德隆孽债账户沉睡4年复活 韩立志空对340万

　　理财周报记者 王虎／文

　　8月6日，一场在乌鲁木齐天山区开庭的委托理财诉讼，让德隆留下的孽债重新复活，涉及的是一笔接近340万的利益归宿。

　　一个中产家体的德隆旧债

　　诉讼的原告是个人投资者王咏梅和韩立志，被告是宏源证券，而牵扯其中的，则是原德隆系资本平台之一德恒证券的破产清算一案。

　　2003年9月，王咏梅和韩立志与德恒证券、宏源证券签署三方委托理财协议，设立三方共管账户。两个个人投资者委托德恒为其操作证券投资，共管股票账户开立在宏源证券，由宏源证券负责监管。

　　2004年4月份，德隆危机全面爆发，德恒证券不久即进入破产清算程序，这两个账户被冻结，不久被纳入国家债权收购之列。时至诉讼当日，德恒证券破产清算接近尾声，两个账户仍无法解冻。但账户内的股票(原湘火炬，现已重组为潍柴动力000338.SZ)大幅增值，已由原来的巨额亏损转为盈余六成以上。原告要求宏源证券对账户解冻，取回账户内的证券资产。

　　被告宏源证券的律师陈勇告诉理财周报记者，当初股票大跌的时候原告要求国家收购，现在股票大涨，原告却想退出收购，德恒证券的破产清算程序还在进行中，所以原告的请求没有任何道理。

　　法院当日仅仅听取了双方的意见，并未宣判。原告方面称，法院建议双方调节解决。此案目前仍在审理中。这些原来由德隆控制的资本以及股票的命运，在牛市中发生了戏剧性的转折。市场不由猜测，若德隆活到今天，可能也早已在此轮牛市中翻身。

　　200万委托理财还剩70万

　　德恒证券前身为重庆证券有限责任公司。2002年3月，在重庆证券的增资扩股中，德隆系金融机构金新信托以1.6086亿元出资，占有21%的股份，从而成为德恒证券的第一大股东。此后，德恒证券成为德隆二级市场的操作平台。

　　2003年下半年，德恒证券工作人员在新疆当地到处宣传委托理财业务，要求至少100万以上的资金，当时的承诺是每年回报为10%-15%。

　　韩立志告诉理财周报记者，他投入了207万本金，都是亲属朋友集资来的，商定的回报率是10%。而他周围，也有获得12%回报承诺的。“以前也有朋友做过，也确实全部赚到了钱；跟我们一起被冻结账户的，有很多以前都跟德恒做过，而且赚到了钱，所以又续期。”

　　但当时德隆系风声已紧，客户对德恒也不无存疑，于是德恒推荐客户设立三方监管账户，以控制风险。而且，德恒也在宏源设立“配比账户”，也就是说，德恒存入30%的客户配比资金或证券资产，若投资人账户资金损失20%时，宏源要把德恒的钱划过来，给投资人保底。“我们以为他们是政府的证券公司，比较可信；再加上配比账户，对我们来说风险不大。”

　　2003年9月，三方账户设立，开始了股票操作。

　　韩立志只是卷入德隆系违规委托理财业务中一个不起眼的小投资者。根据2005年5月重庆市人民检察院第一分院对德恒证券的起诉书，德恒证券犯有非法吸收公众存款罪，涉案金额高达208.89亿元，全部属于委托理财的资金。其委托明细一共有2000多笔，平均每笔一千多万元。

　　韩立志的账户买的是湘火炬，共13万多股，购买价格是16元。但是不久股票价格剧烈下降，账户出现亏损。在韩的要求下，德恒的“配比账户”划过来了一些其他股票以抵充亏损。不过，这种划账只进行了一两笔，此后德恒自身不保，韩的账户陷入巨额亏损。

　　韩立志进入的时期，已是德隆系崩盘的前夜。进入2004年后，“德隆帝国”突然一夜崩塌，老三股也在劫难逃，股价大幅下挫，2004年前5个月，就将过去5年的涨幅尽数抹去。流通市值则从最高峰时的206.8亿元掉到2004年5月25日的50.06亿元。

　　到2004年4月以后，德隆危机全面爆发。“那段时期，湘火炬最低跌至2块多，我的账户，最低市值只有70万不到。”韩说。

　　韩立志告诉理财周报记者，德隆危机爆发时，小投资人都非常害怕，但合同是2004年9月份到期，未到期之前他们也万般无奈，只能等。“我们去找过德恒和宏源要求终止，他们说合同没到期，还得按照合同来；若合同到期，一定会给一个满意的答复。”

　　等来的结果是中国证监会的一纸文件。2004年9月初，中国证监会发文，决定自9月3日收市时起委托中国华融资产管理公司对德恒证券托管经营。托管期间除客户证券交易结算资金外所有债务停止支付，由相应资产管理公司负责进行登记、确认。

　　在这期间，也有投资者选择取回账户中的证券资产，认赔出场。例如有一个与韩立志一起的客户，在2005年取回账户证券，600万本金，卖出后只得到300万，足足赔了一半。

　　而选择国家收购却有利得多。按照2004年10月15日财政部、中国人民银行、中国证监会、中国银监会联合发布的《个人债权及客户证券交易结算资金收购意见》，对个人投资者10万元以下的本金可以全额拿回，10万元以上的可以拿回90%。相比股票账户的巨额亏损而言，选择政府收购，显然可以把亏损减少到最小。“我们当时觉得被套了，亏损太多，不敢动，想着国家收购，于是就去做了个人债权登记。”

　　2005年8月5日，证监会下达通知关闭德恒证券，同时委托华融成立清算组进驻。但直至今年8月份诉讼当日，清算组对这些小投资人的债权确认一直未能完成。这也意味着，国家对这些债权人的资产收购，尚未走完基本的法定程序。

　　牛市中解套大赚六成

　　2005年下半年以来，中国证券市场迎来一场前所未有的大牛市，以前德隆控盘的老三股，也通过重组，从崩溃边沿走了出来。特别是购买了湘火炬的账户，基本上全部翻身。

　　按照宏源证券律师陈勇的说法，在德恒证券违规委托理财业务中，也只有这两个客户提出了诉讼，这是因为他们账户里的股票涨了很多。而其他绝大多数客户的账户仍在亏损之中，所以仍选择被收购。

　　现在，双方争议的焦点在于，王咏梅和韩立志这两个个人投资者是否有权利要求账户解冻，给予出售股票资产的自由。

　　王咏梅和韩立志的代理律师陈敢(他曾是德恒证券原总裁韩新林的辩护律师)称，尽管这两个人已经于2004年9月后德恒证券托管经营组进行了债权登记，但是至今德恒证券仍未对这些债权进行甄别确认，也未向王咏梅和韩立志发出《个人债权收购确认函》，债权人也未签署《债权转让书》；另外，两人已于2007年4月30日通过公证送达通知德恒证券清算组，撤销了收购债权的申请。所以账户资产所有权仍未转移，个人可以支配。

　　宏源证券律师陈勇则称，2004年9月这两个客户申报债权，就等于他们自己要求国家收购；申报后中途却想退出，基本上不可能。因为一经申报债权，就进入了国家收购的行政处置程序，不可能随时停下来的。

　　不过他也承认，《个人债权收购确认函》的确并未发出。他透露说，现在清算组对于这些债权基本上确权了，内部审批程序已经走完，基本上收尾了，可能很快就会向个人发通知。德恒证券清算组财务部的一位先生也告诉理财周报记者，整个工作将会在8月底前完成，然后移交法院。

　　德隆若在能否咸鱼翻身

　　诉讼案的背后，是德恒证券高达208.89亿元的非法委托理财。而德恒证券只是德隆的一个棋子，在德隆的整个盘子里，委托理财更是一个天文数字。

　　德隆崩盘后，其控制者唐万新在对司法机关的供述中称，德隆前后完成的委托理财数额达到1000亿；德隆出事后，没有兑付的客户本金达200亿左右。

　　根据2006年4月29日武汉市中院对德隆的判决，截至2004年4月14日，德隆累计买入三支股票金额达678.36亿元，累计卖出金额为621.83亿元，余股市值为113亿元，余股成本为162亿元，累计直接账面盈利98.6亿元，至2004年4月14日累计获利市值48.99亿元的股票。

　　其间，德隆操作上述三支股票的最高持仓比例全部高达91.5%以上，自买自卖量占总交易量的最高比例全部在99.83%以上。

　　德隆崩盘后，其控制的老三股纷纷重组，也都获得了牛市的新机遇。特别是湘火炬的大翻身，无疑令市场猜测，若德隆活到今天，可能也早已在此轮牛市中翻身。

　　经常被市场引以为证的是南方证券的案例。根据深圳市中级法院公布的数字，截至2005年底，南方证券资产总额为106.3亿元，负债总额为228.1亿元，资不抵债金额为121.8亿元。南方证券曾募集了超过100亿元的委托理财资金。

　　南方证券近年来一直持有7.1亿股S哈药(600644.SH)和1.4亿股哈飞股份(600038.SH)，分别占两者流通股的90%和50%以上，2005年下半年仅仅在5-7元。

　　但这两只重仓股在本轮牛市中走出大幅飙升行情，截止到8月9日两者收盘价分别为15.76元和19.77元，南方证券的持仓市值约为140亿。比破产时增加将近100亿元。

　　巨大的牛市造就了无数的股市财富，这也成为很多市场人士为南方证券“翻案”的口实。例如，有前南方证券员工曾对媒体表示，如果南方证券能够支撑下来，遇上这轮牛市肯定死不了。

　　把这个猜测放在德隆身上，会怎么样呢？

　　“如果德隆活到今天？历史会倒退吗？如果没有上一轮的综合治理，就不会有今天的牛市。所以，上一轮机构大洗牌大重组，才是今天牛市的基础。若烂肉不割去，只会不断腐蚀周围的好肉，新肉是不会长出来的。”一位正在从事券商破产清理的律师说。