中信证券一季报的数字游戏

　　陶盈舟 

　　一方有难，八方支援，作为国内券商的龙头公司，中信证券在此次的赈灾捐款中“大哥”风范十足，截至5月14日，系统各公司已经累计捐款1410万元。

　　然而，这并未改善公司近期在证券市场上愈发疲态的趋势。

　　“很明显，近期一直没有大资金进入中信证券，”展恒公司证券行业分析师陈阳向《华夏时报》表示，“一个原因就是公司内部存在一些问题，另一个就是股本太大，短期内热钱难以进行炒作。”

　　陈阳的分析直指此前坊间有关中信证券的传闻，“一季报超过100%的增长率，很可能有相当的部分来自去年的投资收益以及资产管理业务等”，一位匿名的业内人士称，“当然，面对今年一季度业绩下滑的情况，公司希望交出一份上台面的季报也很容易理解”。

　　实际上，中信证券一季报利润的数字争议已经成了业内心知肚明的事情。

　　增长乏力的主营业务

　　记者发现，与同期海通证券、国金证券的强劲走势相比，中信证券在发布颇为“辉煌”的2008年一季报之后，却增长乏力，如果按照4月24日除息除权日股价32.13元/股计算，截至5月15日收盘的36.63元/股，在近两周的交易日中，中信证券的涨幅仅为12%，而同期海通证券的涨幅却达到了23.8%，几乎是中信证券的两倍，即便是近期卷入涌金系漩涡的国金证券，涨幅也达到了13%。

　　在中信证券的一季报中，主营业务收入和净利润分别同比增长了73.49%和101.03%，然而在证券分析师陈阳为《华夏时报》提供的数据中，中信证券这一数字的环比增长则分别下降了接近50%和37.36%。

　　如果说这个数字尚在可接受的范围内，那么如果按照公司去年公布的年报来看，2007年四季度的净利润为402556.99万元，今年一季度，这个数字就变成了252161.86万元，记者经过简单的测算发现，今年一季度的净利润与去年四季度相比，大约下降了100%左右。

　　“稍微了解财务知识的人都不难发现，中信证券一季报中，20亿元的投资收益是其业绩的主力军。”东方证券分析师胡世杰向记者分析说。

　　在记者的调查中，主营业务增长乏力几乎是各家对中信证券的一致看法。多家机构对中信证券的评级也趋于保守，“如果融资融券能够顺利在上半年推出，那么对于中信证券来说，可以大幅增加其收益，也将改善目前不佳的市场状况”，陈阳说，然而由于证监会对于融资融券的时间尚未明确，寄希望中信证券依靠融资融券打个翻身仗显然并不现实。

　　信达证券的高卓则认为，尽管中信证券过高的增长率与其市场表现显得有些不切实际，但是其高达8%的市场份额以及今年承销和资产管理规模的扩大，使公司72.58%经纪业务的增长幅度在意料之中，“但是从它的自营业务来看，由于所占的比重相对较低，即便接下来出现增长，幅度也很有限”。

　　难言的苦衷