监管层关注紫金矿业40倍PE发行(2)

　　市场现象

　　恶炒H股制造A股泡沫

　　随着紫金矿业A股确定发行价格区间，其H股股价也出现了大幅回落，从8.97港元回落至昨日的7.44港元，跌幅接近20%，而单日的成交量已经萎缩至1654.6万股，与前几日上亿股的成交量形成鲜明对比。

　　分析人士指出，从H股回归A股的定价过程不难看到，H股市场过度炒作将发行A股的H股公司股票，是导致这些公司发行A股时市盈率高企的一个重要市场原因，从中国人寿、中国石油到中国平安等无不反映了这样的现象，而紫金矿业H股前段的走势也再度印证了这一点。

　　2007年12月21日，紫金矿业A股招股说明书申报稿公布前后，其H股就经历过一轮大涨，最高达14.6港元；4月7日，紫金矿业公布A股招股说明书当日，H股大涨11.58%，收于每股8港元；4月8日更是放巨量被推高至8.97港元。然而发行价一旦确定，H股股价就出现大幅下跌，成交量也大幅萎缩，其中的原因值得玩味。

　　期货风波

　　期货巨亏成定时炸弹

　　作为有色金属行业公司，往往会在期货市场上进行套期保值，以锁定风险，然而内地公司在期货市场的巨额亏损似乎成为定律，早年有江西铜业、特变电工的巨亏，而紫金矿业最近两年亏损都在数亿元。

　　公司的财务总监周铮元在首次公开发行A股网上投资者交流会上承认，紫金矿业2006年、2007年在期货上的损失较大，主要原因是它在建仓时的合约价格较低，随着金、铜等价格的持续上涨，尤其到2006年出现大幅攀升，导致其期货卖出合约到期平仓出现较大损失。2005年、2006年已确认尚未实现的期货损失分别为1028.70万元、14711.20万元，2006年、2007年已确认的期货损失为34746.49万元、23223.07万元。而紫金矿业在招股说明书中也对此进行了相应的披露。

　　这笔巨额期货亏损是公司套期保值造成的，还是炒期货造成的？记者带着这个问题采访了华泰证券的分析师刘敏达。

　　刘敏达认为有色金属行业的上市公司在期货方面的亏损一般而言是套期保值造成的。对于紫金矿业这样的巨额期货损失，他指出主要是因为国际有色金属期货价格单边上涨，而今年黄金的涨幅较大，期货行情很可能对紫金矿业带来新的损失。但他也指出，一般的公司都有一个套期保值策略，如果严格按照这个策略执行应该不会出大问题。