A股蓝筹进入价值洼地 机构重新吸纳(2)

　　政策面利好蓝筹

　　衡量蓝筹股的现实投资机会，也离不开对政策面的解读。

　　4月份，上证指数接近3000点的时候，曾有QFII豪赌为改善A股投资气氛，政府不仅会救市，并且会在北京奥运会前夕公布包括降低印花税、收紧二级市场发行条例及推出风险对冲工具等。

　　除了业绩增长前景，大小非解禁同样对蓝筹板块构成潜在利空。据天相投顾统计，二季度将有 346亿股限售股份上市流通，新增市值达 4500亿元。其中金融行业解禁市值高达 1943亿元，列各行业首位；其次机械行业将有 18.27亿股限售股份届时将获得流通，市值为 515亿元。

　　但监管层已积极出手，这些板块面临的压力也得到缓解。4月下旬开始，管理层通过对限售股相关政策的完善，根据市场情况调整印花税率，发出了明确的保护A股市场稳定发展的信号。而对于日前出现的违规减持事件，管理层也立即对违规减持的大股东进行处理，对今后的大小非违规减持行为起到遏制作用。与此同时，中国证监会还不断批准新基金，以增加资金供给。

　　继中国平安宣布再融资延期半年后，上市公司再融资也将会继续得到规范。据了解，管理层正谋求进一步加强公开发行证券的信息披露，近期有望推出《上市公司公开发行证券预案》，要求上市公司谋求再融资时需要编制发行预案，并作为附件，与董事会决议同时刊登。其中，对于用于还贷、补充资本金和投资的募集资金，需做较详细的信息披露。按此要求，相当于要求再融资的公司发布类似于首次公开发行的招股说明书。

　　此外，呼声甚高的金融创新也对蓝筹板块起到重要助推作用。譬如，市场盛传的融资融券试点即将铺开。一位熟知管理层政策出台流程的市场人士称，融资融券的试点和推广，股指期货的推出，今年都势必成行。无论从影响指数还是从回避价格波动和流动风险的角度来看，这些创新都对市场关注和愿意买入蓝筹股有推动作用。

　　据了解，在机构投资者中，一向对政策风向比较敏感的保险资金在上证指数跌破3000点的时候蜂拥入场抄底。中国人寿投资部门的一位内部人士称，当天他们买了不少蓝筹股，主要以消费品行业为主，配合一些前期杀跌严重的超跌蓝筹股。保险资金普遍认为，目前影响市场信心的因素，正在管理层大手笔的运作中有望逐渐化解。

　　机构重新吸纳

　　种种迹象表明，机构已在反思前期过度杀跌的做法，并采取了及时补救措施。这使得沪深300指数在近期反弹行情中，走出了超越大盘的涨幅(见图3)。

　　陈志民认为，基金业界对宏观经济的忧虑实属正常，但确实有反应过度的一面。“宏观基本面的情形实际上并没有想象中那么坏。”他表示，“譬如银行股是这次率先调整的主动力，投资者担心今年压缩信贷规模、严控通胀等会影响贷款规模，从而首先影响银行业的企业盈利，而实际情况是银行业普遍的盈利状况在继续上升。”据称，央行前一段时间组织的一次商业银行老总内部会议上，商业银行老总们意外地都反映今年银行的盈利状况比去年要好，原因主要是贷款规模增速虽然在下降，但是贷款总量还在继续上升，而且压缩信贷的风声，导致今年很多银行回收了旧贷款后，循环放出新贷款的贷款利息，已经不像往年那样对部分优质企业实行利率下浮，相反有不同程度的上浮，从而导致存贷利差扩大，使银行业的利润率有了提高。

　　民生证券深圳营业部总经理张志民评价说，前期机构对蓝筹股估值的判断非常混乱。明显是反应过度了，如今已开始补救。他透露说：前不久，曾有基金研究员对他说，券商股就算静态市盈率跌到个位数，也不会建议买入，“但是你看看这次反弹最活跃的就是券商股，普遍反弹幅度接近翻倍。你能仅仅用印花税调低和融资融券试点这类题材因素去理解吗？这起码证明了市场在对一些过度错杀的蓝筹股股价，做出快速修正。”

　　对于近期保险股的走势，中邮成长基金经理盛军表示，保险板块在整个通胀周期里，其盈利较稳定；此外，一些机构投资者可能错过了买券商股的机会，于是就买保险股了。

　　上述见解，得到相关数据的支持。上交所TOPVIEW数据显示，以5月12日作为基期，此前10天和20天相比较，公募基金系的资金净流出由396亿元锐减至67亿元，而在大盘蓝筹股集中的钢铁、煤炭、石化和证券保险行业持续出现资金净流入，其中近10日共净流入114.38亿元。这意味着，机构开始重新吸纳蓝筹板块。从个股上看，截至5月9日，基金席位一周内净买入5亿元中国石油(601857)、16亿元中国神华(601088)、6亿元中国平安(601318)，此前曾遭抛弃的上证综指前10大权重股，正在迎来机构资金的全面关注。

　　值得注意的是，机构投资者之间的操作并不一致，并且并非所有大盘蓝筹都被看好。指南针TOPVIEW数据显示，在5月9日之前的一周内，有基金对于上证指数前10大权重股表现出强烈的买入兴趣，但有的则相反——虽然期间基金公司净买入中国石油约5亿元，但买入第一和卖出第一均为基金公司，分别是基金0312和基金0333。同期，买入中国神华的前15名虽然全部为基金公司，但卖出的前15名中同样有7家基金公司。沪深300成份股前10大权重股中的工商银行、中国人寿等均表现出相似情形。

　　这表明，机构仍有疑虑和存在分歧。对此，泰信基金高级研究员綦缚鹏是这样解释的：譬如金融板块，当前估值很便宜、盈利能力也非常清楚，但在宏观调控、次货危机扩散等内外因素下的潜在坏账是看不清楚的；又如钢铁板块，二季度可能是全年的盈利高点，但下半年的市场需求很可能会回落。