券商告急：上半年手续费下滑超30%(2)

　　短期难见起色

　　根据中科院的最新预测，以中国历史上牛熊市换手率的均值作为2008年的换手率，即取换手率119.07%。这相当于A股日均成交量在1528.78亿元左右。此后，2009年-2010年的换手率将出现一定的回升，而同时佣金费率则将回落0.147%。

　　需要注意的是，由于牛市时期股票投资者数量剧增而促使券商开出的佣金费率水涨船高，因此经纪业务收入增速会相应地高于成交量的增速。反正在熊市时期券商往往依赖“价格战”来招揽顾客，因此经纪业务收入下滑的速度也高于股市成交量的萎缩。

　　由此，谢盐预测2008年-2010年全行业经纪佣金收入将分别达到1434.84亿元、1626.49亿元和1826.55亿元，即中国证券业经纪业务将高位回落，未来增长幅度也将相对有限。

　　券商动态

　　海通证券包销增发股份

　　被迫成浦东建设第一大股东

　　　上市公司增发不顺而导致承销商被迫吃下增发股份的事情重现江湖。浦东建设公告称，海通证券因为余额包销公司公开增发的股份而持有上市公司26.63%的股权，成为公司第一大股东。从去年11月至今已经发生四起承销商因为公开增发被迫包销的案例。

　　承销商吃下近八成增发股份

　　　股市暴跌导致很多股票跌破了增发价，这也导致了市场对于增发的畏惧。从近期的增发情况来看，很多公司的股份处于一个“愁卖”的状况。股价是决定性因素，浦东建设至6月20日停牌前股价已跌破了10.64元的增发价，直接导致增发无人喝彩。

　　实际上，此次增发网上中签率为100%，网下配售更没有一家机构投资者现身。原无限售条件A股股东共有2284户参与申购，有效申购量仅179.27万股，占发行总量的1.49%，远远低于原计划的4768.73万股。网上也仅有384户社会公众投资者参与申购，有效申购数为2605.1万股，占发行总量的21.71%。

　　　由于申购不足，此次增发的承销团须全部包销剩下的9215.62万股，占到发行总量的76.80%,保荐人兼主承销商海通证券被迫自掏腰包补足增发缺口。

　　258家增发悬念待解

　　　和海通遭遇了同样命运的券商，还有承销了合加资源公开增发的宏源证券。该公司的网下申购中仅出现了友邦华泰旗下一只基金参与210万股的申购。以宏源证券为首的承销团不得不包销1216.4万股剩余股份，约占本次公开增发总股本的四成左右。去年11月初，华龙证券承销的浙江龙盛也因跌破了发行价最终被迫包销了16%的增发股份。宏源证券在年初负责承销的伟星股份公开增发时，因为出现基金同时网上网下申购导致2250万股申购无效，因此其被迫接下获配的32万股股份。

　　　来自天相投资顾问公司的统计显示，从2007年至今公布了增发公告但仍未实施增发的上市公司多达258家，其中160家公司公告中已明确了增发价格，其中109家公司复权收盘价格已低于拟增发价。(理财周报研究员 刘昊/整理)