平安证券：招行权证难逃归零命运

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　　平安证券衍生产品部张俊杰

　　昨日，权证市场再现暴涨神话———“末日轮”招行CMP1全天上涨242.47%。目前该权证仅剩下7个可交易日，从以往深度价外认沽证到期前的表现来看，绝大多数都以“归零”收场，招行CMP1也摆脱不了“归零”的命运。目前仍然持有招行CMP1的投资者应及早卖出，以免损失过大。

　　成交量占权证市场四成

　　由于临近到期，最近一段时间招行CMP1连续下跌。自8月2日至14日，招行CMP1在短短9个交易日内跌幅超过75%。周二最低跌至0.116元，随后展开强劲反弹，收盘前出现异动，数分钟之内大幅拉升，从0.120元附近涨至0.146元，成交量亦急剧放大。

　　昨日，招行CMP1小幅高开，随后迅速飙升，至中午收盘时，其涨幅已经超过100%。由于波动剧烈，上午收盘前15分钟，上证所对招行CMP1实施盘中临时停牌，向投资者警示风险。下午开盘后，招行CMP1瞬间下挫，但随后再度大幅上涨，涨幅逼近180%。上证所再次对该权证实施盘中临时停牌。复牌后，招行CMP1继续飙升，涨幅一度超过270%。下午2点40分，上证所第三次对招行CMP1实施盘中临时停牌。最终，招行CMP1报收0.500元，涨幅高达242.47%。

　　数据显示，昨日招行CMP1换手率高达905.48%，共成交186.78亿元，占权证市场总成交额的37.18%。

　　招行末日轮风险极大

　　招行CMP1行权价仅为5.45元，其正股招商银行目前的股价高达36.26元。显然，招行CMP1目前价外程度极高，停止交易之后毫无疑问将成为废纸一张。然而，招行CMP1极低的绝对价格使得其极易成为投机资金的炒作对象，也较容易吸引散户投资者的跟风。这也是招行CMP1这样的深度价外认沽证到期前往往会出现价格剧烈波动的主要原因。

　　事实上，“末日轮”现象在海外成熟市场也较为常见。一些临近到期的处于平价附近或者轻度价外的权证，由于价格极低，如果正股价格朝有利的方向大幅变动，权证的涨幅往往十分惊人。因此，总是有投资者为了博取这种短线暴利机会而买卖末日轮。而我国内地权证市场末日轮的炒作则完全脱离了正股的走势，是一种纯粹的投机行为。类似招行CMP1这样的深度价外权证，希望到期前正股大跌，从而在认沽证上获利是不现实的，投资者买卖这样的末日轮风险极大。

　　8月24日是招行CMP1的最后交易日，目前该权证仅剩下7个可交易日。从以往深度价外认沽证到期前的表现来看，绝大多数都以“归零”收场，如万科HRP1、海尔JTP1等。同样，招行CMP1也摆脱不了“归零”的命运。在剩下为数不多的几个交易日里，招行将CMP1不可避免大幅下跌。类似钾肥JTP1在最后交易日盘中大涨，并拒绝“归零”的现象基本上不可能在招行CMP1上重演。这主要是因为钾肥JTP1流通盘极小，不过1.2亿份，以其最终收盘价0.107元计算，市值不过1284万。而招行CMP1流通盘巨大，目前流通数量在60亿份以上，即使最终报收1分钱，市值损失也高达6000万元。因此，招行CMP1极有可能像万科HRP1一样，最终收于0.001元。目前仍然持有招行CMP1的投资者应及早卖出，以免损失过大。