解禁不等于减持 五把锁绑定限售股

　　本报记者 张 歆

　　从2005年股改启动至今，A股市场经历了大起大落：沪综指从998点起步，到去年10月达到6124点峰值，再到如今的2700点以下。对于A股本轮的暴跌，有观点认为“都是限售股解禁惹的祸”。这种观点其实混淆了解禁与减持。事实上，有流通权并不等于全流通，解禁之后，仍有“五把锁”绑着解禁股。

　　第一把锁：抑制 大宗交易制度显威

　　今年4月份以来，对于已到解禁期减持的大小非，监管部门在制度层面设计了一道门槛。

　　中国证监会4月20日颁布《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，要求持有解除限售存量股份的股东，预计未来一个月内公开出售解除限售存量股份的数量超过该公司股份总数1%的，应当通过证券交易所大宗交易系统转让所持股份。此后，沪深交易所也相应发布了配套的实施细则。这些无疑成为减持的制度约束。虽然在规则发布初期，有几家大小非以身试法违规减持，但是证监会、交易所等监管部门迅速查处和冻结股权，及时遏止了违规行为再次发生。

　　此外，由于大宗交易属于撮合成交的场外减持，这部分股权转让对于二级市场的直接冲击大幅度降低。而且，考虑到大宗交易自身对于参与方已经设定了门槛，因此其较二级市场减持行为更加慎重，也更便于监管。

　　第二把锁：榜样 股东“自愿锁定”成风

　　如果说，今年6月之前，市场对于“有流通权不等于全流通”仅仅出于字面的理解，那么三一重工的行为无疑将“有流通权不等于全流通”在现实中做出了真切的演示。

　　三一集团承诺于2008年6月17日解禁上市流通的518126188股三一重工股份，自2008年6月19日起自愿继续锁定两年；同时，自2008年6月17日起两年之内，若三一重工股票二级市场价格低于2008年6月16日收盘价的两倍(即55.76元／股)，三一集团承诺不通过二级市场减持所持有的三一重工股份。

　　这一自愿承诺的背后隐藏了三一集团对于上市公司未来业绩成长性的信心，对于公司股票二级市场表现的信心，乃至对于未来中国宏观经济基本面和资本市场整体发展态势的信心。

　　从“三一模式”推出到目前仅半个月时间，相继又有有研硅股、黄山旅游、鼎立股份、中航精机、西飞国际、苏宁电器、金晶科技、百利电气、伟星股份算9家公司宣布“追随”乃至“改良”。

　　相比于1500余家上市公司，合计10家公司的数量看似微薄，但是如此重大的决策，从1家公司到10家公司的突破却是在短短半个月时间完成的，这足以证明股东们对于自家持股的珍惜。

　　第三把锁：争夺 控股权从来都是宠儿

　　单纯从解禁股的数量来看，二级市场的股票与资金的供求关系似乎很紧张，但事实上，对于绝大多数个股来说，解禁限售股距离真正的减持其实很遥远。

　　首先，在大小非中占比约70%的国有股不会大规模减持。根据2007年7月实行的《国有股东转让所持上市公司股份管理暂行办法》，国有参股股东通过证券交易系统在一年内累计净转让股份比例达到或超过上市公司总股本5%的，应将转让方案逐级报国务院国有资产监督管理机构审核批准后实施。而国资委主任李荣融也曾经表示，“对国有股减持，我们有承诺，要为股市的健康发展做贡献”，明确表示了目前市场环境下国资委对于审批国有股减持的态度。目前，国有股在大小非中实际占比在70%左右。