借助发债 企业融资柳暗花明又一村

　　本报记者 朱宝琛'

　　“建立多层次资本市场体系”，在过去的一年里，这句话被反复提及，而在一个成熟的市场中，企业的融资渠道同样也应该是多样化。作为资本市场一个重要组成部分的债券市场，则起着举足轻重的作用。

　　债券融资是直接融资，企业融资一般分为直接融资和间接融资。贷款是间接融资的主要模式，直接融资模式则包括企业债券、短期融资券、股票发行、企业资产证券化等。不过公司债的开闸，无疑是企业融资的又一重要渠道，更是为资本市场的发展注入了新鲜的血液。

　　公司债：成为上市公司融资“新宠”

　　2007年8月14日，证监会正式颁布《公司债券发行试点办法》，明确公司债券发行的条件和程序。紧接着，总额为40亿元人民币的“07长电公司债”成功发行，拉开了公司债发行的序幕，这一天，时间定格为9月24日。而在接下去的仅仅1个多月的时间里，江苏红豆、海油工程也相继发行了公司债。除此之外，承德钒钛、中粮地产、宁沪高速、创业环保等公司也纷纷发布公告，拟发行公司债券。而就在本周一，泸州市兴泸投资集团发布公告表示，公司将在自2008年2月26日起的10个工作日内发行7亿元公司债——发行公司债，已经成为上市公司融资的“新宠”，同时也已经成为上市公司直接融资的重要渠道。

　　业内人士指出，发行公司债，是增加资本市场供给、抑制资产泡沫的一项重要市场化手段，多种方式的融资也有利于企业发展。而自去年以来，央行已经多次加息，一系列的经济指数更是不断创出新高，市场预计未来利率仍有上升的空间。采取固定利率发债，由于期限较长，对上市公司来说，能够规避利率快速上涨带来的财务危机，降低公司资金成本，改善债务结构。而在沪深股市突破沪综指6000点后，双双陷入震荡盘整，也在一定程度上提高了公司债对上市公司的吸引力。

　　中小企业融资难一直是比较受关注的焦点问题，“融资难、贷款难、担保难、结算难”等一系列问题更是一直困扰着国内中小企业的发展。据统计，占企业总量0.5%的大型企业拥有50%以上的贷款余额，占比88.1%的小型企业贷款余额不足20%，小企业融资成本最低的也接近10%，远超过大企业的贷款成本。业内人士认为，公司债券市场的启动发展，一批绩优中小上市公司有望获得新的融资渠道，资本市场亦将更好地满足中小企业的直接融资需求。

　　尽管公司债开闸，但对于中小板的一些公司来说，它们面临的问题同样很严峻，其最大劣势就在于企业规模。在债券市场投资者的构成中，机构投资者相对来说一直是绝对的主力，公司债券发行规模偏小，流动性受限，对机构投资者的吸引力还是有限。

　　不过，值得欣喜的是，从中小板的发展趋势来看，符合公司债发行条件的中小板公司将会越来越多。一方面部分行业如金融保险证券业、采掘业的中小板公司规模本身并不小，未来此板块的扩容可以预期；另一方面，中小板公司的成长性突出，部分公司的规模扩张明显，逐渐具备了发债资格。此外，对于房地产行业的中小板公司来说，由于其资金需求量通常较大，有意发行公司债，多元化拓展融资渠道，降低财务成本。因此，未来中小板公司有足够的理由成为公司债券市场的重要参与者。市场人士表示，公司债券市场的启动有可能加快推动中小板公司规模扩张的步伐，而公司债券市场如何支持中小企业发展这仍值得有关各方深入研究。