债务拯救ST 洗壳活动被提升至法律层面(2)

　　同时，由于减免的债务金额可以作为利润，此法可以让ST上市公司一举扭亏为盈。如，S*ST兰宝在2007年12月21日法院批准减免约13.5亿元债务的重整计划草案后，马上预计2007年度实现的净利润将在3.5亿-4亿元左右，比去年同期增长1250%-1400%。而S*ST朝华在2007年12月24日法院批准减免约12亿元债务后，也发出业绩预告，预计2007年度盈利10亿-12亿元。二者原因同样是破产重整减免债务所致。

　　帮助ST上市公司玩债务游戏的，不光是破产重整，还有2006年开始实施、2007年上市公司年报采用的新会计准则。

　　沪深交易所发布的《新会计准则对上市公司2007年报的影响》都认为，债务重组对*ST、ST公司的影响较大，这些公司基本依靠债务重组扭亏为盈，债务重组收益直接计入净利润对于处于财务困境的上市公司，尤其是面临退市风险的*ST公司提供了“捷径”。

　　帮助“洗壳”而来

　　尹中余对于“破产重整的司法解释”的解读为，帮助ST等绩差公司“洗壳”而来。

　　此前，根据最高人民法院副院长万鄂湘介绍，我国法院审理最有难度的破产案件是国有企业、上市公司和证券公司三大类破产案件。而上市公司破产不仅关系到债权人的利益受损，广大证券市场投资人也可能血本无归。“因此我们对上市公司破产大部分是采取重整制度，这是在破产法中引入的一种新制度，它是通过法制化的渠道，使濒临破产的上市公司获得再生，同时也可能为广大投资者或股民减少一些损失。”

　　有学者提出债权人市场的建设，这种观点认为，建立一个债权可以相互转让的一个市场，关键要允许债权打折，而现在各大银行对于债权打折的市场化考虑不够，而且传统的市场监管体制对于债权打折市场的建立也有一定限制，因此相关政策应有所放松。

　　尹中余认为，其中的观点，没有考虑市场中政府到底应不应该干预，以及破产重整当中债权人应该承担的责任以及操作当中产生的腐败。

　　首先是“司法不可能真正独立”。因为“债务重组，一般由政府主持，之后才移交给法院。由于政府参与太深，所以在实际执行上，司法不可能做到真正独立。”换言之，由于很多重组是政府主导，债权人权益不可能在一纸司法裁定下就能够得到保护。

　　另外，根据他在实际操作当中的体会，上市公司最大的债权人是国有银行。

　　他介绍说，在实际操作中，在司法判决后，目前作为最大的债权人——银行而言，应该维护自己的权益。但实际上，这类金融机构作为债权人而言，根本不在乎自己的权益。究其根本，银行根本不想追索自己的债权，就想免责。因为银行追索自己的权益，其间价格很难确定。不管能够追索多少权益，难免有贱卖国有资产的嫌疑和在这当中当事人背上贪污的嫌疑。如果是法院的一纸裁决，这又是另外一个概念，即，银行不需要承担任何卖出资产后的责任。这就是银行的免责思想。

　　换而言之，目前的最大债权人不会在债权人市场当中担任任何角色。

　　如果真要建立债权人市场，还需要相当长一段时间。其间需要完成两件事情：一是尽快完善国内金融机构的产权体制改革；二是加快现代银行制度的建立。

　　那么，这类法规和司法解释的最大受益者，就是现在的部分绩差上市公司，ST公司是最为受益的群体。

　　他认为，这类绩差公司，按照《公司法》和《证券法》，早就应该退市。符合破产标准的，早就应该破产清算。但其间由于很多上市公司是政府的形象工程，以及重整这类绩差上市公司中，有远比其他方式为当事人和参与者提供更高的利益回报。这一领域，远比绩优公司的重组更容易产生腐败。

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