关注中国股市的特立独行

　　王宸

　　2007年初国际投行对全球股市的预测还十分谨慎，但实际情况却大大出人意料，美国股市在2007年第二季度频繁地刷新了历史高点，如果没有美国次级债务问题和投资者风险厌恶情绪上升，可能美国股市的好日子还要更长一些。同时欧洲股市、新兴市场股市等也不甘落后，印度股市主要股指在最近一度突破15000点，总体上看，全球股市维持了半年的涨势，涨幅十分可观。

　　但是中国股市走势似乎与欧美股市并不一致，最近美股因次级债务问题而回调，中国股市却在加息和调降利息税之后出现大幅反弹。与全球股市相比，中国股市似乎总是特立独行，甚至与东亚股市也出现了相反的运行态势，中国股市的特立独行现象反映了什么样的预期呢？

　　股市的走势总是反映一定的市场预期，即使是把它看成是政策市，对股市的如此调控也总要反映出政策的预期来。所以，再将中国股市一味看成是政策市已经很牵强了。显然股市所反映的市场预期必然在经济基本面之外，从取消利息税、发行特别国债甚至包括上调印花税税率这些因素来看，都不足以导致股市方向的转折，那么市场的预期就很可能在于本轮牛市的基础———

　　7月26日随美元大幅反弹，人民币出现193个基点的大幅下挫，成为汇改以来第三大单日跌幅，由此显示人民币汇率的弹性已经显著增加。目前来看，由于波动范围已经扩大，未来人民币走势很难确定为单边上扬的态势。如果美元这次反弹趋势能够确立而维持下去，人民币兑

　　与美元下跌而美股刷新历史相比，即使欧洲股市常受美股影响，一年多来欧元大幅上涨也没有促使股市出现惊人涨幅，而是相当谨慎从而表现出一定的独立特征。中国股市与欧美股市乃至东亚股市出现相反走势，既受人民币汇率变动这一基本决定因素的影响，同时又跟随宏观经济形势而表现为相当显著的独立性。换言之，中国股市的特立独行表明市场对欧美经济和股市波动表现出的独立预期。

　　中国将要推出股指期货，这也是与欧美和东亚股市最显著的区别，所以中国股市在全球特立独行，彰显了A股市场的独立性。恰恰是这种独立性，才体现了中国股市的价值，价值重估也才具有基础，如果中国股市与欧美股市亦步亦趋，则说明价值重估的过程可能已经结束。

　　7月26日全球股市以美国为首大幅下跌，其中美国股市一度下跌近450点，欧洲和亚太股市也不同幅度地连锁暴跌。这既是泡沫问题全球化的结果，又是风险释放的必然结局，市场的剧烈变化导致的结果就是，人们对金融市场的担忧增加了，风险厌恶情绪仍然会进一步释放，这个时候中国A股市场的独立性将彰显其巨大的吸引力。