行。其中之祸，发行制度的缺陷难辞其咎。

　　福利经济学派的领军人物布坎南曾经提出这样一个问题——如果个人在市场中寻求他们的个人利益，那么为什么我们会期望他们在政府中或通过政府来追求社会利益？布坎南提出了自己的解决之道，关键词是“约束”——人们在约束条件下最大化他们的效用，不管是在市场中、政府服务中还是在政治舞台上。对于王益们而言，正是约束不够给了他们太多的寻租空间，而寻租猖獗最终损害了市场效率，这样反过来看，对于王益们的清理和约束，也正是市场效率提高的关键一步。

　　任何一个市场其实都是在不断震荡中摸索前行的，不仅是只有20年的中国股市，200年的美国股市也如此，每一次危机和丑闻过后，总会催生出一个更加健康的市场。(谢九)

　　-解读王益

　　“我和他是很熟悉，可是，他在证券行业的所作所为，是我们在报道出来后才看见的。”不止一位采访对象这样面对采访。

　　在没有出事前，这位国家开发银行的副行长以极其活跃的形象出现在各个舞台：北京大学光华管理学院的兼职教授、不识谱的音乐家、证券行业的资深专家……他身上这么多的光环，使他截然不同于一般人心目中的官员。

　　积累人脉方式让人舒服

　　备课认真上课生动

　　1998年，北京大学光华管理学院初创时期，按照一位光华老师的回忆，“当时缺乏一切”。既缺乏老师和学生，甚至连教育部的管理都付之阙如。王益就是在这种情况下以证监会副主席身份去光华管理学院当兼职教授。

　　“他对学者身份很看重，并非像有的官员，上课纯粹是走过场。”

　　按照这位老师回忆，无论是当时还是多年后，王益的课都上得不差，“他备课很认真”。1999年，光华管理学院的EMBA课程初创，当时中国大多数院校对EMBA教育都很陌生，之前只有美国某高校办过相关课程，而且是以失败告终。

　　当时上什么课，大家都很茫然，只是隐约觉得，中国已经处在全球化的关键时刻，无论是企业还是企业家，都面临高速发展和全球化的挑战。而王益因为在证监会的位置上研究过资本市场，加上经常出国考察，“他的一些课程讲得很像样”。一位早期的EMBA学员还记得，王益的有些课程案例信息量很大，很贴合实际情况。

　　可在有的经济学家眼中，早年学习历史，后来在西南师大才读经济学博士的王益经济学功底其实很差，“是个水货”。特别是一些需要数学功底的经济学模型类的东西，“我们在那里说着讲着很热闹，他一点不通，可是有时候还是喜欢插话”。这位经济学家发现，“他是那种任何场合都要以自己为中心的人”。