控股博时基金获批 招商证券上市估值升水(2)

　　与中信证券收购华夏基金股权的价格相比，招商证券收购博时基金的价格究竟是否昂贵。

　　有业内人士指出，华夏基金是前华夏证券的控股基金，中信证券收购华夏基金是作为华夏证券风险处置解决的一揽子方案进行的，其收购价格不具有市场参考性。

　　“平心而论，招商证券入股的价格并不高，博时基金其他股东甚至还认为它捡了个便宜呢。”一位接近招商证券的知情人士告诉记者。其理由是，尽管今年资本市场整体表现并不佳，但博时基金依然保持了不错的业绩。

　　事实上，几乎在与博时基金拍卖的同时，银华基金公司股权在被拍卖时也受到市场热捧。在2007年10月底，原南方证券持有的21%银华基金的股权拍卖，山西华鑫以11.8亿元的价格获得了这部分股权，折合每股价格为55元。

　　为IPO铺路

　　对于招商证券而言，把博时基金纳入旗下，将为未来在资本市场的融资有促进作用。

　　早在2007年6月，招商证券就宣布进入IPO的辅导期，其上市的辅导人为瑞银证券，这意味着，招商证券的上市程序已经启动。

　　但是，摆在招商证券面前的首要问题是，如何在IPO之前达到相关的政策规定标准。

　　在证监会发布的《关于实施证券投资基金管理公司管理办法若干问题的通知》的第七条规定：《证券投资基金管理公司管理办法》第十条第一款关于“基金管理公司股东的出资比例应当符合中国证监会的规定”按主要股东最高出资比例不超过全部出资的49%执行，中外合资基金管理公司的中方股东出资比例不受此限制。

　　显然，招商证券已经持有博时基金73%的股权的事实并不符合这个规定。“正常情况下，应该在IPO之前卖出部分股权。”中投证券金融行业研究员赵明勋告诉记者。

　　不过，记者了解的情况并非如此。据业内知情人士透露，根据证监会的相关批复，招商证券在半年内寻找到合适的买主即可，与IPO并无关系。

　　此前有报道称，招商证券拟转让部分博时基金股权。“目前只是有一些接触而已，一切尚充满不确定性。”上述接近招商证券的知情人士告诉记者。

　　一个现实的问题是，在证券市场极度低迷的背景下，招商证券将很难找到合适的买家。“除非是关联公司购买，否则很难以拍卖时的价格卖出。”赵明勋表示。

　　不过，获得博时基金的控股权之后，招商证券的IPO上市估值时将获得更大的支撑。由于证券市场在过去的半年多时间表现，市场估值重心下移，这自然让券商IPO发行市盈率也随之向下，将直接影响其融资额度。

　　有基金业内人士指出，博时基金是业内历史最悠久的基金公司之一，经历了市场发展的牛熊周期，风险管理机制完善，同时，公司的创新能力强，拥有较为完整的产品线，盈利能力和抗风险能力都不错。综合来看，博时基金具有很高的成长性。

　　“目前来看，券商IPO的定价应该在10多倍，去年以10倍左右市盈率拿下博时基金48%的股权，应该对其估值还是正面促进作用。”赵明勋向记者分析。