三大隐秘缘由对不同大小非的另类诱惑(2)

　　不同类别股东的不同诱惑

　　高额的利润对有的长期投资者可能并不构成套现的必然逻辑。

　　个人股东往往比地方国资委要冲动很多，而地方国资委减持又远远高过中央国资委。海通证券的研究表明，截至3月31日，个人股东减持24.51亿股，减持股份市值311.98亿元，占市场总减持额的32.3%；地方国资委减持17.02亿股，减持股份市值254.6亿元，占市场总减持额的26.3%；中央国资委减持5.31亿股，减持股份市值73.01亿元，占市场总减持额的7.6%；地方政府、地方国有企业、集体企业、大学、职工持股会(工会)和中央国有企业的减持份额又依次降低。

　　“这应该和资金的不同属性有关系。比如说，苏宁电器的个人股东，当时获得股权本身就是由于公司的激励措施，所以，高位套现是这些个人股东的必然选择。”柳钧腾说。苏宁电器创始人之一的陈金凤通过减持苏宁电器股票已经套现10多亿元。与此类似的是，三花股份原副总裁、董事任金土以及董事王剑敏在2007年分别减持了所持有的全部三花股份88.83万股和50.10万股，套现均超过千万元，思源电气曾经的第四大股东杨小强在离职半年后的2007年3月和4月连续两次减持思源电气股份近200万股，套现金额达到9000万元。

　　地方国资委的态度也比较暧昧。以泸州老窖的控股股东泸州市国有资产管理局为例，其累计减持比例达到4.83%。大股东目前仍持有本公司总股本53.52%的股份。而国有大非股东显然要收敛很多。“一切前提是保证国有控股地位，所以，大规模的减持对我们基本不大可能。”一家国有上市公司的内部人士说。

　　由于我国上市公司大部分是国有企业，因此，随着时间的推移，个人股股东减持市值会呈现先增后减的现象，故后期减持市值最大的个人股股东，减持的市值将越来越少。

　　小非汹涌 大非待何时

　　“大小非减持时，存在持股比例越小，减持冲动越大的现象。特别是持股比例在5%—25%之间的股东，减持市值呈现明显递减现象。”海通证券研究报告说。柳钧腾对此解释说，“很多小股东没有话语权，也没有掌控公司的可能，所以他们更倾向于套现。”实际上，参与一级市场配售的机构以及IPO前作为战略投资人的VC和PE都只有退出这一条路。

　　这一点在中国平安身上显得尤其突出。“最近不知道有多少家机构在抛出中国平安，其中光隐藏在平安证券深圳八卦三路营业部和中信建投北京三里河路营业部的机构累计抛出就超过百亿元。但是二级市场上也有很多机构将此视为获取长期筹码的机会，我所知道的一个机构最近的净买入量就超过30亿元。”一位不愿透露姓名的市场人士透露说。

　　交通银行同样如此。5月16日开始解禁的132.4亿股交行限售股份中127.6亿股为2000多家小非。目前，这些小非减持意愿非常强烈。公开数据显示，截至6月3日，小非中的上市公司包括佛山照明、厦门国贸、九芝堂等3家公司已全部清仓交行，共成交5000多万股，另外，航天长峰的董事会已经通过拟授权公司经营层适时地对公司持有的交通银行731万股股权进行减持的议案。而这些还不包括那些无需公告的小非股东。这一阶段，交通银行的股价一直处于下跌之中。有媒体报道说，由于大小非解禁，交行有意回购一部分股份给员工，作为员工激励。可见小非解禁之汹涌。

　　“现在解禁的都是小非，大非的问题还要过一段时间才能显现。”景志钟说。而随着未来越来越多的大非解禁，那些持股比例比较大的第一大股东的动向值得投资者重视，因为他们的减持空间往往会很大。