债务拯救ST 洗壳活动被提升至法律层面

　　本报记者 熊 毅 上海报道

　　继《破产法》和《新会计准则》的出台，ST公司由于其中条款相继受益匪浅。今年出台的司法解释，是否是一种鼓励各方大力援救本该破产清算的公司、特别是上市公司？

　　上海一位资深证券律师表示：“这种对ST公司极其有利的司法解释，其实是一种制度悲哀，因为它把国内早期的洗壳活动提升到了法制层面。”

　　2008年，国家最高人民法院可能出台对上市公司破产重整的司法解释。

　　继《破产法》和《新会计准则》的出台，ST公司由于其中条款相继受益匪浅。今年出台的司法解释，是否是一种鼓励各方大力援救本该破产清算的公司、特别是上市公司？

　　“这种对ST公司极其有利的司法解释，其实是一种制度悲哀，因为它把国内早期的洗壳活动提升到了法制层面。”上海一位资深证券律师表示。

　　“通过这种方式保护债权人和投资者权益，其实是学者们的一厢情愿。”资深并购界人士尹中余对该律师的观点也表示认同。

　　在他看来，新破产法出台之后，最为明确的，就是对于债权人利益的保护，可以通过法院的最后裁定来确定。但问题是“不管债权人愿意与否，司法裁定一旦出来，债权人都必须接受。”

　　这一切，都是因为债务游戏惹起。

　　重整的巨大利润

　　“让我们破产去。”

　　这好像新破产法实施之后，ST上市公司自救的一个口号。

　　此前是不敢的，尽管以前同样有很多资不抵债的ST上市公司符合破产条件。因为按照老的破产法，企业一旦进入破产程序，除非企业与所有债权人达成和解协议，否则企业只能被清算关门。而与所有债权人达成和解协议的难度、代价和风险，阻碍着任何一家ST上市公司的尝试意图。所以没有一家ST上市公司主动提出破产。

　　而今是另一种景象，一切起源于债务游戏。

　　根据媒体的统计，截止到今年4月底，ST上市公司主动申请破产或者愿意债权人申请破产的案件突然增多。在不长的时间内，先后有*ST宝硕(600155 SH)、*ST沧化(600722SH,现已经更名为ST金化)、S*ST海纳 (000925SZ)、S*ST兰宝、S*ST朝华、SST长岭、S*ST北亚等公司事实上主动地进入了破产程序。其中，S*ST朝华、S*ST海纳、S*ST北亚是由债权人申请重整的；*ST宝硕、*ST沧化、S*ST兰宝是先由债权人申请破产清算，再由ST上市公司申请重整。SST长岭虽然也是由债权人申请破产清算，SST长岭已经在年报里公布，公司已经进入破产程序。如果没有意外，也将进入重整阶段。

　　此间分析称，在已进行破产重整的6家ST上市公司中，除S*ST北亚外，其他ST上市公司的重整计划草案已经得到了法院批准。5家ST上市公司共被减免债务超过100亿元。比如，根据法院已批准的重整计划，*ST沧化的普通债权为50.92亿元，50万元以上债权现金清偿11.33%，50万元以下债权现金清偿30%，其余全部减免；*ST宝硕的普通债权46.60亿元，现金清偿债权13%，其余全部减免。

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