上市公司增发难度加大蜂拥可转债

　　黄杰

　　编者按:鼠年春节刚过，广发基金管理公司宣告其旗下的广发增强债券型基金将于2月25日正式发行。实际上，节前陆续发行的新基金也以债券型为主。这无疑可以看做是监管层大力发展债券市场的前兆，债券市场的发展不仅符合多层次资本市场发展的目标，也是吸收过多流动性的重要武器。本轮债市行情始于2007年11月中旬，恰好也是股市调整的开端。2月13日，受股指大幅低开的影响，当天上证国债指数直接跳空高开于112.78点，并在早盘创出112.84点的历史新高。13日国债指数全天最终报收在112.75点，较前一交易日上涨0.05%，国债指数在鼠年第一个交易日再度迎来开门红，而这已经是该指数连续第10个交易日刷新纪录。债券牛市即将来临？

　　“我们的定向增发方案已经修改了三四次，还是忐忑不安，担心报上去遭否决。”某建材行业上市公司董秘最近直犯嘀咕。他所遭遇的不是个案。2007年末，多家上市公司增发方案被否，让上市公司明显感到向二级市场“伸手圈钱”难度加大。

　　以前，发债是只有大企业才能享受的高级别待遇，但去年年底以来，监管层明显鼓励发展债市，可分离式转债(以下简称可转债)介于债市、股市之间，审批快速，操作简单，成为很多上市公司的首选。“如果配套发行的认股权证行权充分，融到的资金会和直接从二级市场融资差不多。”一家准备发行可转债的上市公司董事长对记者说。

　　快速融资新宠

　　“如果本次可转债发行成功，并且未来行权充分，预计江西铜业(600362.SH)短期内不会再实施新的融资计划。”江西铜业董秘潘其方告诉记者，现在上市公司融资通道越来越不顺畅，在审批门槛高企的情况下，转道发债是一个不错的选择。

　　1月中下旬，江西铜业公布了新的融资计划，其中包含总额为68亿元的可分离式转债发行计划，用于收购集团资产和偿还债务。但江铜选择发债的方式招致了市场广泛质疑，融资方式公布后，被市场认为是和中国平安(601318.SH)如出一辙的“圈钱计划”，公司股价连续两日触及跌停；1月21日，江铜H股盘中最深跌幅达到30%，次日跌幅仍然超过8%。

　　“市场对我们的融资行为存在明显误解，我们通过发行债务融资，主要是用于收购集团资产，投资者需要甄别我们收购的集团资产是什么样的资产。”潘其方表示。谈及为什么选择发行可转债，江铜另一位中层人士表示，发债获批的速度非常快，去年下半年以来就明显能感觉到监管层鼓励上市公司发债的意图。

　　一家重仓江铜的私募基金经理此番扮演了砸盘手的角色。他表示，市场对江铜普遍存在整体上市预期，此番发债收购集团资产，意味江西铜业吸收合并集团资产，采取的是继续发行可转债的方式，等于高价吸引新的投资者资金，来购买江铜集团的资产；反之，按照市场预期，江铜集团应该是低价把集团的优质资产注入进来，则所有的投资者都会获得回报，等于是牺牲一点大股东利益(江铜集团)回报给其他股东了。

　　“时间就是金钱，我们选择发债最主要的目的，就是看中它速度快，效果好。”中兴通讯(000063.SZ)董秘办人士称，该公司刚刚宣布发行可转债进行融资的计划。