股指期货年后推出 散户策略以退为进

　　本报实习记者 宋克刚

　　股指期货的推出并不改变市场的长期向上运行趋势，但是对于股指期货的猜测正在真实地影响着市场并带来波动。对于投资者来说，应对市场波动风险最好的办法，就是坚持价值投资、长期投资

　　股指期货推出日期临近。

　　中国证监会主席尚福林在10月27日出席中国金融衍生品大会时表示：“中国股指期货在制度上和技术上的准备已基本完成，推出股指期货产品的时机正日趋成熟。”

　　11月5日，中国金融期货交易所正式全面启动会员申请工作，也预示着股指期货市场最重要的金字塔型会员架构进入最后搭建阶段。

　　据《财经时报》从两家期货公司的高层管理人员获悉，尽管股指期货推出已经是箭在弦上，但年后推出则更为可行。“目前看来，年底前能够公布股指期货实施的时间表已经属比较理想的进度，正式推出则要到明年初‘两会’之后。”一位已经获得金融期货经纪和结算业务资格的期货公司总经理告诉《财经时报》。

　　但来自股指期货消息面的变动将给市场带来波动，对于散户投资者而言，最好的选择是以不变应万变、坚持长期持有。

　　散户再次遭“洗”？

　　股指期货直接影响的大盘蓝筹股。

　　“蓝筹股的估值已经很高了，但机构仍在增持权重指标股。这背后绝对是有文章的。目前股指已经很高了，主力机构将通过打压权重股来影响指数，从而在股指期货上大赚一把。” 邓工是一位资深

　　持类似观点的投资者很多。中国股市逢“新”必炒的惯例，让他们相信，股指期货将成为机构的工具。

　　不过，平安证券衍生产品部主任刘英华认为，沪深300指数本身具有很强的抗操纵性，沪深300指数的市场覆盖率和成交金额占比都达到了较高的水平。

　　从权重股来看，沪深300指数中，前10大权重股的权重为25%左右。这样的权重分布已经与美国标普500、德国DAX30等成熟市场的指数比较相近，单一机构想通过操纵权重股来影响指数的难度非常大，合谋操纵的可能性也微乎其微。

　　此外，持仓限额制度也约束了操纵期货市场的行为。根据规定“某一合约单边持仓实行绝对数额限仓，持仓限额为600 张”、“某一合约单边总持仓量超过10万张的，结算会员该合约单边持仓量不得超过该合约单边总持仓量的25%”。

　　对于机构大量持有权重股的做法，刘英华表示，大盘蓝筹股的行业地位，盈利能力和较好的公司治理结构，是机构持有的主要原因。

　　这得到了业内专家的认同。银河证券研究中心副主任丁圣元则表示，看不出机构有通过影响股指获利的手段。

　　过度投机引发“远”虑

　　而交易活跃度也充满悬疑。

　　根据官方公布的信息，沪深300指数期货的合约乘数暂定为300元／点。目前沪深300指数已经达到5300多点，那么一张沪深300指数期货合约的价值为5300×300＝1590000元。按8%的保证金水平，保证金要12万多。

　　“目前合约太大，一张单子就需要40、50万左右的资金。如果参与市场的人士太少，市场的流动性将成问题。市场的风险也就会更大。”格林期货于军礼表示。

　　平安证券刘英华则认为，尽管股指期货推出初期的参与门槛较高，但由于机构投资者的发展壮大，以及机构对股指期货的套保需求，各类投资机构的参与不会令股指期货交易清淡。尤其是机构投资者参与股指期货的套利交易，将对活跃期货市场和现货市场，保持价格合理具有积极意义。

　　不过市场人士普遍存在着一种“结构性”的担心：股指期货近月合约不会像权证一样被过度投机，但远期合约由于机构参与少，流动性都比较差，存续时间也比较长、波动幅度更大，容易给散户以财富迅速增长的效应，因此，远期合约存在被过度炒作的可能。

　　市场冲击在于“近”忧

　　受股指期货直接影响的是

　　从国外市场的经验来看，大多数国家股指期货推出后，证券市场波动均呈现明显的下降态势。丁圣元表示，没有证据表明股指期货对于二级市场的走势有明确的影响。短期内或许会有，主要是非理性的表现，但这只是短期的；市场中长期走势依然取决于上市公司的基本面。但如果市场普遍预期市场会发生变化的话，那么短期的冲击就将成为现实。

　　对于目前市场关于股指期货的各种猜测和说法，丁圣元认为，主要是建立在对于股指期货不了解的基础上。这不仅是知识和风险教育的不足，更为重要的是实务经验的缺乏。因此，市场需要有一个学习、认知和实践的过程。

　　一位资深投资人士表示，在一直具有明显中国特色的中国股市中，股指期货的推出，必定也会表现出某种中国特色，其走势也将不同寻常。因此，对于风险喜好型的朋友来说，股指期货将提供一个能更痛快地大砍大杀的机会。

　　而对于广大无缘参与股指期货的散户来说，规避股指期货可能产生的市场振荡有三个选择：一是坚持长期投资，等待振荡的平息直到恢复本来的走势；二是减少持仓，锁定利润，坐山观虎斗；第三就是选择基金投资，也将可以分享股指期货推出的利益。

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