定向业务成本大增 券商转攻集合理财

　　“客户范围扩大了，成本提高了，流程复杂了。”提起即将开闸的定向理财业务，深圳某大型券商理财管理部副总经理颇为郁闷。

　　5月31日，中国证监会发布《证券公司集合资产管理业务实施细则(试行)》和《证券公司定向资产管理业务实施细则(试行)》两项资产管理业务新政。这意味着继基金专户理财放行后，券商个人定向理财业务也即将开闸。但面对这块新蛋糕，券商却苦恼不已。

　　“基金专户理财放行是战略性机会，而定向理财对我们而言，却是一块难以咽下的鸡肋。业务规定得很死，很难操作。”上述副总经理的无奈，亦是券商资产管理部的一个共同烦恼。

　　与此相反，券商却因集合资产管理业务细则出台感受到做大业务蛋糕的信号，并热盼集合理财新产品的审批。

　　“成本太高，程序太繁琐”

　　据了解，此次定向资产管理业务实施细则，是在今年1月29日征求意见稿基础上出台的，变化不大。但一些原则性的操作规定，却给翘首热盼的券商浇了一盆冷水，例如“对客户委托资产实施托管”。

　　托管过程中，问题最集中的是托管费的收取。一般而言，银行收取的年托管费是0.25%，但托管对象往往是以10亿元为单位计算的资金账户。而定向客户的门槛是100万元，且只能按单个客户账户来托管，客户和银行的利益很难平衡。“同样的工作量，100万元按0.25%的比例只能收取2500元的托管费，银行不愿意接受这样的业务。对于资金规模才几百万元的账户，银行提出年托管费的比例要提高，但客户却不干。”深圳某创新券商资产管理部总经理助理解释目前的难题。

　　在年初的征求意见稿中，关于客户资产管理的要求是“三方存管”，并指出如果客户要求托管，则要对委托客户的资产实施托管。但事实上，券商在与客户沟通中说的都是三方存管就行。而刚刚出台的细则却要求强制托管，客户普遍“有顾虑”，觉得“成本太高了”。

　　南方某大型券商区域销售经理，最近正在与几家银行商谈托管费。“我们想将客户资产集中托管在一家银行，这样才有与银行谈判的筹码。但问题是客户分布全国各地，操作起来很难。”而对于这项新业务，银行也暂时不能拿出一套合适的方案来。

　　“每天收市后，还要组织人手进行净值的清算和对账。”这位区域经理说，券商的工作量因此增加不少。例如调整部门的流程设置，使之与细则规定的要求相匹配。对于没有管理过集合产品的券商来说，其交易系统原本是跟三方存管对接，如今却要与托管对接，这意味着系统流程必须“另起炉灶”。

　　“基金的专户理财给了‘小集合’的功能，可以将客户的资金集合一起来管理。而个人定向理财业务却要求单个账户一对一服务，管理成本相当高。”前述券商副总经理抱怨，虽然券商的个人定向理财业务与基金专户理财类似，但其操作上仍有很大不同。

　　他解释，为了避免利益输送，监管层要求一个人最多只能负责两个客户的账户，而且这两位客户的投资方向必须完全隔离，如果一个主要投资股票，另外一个则投资债券或者其他。“假如有100个账户，得有多少人马来管理？”

　　“这简直就是鸡肋，成本太高，程序太繁琐。”上海某大型券商资产管理部投资总监亦感慨。

　　除了上述一些细节条款，定向资产管理业务也规定：同一客户只能在沪深交易所各办理一个专用账户。这意味着一个大客户一次只能委托一家券商进行定向资产管理，争抢客户也会比较激烈，券商很难有战略性的大机会。