中国纳斯达克的两难选择(2)

　　但另一方面，北京发展OTC市场拥有强大的企业基础。中关村科技园区内经认证的高新技术企业有几万家，只要完成股份制改造，就有资格进入OTC市场进行交易。

　　因此，北京方面也没有丝毫放弃的意思。2008年4月28日，也就在天津接到国务院批复设立全国非上市公众公司股权交易市场的一个半月之后，北京中关村海淀园提出，将继续申请OTC市场。随即，北京市发改委下发《关于促进首都金融业发展的意见》，其中提到将研究制订政策措施，使中关村代办股份转让试点逐步发展成统一监管下的全国性场外交易市场。

　　对于北京中关村、天津滨海新区分别表现出的OTC市场建设热情，北京大学金融与产业研究中心副主任曹泽辉认为，北京中关村与天津滨海新区未来很可能形成一种合作关系，或者是一种明确的分工。因为从美国的经验看，将OTC市场分层是一种高效的配置，美国的OTC市场分为3层，分别是纳斯达克、电子柜台交易市场即OTCBB、粉红单市场，如果北京中关村和天津滨海新区分别找准自己的定位，那么中国的OTC市场将得到更全面的发展。

　　模式选择两难

　　相关专家认为，以不同的上市门槛区分多层次的证券市场，为不同规模的公司提供相应的上市渠道，才能真正解决公司的融资问题。但目前中国OTC市场的模式选择还没有明确。

　　《环球财经》记者从天津了解到，天津市政府已经派出代表团，赴新加坡、美国、中国台湾等地考察当地OTC市场。经过考察后，有关方面倾向于借鉴台湾的经验。

　　台湾的OTC市场——兴柜股票市场正式建立于2002年1月2日，台湾申请注册为兴柜股票公司，没有盈利利益、税前纯益等活力能力的要求，也没有资本额、设立年限等规定，只需要符合已经申报上市辅导、经过两家以上证券商书面推荐，就可以向柜台中心申请注册为型柜股票。同时，台湾上柜制度要求，公司在提出上柜申请前，需要在兴柜股票市场交易满3个月，才具有申请上柜的资格。这样的规定，一方面可以让公开发行公司预先熟悉证券市场相关规范及运作；另一反面，也可以稳定交易秩序。

　　但台湾兴柜市场刚刚建立时，面临了一些问题：一是做市商少，竞争不够，又恨不得抱住股票不撒手，不积极买卖，因此交易额不足；二是交易平台散在各地，集中的只是报价，流动性差，同样影响到交易额上不去。

　　另一方面，美国的OTC市场模式也受到推崇。对于OTC市场的定位，天津滨海联投控股公司董事长应泽从5月29日在“东丽湖论坛”上提出，天津应该借鉴美国的OTCBB市场经验。持同样观点的还有国务院发展研究中心金融研究所所长夏斌，他撰文指出：在美国的多层次市场中，有一个市场非常适合中国企业，即OTCBB市场。OTCBB交易品种很多,包括证券、认股权证、基金单位、美国存托凭证(ADRs)等。

　　虽然中国的OTC市场建设还处于起步阶段，最后究竟会采用何种运行模式还是未知数，但可以肯定的是，OTC 市场起步之时，不会允许自然人参与投资，OTC 市场不会出现大量散户坐在大厅里看屏幕的现象。