社科院金融所所长：靠政策平缓股市上涨难奏效

　　证券时报记者 郑晓波

　　本报讯 中国社会科学院金融研究所所长李扬昨日在“中国经济50人论坛”上发表演讲时表示，从国际股市的发展过程来看，股市本性就不可能是一个平缓上涨的过程，因此，不能指望通过出台政策来使股市平缓上涨，宏观调控政策目标不能瞄准调控股市。

　　李扬表示，当前，我国面临的流动性膨胀问题可能长期存在，仅仅依靠货币当局，并继续沿用现有的政策手段来应对流动性膨胀问题，恐怕难以奏效。但流动性膨胀不一定是坏现象，充裕的流动性有助于实现一国经济保持低通货膨胀条件下的高速增长。

　　李扬指出，流动性膨胀的风险主要体现在两个方面：股市和楼市。原因在于股市和楼市其定价不符合价值规律，其价格并非围绕价值上下波动，均衡价格难以确定，而一旦流动性膨胀导致股市和楼市出现极端情况，将对我国经济发展造成不利影响。

　　李扬认为，目前来看，股市问题不能指望通过出台政策使其平缓上涨，从国际股市的发展过程来看，股市本性就不可能是一个平缓上涨的过程。他认为，股市有自己的发展路径，要减少股市波动的风险，关键问题是银行资金不能陷入太深。

　　“如果银行陷入太深，股市动荡可能造成的银行支付危机将不仅仅是一个经济问题，而且还可能是社会问题。”他指出，美国股市1989年、1999年的股灾之所以社会影响没有1933年影响那么大，主要原因在于银行资金没有牵涉太深。

　　李扬认为，当前我国流动性膨胀的四个主要原因是：国内高储蓄率，经常项目顺差高企；资本与金融项目顺差强化了

外汇储备增长态势；支付清算制度的现代化；金融市场发展与金融创新的深入推进。

　　“而储蓄大于投资是可贷资金过剩的根本原因。”李扬分析指出，目前从储蓄的部门结构来看，从1992年到2003年资金流量数据显示，我国居民储蓄率在下降，而政府部门的储蓄在高速上升。2000年-2003年，我国新增的国民储蓄中有近75%来自于政府部门。李扬说，“2005年我国财政增收5000亿，2006年增收7000亿，今年财政增收超1万亿已成定局。”

　　李扬表示，当前及今后我国

宏观调控的长期战略任务之一是降低储蓄率和提高国内消费率，就此来看，宏观调控政策就应该放在改善国民收入分配结构上。他认为，提高居民收入显然应当成为我国今后宏观经济调控政策的长期着力点。而要做到这一点，除了逐步提高劳动报酬率、完善各种社会保障制度外，还要通过积极发展

资本市场、发展直接融资，改变银行间接融资比重过高的状况，为居民获取存款利息之外的更多财产收入创造条件。

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