一年一轮回：犹豫的地产股与煎熬的机构(2)

　　他猜测，也许场外资金的观望，更多是一种博弈。他们也在等待一些前期被套的机构出手抛售筹码。“如果我们在这个位置割掉地产股，岂不更被边缘化了？”陈有点无奈地感叹，他们做投资是越看越长期，但这注定要经历一个很大的考验。

　　“今年还没过去，鹿死谁手还不能下结论。”陈还是相信，在企业盈利下降的大环境下，地产股不会是一个很坏的选择，还会有好的机会。

　　场外观望者：紧盯资金面

　　就如一场信心的拉锯战，当场内被套的机构在苦熬时，场外的资金也在近期密切盯着地产股，寻找机会出手。

　　上海一位股票型基金经理透露，房地产是他们最近比较困惑的一大板块。去年12月，该基金将房地产股的持仓比例由20％减持到4％，筹码也只剩万科（000002.SZ）、保利、金地和招商地产等几大龙头公司；但等到年初，再次将金地集团和招商地产抛售，因为他们判断，这两家公司的现金流会比较紧张。

　　今年3月，当市场下跌到3400点以下，判断房地产股估值比较便宜，下跌风险比较小的他，将房地产作为防御板块超配。但现实却是，房地产作为周期性行业，一点都不具备防御功能。恰恰相反，在市场对经济前景最悲观的时候，房地产行业往往是市场下跌幅度最大的。

　　如今，这只基金配置的筹码只有万科、保利地产和华发股份（600325.SH），持仓比例占5％。近期，地产股的股价跌了很多，估值比较便宜，他们正为是否加仓而犹豫。“市场情绪是非理性的，股价很便宜了，但还可以更便宜”。

　　这位基金经理的谨慎和犹豫的心态，代表了目前很大一部分机构的状态。据了解，深圳一家持仓仅仅六成多的基金，近半个月都在调仓，换成的筹码是地产股。“但持仓并不重，占净值很有限。主要是当成防御性板块来配置，觉得估值足够便宜了。”该基金公司内部人员如此告诉记者。

　　而事实上，更多的机构还在跟踪，尚未真正出手。

　　申万巴黎基金的研究总监吕晓峰告诉记者，他们近期很关注整个行业所面临的资金紧缩情况，观察这个行业是否会因为资金问题而出现盈利增长下降。最重要的是，他们在等待政策或资金面的变化。“如果资金面比较宽松，会进一步增加配置；但若往不好的方向发展，则还会减持筹码。”

　　吕晓峰表示，从股价看，地产股调整很大，估值比较便宜。但房价并没有大幅下跌，表现比较平稳。“是否市场过度反应了地产行业的不利因素？是否存在阶段性的投资机会？”他认为这些都还有待观望。

　　“大家都在看，普遍都没有下手。”上海一位从公募转投私募的总经理亦向记者证实，圈内机构都觉得地产这个行业应该会有机会。但同时又觉得房价下跌已经形成一种趋势，必须等到供需平衡以后，房价才能起来，机会才能到来。因而，跟踪、等待，就成为他们的一致选择。