私募的2007轨迹 (4)

　　私募路径之二　　转身PE

　　李驰回忆说：“2006年时我们简单预测这轮行情主因就是人民币升值行情，受益最大者非银行地产莫属。但行情迅速走到今天，已经把这个概念炒得差不多了。”确实，全世界的股市无不出于此：宏观经济的持续增长、本币强烈的升值预期、海外热钱的大量涌入，这些都是发动一轮大牛市的背景。

　　正是由于此想法，无心恋战的李驰在5000点上空仓了。而且不仅仅他一个人空仓，深圳万胜投资管理公司总经理孔凡鹏比他更早空仓，四月份上证综指3700点左右就空仓了，赵丹阳也在3000点出来了。

　　“在8月份的时候，收益水平已经达到了我们的预期，我们不是看空，只是不再参与估值水平已高的二级市场而已。” 李驰说。

　　整个市场处于高估值区间，迟早要回落到中估值区间，也迟早要回落到低估值区间，这是全球证券市场百年发展的规律，但这个过程非常漫长。 “二级市场没有东西可以搞了，我们就不参与二级市场的投资了，就等待了。这等待不是一个月、三个月，而可能是一年、几年的时间。”李驰因此得出一个感悟：等待是价值投资的精髓。

　　但是李驰们并没有退出这个市场，新的方向是PE(私募股权)投资。

　　深圳的私募总是嗅觉最灵敏、行动最快的群落。去年开始，就已经有部分私募证券基金开始做一级市场投资。但今年以来，二级市场私募基金转向PE的趋势越来越明显。

　　下半年还有源源不断的资金来找同威，但是李驰这个时候告诉投资者，要把贷金交给他可以，但不是投向二级市场，而是转向一级市场做PE投资。他的精明在于 “不同的山上唱不同歌”，一来可以不摊薄定向账户管理的业绩，二来还可以抓住一级市场的暴利机会。因为他预测明年的深圳创业板将是又一次国内资本盛宴的大舞台。

　　早就从A股全身而退转做股权投资的孔凡鹏行动更为迅速，除了港股市场之外，他已经在内地谈了好几个投资项目。而像晓杨投资总经理周洪兵、明达投资董事长刘明达、深圳金融顾问协会秘书长李春瑜等一批原来二级市场的私募开始纷纷转战一级市场，在一级市场上投资股权的热情一点都不比二级市场投资股票少，实际上这也让二级市场上的资金可以享受到一级市场的暴利机会。

　　随着新《公司法》和《合伙企业法》的重新修订，无论是上市公司还是非上市公司股权投资领域，私募基金的参与都透明得多。

　　“大家都觉得PE投资比较稳健，如果以后持续牛市，回报可以更多。而就算以后是熊市，持有好的项目也不怕，只不过是少赚点钱。”孔凡鹏的想法比较有代表。

　　显然，如果再晚进入，PE还会水涨船高，留给私募议价的空间就会缩小。李春瑜的做法与其他私募不同，自己筹集资金后，将这笔钱委托给深圳市创新投资集团公司去找项目投资，行业内称为跟投基金，即不做主投，而是分享5年股权投资的收益。

　　这对中小企业来说是个好消息，至少这个市场资金还是足够的。