相关部门联合护市能否收到奇效

　　●除通胀压力有增无减外，四川地震也会在一定程度上带来通胀压力；经济总体形势比预想的要好，经济下行风险目前还只是次要矛盾；因灾后重建而改变宏观紧缩基调的可能性不大，政府完全可以通过局部性的信贷微调并辅以财税优惠政策予以支持。

　　●生产成本上升、外需放缓以及价格管制给上市公司业绩带来的负面影响正在显现。价格管制是拖累业绩的因素之一，而未来行政管制很可能成为常态。至于金融业，其盈利增速放缓趋势也已经形成。

　　●对利好政策的憧憬并不能改变不容乐观的基本面，主流机构与大小非逢高做空的中长期操作思路不会改变。市场与政策的博弈仍将持续，若非市场再度大幅走低，投资者不必对利好期待过高。

　　●大盘弱势震荡格局仍将延续，估值过高的个股面临价值回归。可逢低吸纳成长预期较为明确的品种，如化学原料、化学纤维、农产品(000061)加工、建筑材料、零售、电气设备等行业。

　　一、地震不会动摇从紧货币政策

　　1、通胀压力有增无减

　　今年4月份CPI并未如预期一样回落，反而小幅走高，其中粮食、肉禽的价格涨幅有所提高。而PPI已是连续9个月上扬，在其传导作用下，CPI非食品价格仍然面临上涨压力。与此同时，能源、钢铁价格持续上扬，BDI再创新高则是火上浇油，外部输入的通胀压力中短期内实在是难以缓解。

　　此外，四川强烈地震带来的通胀压力不容忽视。其一，四川作为猪肉生产大省，由于近期生产、运输受到影响，将对猪肉价格带来短期冲击；其二，救灾物资集中支援四川、灾后重建对大宗商品的大量需求，都会从需求端带来通胀压力；其三，自然灾害发生后的亲情因素以及灾后大规模的工程建设，或会导致部分四川劳动力回流，从而在一定程度上给其它地区的劳动密集型企业带来成本压力。

　　央行在一季度货币政策执行报告中也重申，要把控制物价上涨、抑制通货膨胀放在更加突出的位置。我们不能不重视货币当局对通胀问题如此坚决的态度。

　　2、从紧货币政策难以动摇

　　从货币供应来看，4月份M1与M2并没有延续2月、3月的回落趋势，分别回升0.8个百分点和0.65个百分点，表明流动性过剩状况依然存在。另一方面，尽管人民币贷款余额增幅小幅回落，但4月份新增贷款较上年同期回升，也反映出实体经济中投资热情不减。

　　正如央行在一季度货币政策执行报告中所言，经济总体形势比预想的要好：1-4月份社会消费品零售总额实际增长11.8%，保持稳步回升态势；城镇固定资产投资25.7%的增速，仍属于较快水平；至于市场普遍担心的外需放缓，我们也看到人民币升值步伐略有放缓，以缓解出口部门所面临的严峻压力。总体来看，经济下行风险至少目前还只是次要矛盾，管理层的工作重心仍将落在控制通胀上。

　　当然，宏观面一个新的重要变数是四川地震可能给经济带来的冲击。但在我们看来，因地震冲击而改变宏观紧缩基调的可能性并不大。首先，不论从日本神户地震还是从台湾"9·21"大地震来看，地震对工业生产及GDP的负面影响都较为短暂，而且四川省GDP占全国的比重仅有4.3%；其次，从目前四川在地震中的受灾情况来看，大规模的灾后重建不可避免，这也被市场视作紧缩政策难以为继的主要原因。

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