4·20证监新规对股市利好有限(2)

　　《指导意见》的发布，使得市场再次听到了管理层的声音，并理解为管理层“密切关注”股市的一次直接表态。这将重新激起投资者对管理层救市的预期，在政策层面上，投资者的心态会由失望趋向积极。从A股历史上看，先有“政策底”，后有“市场底”，这次管理层在市场暴跌到3078点后发布《指导意见》，投资者自然会有一种预期，3000点附近或将成为又一个“政策底”。

　　唐永刚指出，A股全球独跌、暴跌，根源显然在于A股市场内部，这个原因既有上市公司业绩增速明显下降的预期，也有股票资金供求完全失衡导致的市场流动性预期逆转的因素。研究员认为，A股持续暴跌的根源在于后者。

　　在股票扩容方面，有一类股票的持有者成本极低甚至是负成本，他们在股票获得流通权后都有抛出变现的冲动，而不会太在意股价下跌了多少，这类股票就是“大小非”。

　　《指导意见》规定了全部的股改限售股短期内大宗转让的交易方式，可以说，抓住了A股持续暴跌的根源所在，投资者或将积极反应，短期内市场必然会出现反弹行情。

　　-不足

　　新规漏洞多中长期是利空

　　昨日，两市早盘跳空高开，但随即震荡下行，大盘遭受巨量卖盘打压。昨日上证综指跳高211点，以3305.15点开盘(当日最高点位)，到收盘的3116.58点，仅比上个交易日上涨0.72%。深市更是以“飘绿”结束全天走势，收盘报11094.33点，下跌1.75%。联合证券分析师曹光亮认为，新规定漏洞百出为大规模抛售诱因。

　　曹光亮表示，早盘时投资者都将证监会政策理解为特大利好，但仔细研究后发现，新规背后的制度与技术上存在很多漏洞，很难有效遏制“大小非”减持的冲动。只是在技术上减弱了大交易量对市场指数的冲击。因此，当市场认清政策作用后，投资者就出现了大规模的减仓、抛售行为，导致出现很典型的高开低走盘面。

　　曹光亮分析，大宗交易在找到交易对手出售后，限售股的属性就消失了，只需经过一次倒手就可以自由回到二级市场交易。在大宗交易市场交易后可以立即回到二级市场的特点，就成了昨日新规的最大短板。

　　另外，从基本面分析，曹光亮认为政策对于“大小非”的减持动机、变现欲望没有根本影响，大小非股东在未来一个月内抛售解禁股份数量超过公司股份总数1%应当通过证券交易所大宗交易系统转让的规定只是增加了一点减持难度，仅此而已。

　　值得注意的是，只要“大小非们”略微减持0.01%、也就是抛售0.99%的解禁股，就可以规避这个限制。日积月累，大小非们通过化整为零的方式同样能达到最终目的。

　　由此可知，证监会的《指导意见》，只是延缓了A股市场的短期压力，而中长期压力依然存在，市场的长期博弈格局显然不会改变。

　　-制约

　　对限售股股东冲击较有限

　　《指导意见》提出了一个新措施——解除限售的存量股份预计未来1个月内公开出售超过总股本1%的，需要通过大宗交易系统转让。对此，长江证券分析师时伟翔指出，截至目前，解禁的股份均为非控股股东，持股比例一般较小；一年期先手的股份在2007年9月前已经基本解禁完毕，基本为“小非”，大宗交易并不会对其限售股股东的行为造成冲击；同时，时伟翔表示，现在两年期限售股解禁也已经过半，其持股比例一般超过5%，该《指导意见》对其具有一定的限制性，但短期内小规模的减持仍是具有自主权的，大宗交易制度对该部分限售股的冲击作用也较为有限。