一年一轮回：犹豫的地产股与煎熬的机构

　　《中国经营报》编者按：

　　突如其来的地震灾害无情地摧毁了灾区人民的家园，更夺走了不少同胞脆弱的生命。大灾之下，不少股民自觉锁仓以抗击巨灾后可能出现的股灾。然而，“担心通胀加剧”和“忧虑紧缩依旧”是市场难以解开的结，而对紧缩政策最为敏感的地产股就成了决定市场方向的主要力量。机构投资者是守还是撤？外围资金是进还是退？这些都成了资本市场当下不想说却又不得不说的话题。紧缩政策会否放松或者灵活？地产行业能否自我解救？答案或许很快就见分晓。

　　十年河东，十年河西。自去年5月到如今，一年间，地产股经历了一个轮回。

　　2007年4月16日，招商地产（000024.SZ）股价自28元始，在去年11月1日达到高峰102.89元，股价飙升了3倍；而截至今年5月21日，其后复权股价只剩27.75元。

　　招商地产只是一个缩影，金地集团（600383.SH）、保利地产（600048.SH）等公司的股价，也在上涨3倍后，缩水为高峰时的三分之一。

　　一切又都回到了原点。回到最初的不仅是股价，还有机构的持仓筹码。去年3月31日，保利地产机构持仓比例达40.855％，截止到12月31日，持仓集中度高达74.104％；而到今年3月31日，机构持仓比例已下降到44.17％。

　　“多空分歧很大，看不太清楚，资金也比较迷茫。”深圳一位投资总监如此描述业内机构心态。据他了解，真正重仓地产股的机构已经不多，就算拿得太多无法出货的，“也在找机会出手”。与此相反，亦有一些场外资金，正密切关注这一板块，“等着出手”。

　　地产股，向上还是向下？机构，入场还是离开？自去年12月地产股分歧大战后，市场又迎来了一场机构投资者大分歧下的大博弈。

　　深套者：地产股就像下落的刀

　　正所谓，决定市场上涨的力量来自场外资金；而下跌空间却掌握在手握筹码的投资者中。

　　在机构看来，地产股已具备了长线投资价值。但准备入场的资金却很担心，抄底是“解脱了别人，套住了自己”。因而，一些在高位站岗的机构动向，成为业内关注的一大焦点。

　　今年以来，徐（化名）的头发是越掉越多，一直守护地产股的他心情颇为烦躁，他管理的公募基金净值也跌到谷底，网络里是基民的通篇谩骂。

　　“估计5月地产商的销售情况也不会有太大改善。”徐承认，去年末，他对地产市场的判断不够准确，直接导致坐进了套子中。更难堪的是，从短期看，这种情况恐怕很难有改善。本来所有多方都寄希望于地产商5月销售数据，他也一直认为行业销售不会有更多坏消息。“但从现在的数据看，一切才刚刚开始。”

　　“当所有投资人都因为判断因素不明朗而对地产股敬而远之时，二级市场肯定会有一波跌穿价值的下挫。”这是徐对中短期市场的判断。但从长期而言，他还是非常看好房地产股，坚信在中国城市化进程结束前，房地产行业始终是国内毛利率最高的行业之一。现在的冷冻，不过是对前期过快增长的自行调节，行业的基本面未变。

　　但市场总是以成败论英雄。重仓房地产板块，对净值的拖累可想而知。半年后的今天，徐还是扛不住来自公司和投资者的压力，不得不开始选择逐渐回避地产股。

　　“不要尝试接住下落的刀。”这是徐对自己上半年投资的总结与反思。虽然对自己长远的判断没有丝毫怀疑，但他承认，今年，起码第三季度前他很难有所作为了。

　　坚守者：被边缘化的焦虑

　　虽然深套的滋味“很难熬”，但仍然有一些机构选择坚守。

　　作为一家重仓房地产的机构投资者，陈（化名）的公司所管理的基金，只在今年1月减持了少量地产股，之后就持仓不动。为此，他们遭受了来自业内和投资者的质疑。

　　“就因为我们买了地产股，没有搞农业那些概念股，市场就认为我们的投资到了瓶颈阶段，要被边缘化了。”位列公司高层的陈颇为郁闷地抱怨市场的短视。

　　但即便遭受质疑，陈仍认为没有减持地产股的必要。以他的判断，房屋自住的真实需求仍然存在，虽然需求不可能像以前那样集中爆发，但至少能平稳增长。“每年30％的增长完全可以实现。”陈另一个持股依据是，地产股的估值普遍回到了NAV（净资产价值）以下。

　　“股价已经是NAV打折了。不过地产公司不像以前那么挣钱了，别人不买也是很正常的。”陈自嘲地解释地产股如此便宜，机构仍在观望的现象。

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