融资制度即将改革 中小投资者受到保护(2)

　　左嘉认为，近期中小投资者普遍呼吁对现行新股发行制度进行改革，原因是网下配售的份额较高，中小散户只能参与网上申购。而现行新股申购的制度决定了参与者资金量越大中签的几率越高，中小投资者中签比中彩票还难。这就导致并非所有投资者都能分享到新股上市过程中的收益，转而只能在二级市场中博取差价，市场普遍认为这种申购机制缺乏公平合理。

　　这次，管理层指出要“合理配置网上网下申购比例”、“提高申购公平度”，如果真的有具体方案出台，打新股的中签率有望上升，那么对中小投资者而言肯定是一件好事，同时也必然削弱机构的热情。

　　佟圣勇介绍，前期，就已经有券商针对这一问题想出对策，与银行联合，通过第三方存管账户把志愿加入的中小投资者的钱集中成‘大额资金’集体打新股，中签后再按照资金比例分配。但如果新股申购能从制度上做出根本改变，提高中签率，那么就可以保护中小投资者利益最大化，对市场而言是具有积极意义的。

　　道路漫长 新股定价制度难有大变

　　对于管理层“进一步完善询价制度，着重加强对询价对象行为的监管，使报价与申购直接挂钩”的表态，多位接受采访的分析人士则认为不能算是利好。

　　左嘉介绍，市场最近对新股定价颇有质疑，这是因为中国石油、中国太保破发，其中中国太保的发行定价(30元)市盈率达到35.8倍，破发后饱受质疑。而刚刚上市的紫金矿业发行价更达到40倍市盈率，这个价格是怎么定出来的，简直已经成为市场声讨的焦点。

　　而佟圣勇则认为中国太保和紫金股份的定价应属于正常，他认为，无论国内国外，新股定价都有这种现象———市场好的时候，定价就高；市场不好，定价就可能被严重低估。在A股市场，在6000点发出的新股，其发行价的市盈率肯定要高于3000点发行的新股，而紫金矿业在发行询价阶段正赶上市场反弹预期最为强烈的阶段，较高定价是市场规律使然，国外也是如此，进行大规模改革意义不大。

　　记者随后电话采访了某券商的一位投行人员，面对“完善询价制度能否让新股发行价降下来”的问题，该人士回答：如果注意到管理层那句“着重加强对询价对象行为的监管，使报价与申购价格直接挂钩”的话，就可以发现这其中的关键环节在于询价对象、报价、申购价之间的矛盾，即便管理层有改革的决心，相信道路也比较漫长。

　　救市之余 改革将增强股市信心

　　“无论是新股上市融资，还是上市公司再融资，实际上都是股市中的最根本问题。”佟圣勇介绍，股市的最根本作用就是给企业提供融资渠道，当初中国石油破发之所以具有极大影响，就是因为它的破发表明市场失去融资功能。虽然中石油在之后反弹重新站在发行价上，但“曾经破发”就已经促使管理层需要关注股市的最根本问题———改革完善市场的融资制度。

　　“因为在未来必然有许多新股还要继续上市，上市公司再融资也必然要在一个合理的区间得到实现，近期管理层一直在做这方面的工作，终于在救市之余，又在规范市场方面迈出了坚实一步，将来可能还会有更规范的制度出现。”佟圣勇说。

　　左嘉认为，前期管理层下调印花税、规范大小非解禁流程，其实都可认为是纯粹为救市而做出的决定，但改革融资制度，调整新股和再融资的具体操作方式，都是从进一步建设和完善市场的角度出发，其对市场的长期作用将远远超过前几个利好，是真正保护中小投资者利益的举措。