解禁不意味减持 五把锁绑定限售股(2)

　　其次，在非国有企业中，大非股东为了保证控股地位或者发言权，一般也不会轻易减持。即使在目前股市大幅下跌的背景下，上市公司股东间对于控制权的争夺也屡有发生。股权争夺战一直是资本市场重组大戏的精彩一幕，近期国美与三联集团对于三联商社的争夺仍可见一斑。

　　可以说，非国有股的小非最有减持动力，但是其在大小非中所占总比例不大，套现以后资金缺乏投资渠道，部分继续回流股市有极大的可能。

　　第四把锁：惜售 A股估值优势尽显

　　由于大小非的限售股原始成本较低，部分市场人士担心“大小非会不计成本的减持”。

　　但事实上，追逐利润是资本的天性，对于损人不利己的“不计成本的减持”的担忧，更多的是一种恐慌情绪在作祟。

　　深交所6月10日发布的研究报告显示，股价的波动影响了股东的减持，股价大涨和大跌的公司发生的减持行为较少。股价涨幅超过50%的公司，股东对公司未来前景看好，因此减持比例较小；股价跌幅超过50%的公司，股东有惜售心态，减持比例比较小。

　　而且，从投资价值来说，目前A股有着相当的诱惑力。据《证券日报》数据部统计，截至7月1日，沪深两市A股动态市盈率达到21.16倍，而沪深300市盈率为18倍，上证180市盈率为17倍，上证50市盈率为15倍。两市10倍以下市盈率的股票数目达到38只，20倍以下市盈率的股票则达到271只。

　　进入投资价值区域是国内外业界对A股市场的一致评价，相信有远见卓识的大小非会做出自己的选择。

　　第五把锁：“利诱” 公司业绩增长+分红送转

　　对于任何公司来说，留住股东的最好办法首先就是“利诱”——通过公司自身的高成长性和回报股东的态度来达到使其主观上不愿减持的目的。事实上，深交所对于2006年8月至2008年4月24日深市解禁股与减持股的研究结果也恰恰说明了这一点。

　　上文所述深交所6月10日发布的报告同时显示：业绩好的公司，大小非都比较“惜售”。每股收益最低的档次(每股收益低于0.2元以及为负数)是“减持股份占解除限售股份”比例最高的，分别为49.25%和45.81%，可见业绩较差的公司股东减持较多，而每股收益高于1元的上市公司中，这一比例不到20%，即业绩较好的公司股东减持较少。

　　此外，近两年绝大多数上市公司都增强了回报股东的意识，尤其是2007年年报中，推出丰厚分配方案的上市公司明显增加，其中，选择现金高分红(包含送转同时派现)的公司占比更是大大提高。

　　也就是说，上市公司业绩稳定增长和现金分红一方面可以弱化大小非的减持意愿，另一方面也可以事实上为有意套现的股东提供一定数量的现金流，从而进一步降低大小非的减持动力。

　　股改启动至今已满三年，解禁潮似乎波涛汹涌，然而解禁不等于减持，有流通权不等于全流通。“有流通权”仅仅是对股份的性质进行了明确，是减持还是坚持，大小非们只有在充分研判中国宏观经济、资本市场发展前景、上市公司质地以及自身资金需求等趋势后才能做出选择。