千点暴跌后从紧货币政策未见松口

　　来源：中国经营报 作者：刘晓午

　　如同年初中国南方多年不遇的一场暴风雪一样，大洋彼岸的美国次级债暴风雪也再次向中国经济和资本市场袭来。

　　从1月15日到1月22日，短短六个交易日时间，上证指数经过一次股灾，暴跌1000点，跌幅近20%，创出中国股市跌幅纪录。

　　面对剧烈动荡的中国股市和未来不确定的中国经济，部分经济学家建言，应该适时放松从紧货币政策。但种种迹象显示，迄今为止，从紧货币政策并没有发生任何松动。

　　重新审视从紧货币政策

　　1月24日，中国股市在国家统计局公布2007年强劲经济增长数据鼓舞下，上证综指仅仅小幅反弹14.68点，依然难脱风暴冲击的氛围。

　　尽管2007年中国经济强劲增长11.4%，通胀维持在4.8%，各项数据高居全球前列，但是经过此次金融风暴洗礼后，投资者特别是内地“出港”投资者信心遭到沉重打击。他们担忧美国经济衰退对于中国经济的影响，投资者对牛市基本面产生空前怀疑。

　　银河证券研究所主任、首席经济学家滕泰博士说：“美国经济衰退是确凿无疑的，延续五年的美国牛市已经结束，美国牛市的结束将从估值和心理上制约中国股市。”

　　在他看来，这种影响将更为深入地体现在实体经济上。

　　从紧货币政策实施以来，中国2007年第四季度出口增速较第三季度回落四个百分点，市场普遍预期2008年出口增速将会继续显著回落至15%左右，创出中国加入世贸组织以来的最低纪录。

　　滕泰刚从美国沃顿商学院作了半年的访问学者归来，亲身体验了去年下半年以来的美国房地产和经济衰退，他说：“美联储大幅降息可以延缓衰退，但是无法阻止衰退的趋势。美国经济的衰退必然对中国经济和中国出口产生影响，中国的从紧货币政策也应做出相应的调整，以化解这一风险。”

　　“宏观调控应当面临新变化，保持政策的弹性和时效性，根据实际情况来调整经济政策。确实，去年12月中央提出从紧货币政策，但是目前已经过去两个多月，在这两个月中，美国经济和金融市场发生了非常大的变化。政府应当注意这一点，从紧货币政策不能太紧，否则会给宏观经济带来风险。”花旗银行中国区首席经济学家沈明高说。

　　沈明高认为，如果权衡美国经济衰退风险和国内通胀风险，主要矛盾应该是前者。应该时时刻刻看到美国经济衰退和外需回落的风险，放松信贷管制，放慢加息步伐，扩大内需，以弥补未来外需的回落。

　　滕泰对中国与印度的经济增长作了比较研究后表示：“印度目前0～25岁的人口占51%，背负着巨大的人口包袱，今年仍然实现9%的增长；25年以后，印度25～51岁的人口占51%，迎来人口红利阶段，那个时候印度经济增长该有多么强劲！”

　　“我们应该抓住机遇，加快发展，争取在变老之前先变富；否则等到进入老龄化，人口红利优势失去后，想快速发展也不行了。2007年11.4%经济增速，4.8%的通胀，是很温和的。特别是现在面对美国经济衰退风险，应该及时扩大内需，放开信贷，该加快时就要加快！”

　　“面对输入性通胀，加快人民币升值就可以解决问题，但过去的一年，这一步伐较慢。从某种意义上讲，目前的从紧货币政策是以内部调控措施来解决外部失衡；通过以牺牲整体经济增速，来换回出口部门的局部利益，是一种政策上的错配。”滕泰说。