红筹回A需要控制发行价

　　6月26日，继中国人寿(601628)IPO市盈率97.81倍之后，中国远洋(601919)发行市盈率再创新高，达到98.67倍。二级市场以15.52元人民币开盘，比8.48元发行价上涨83.02%。同一天，中国远洋控股(1919.HK)也位列香港股票二十大成交金额排名之中。

　　与两年前中国远洋控股在香港上市首日跌破发行价10%相比，这次中国远洋(601919)回A可谓风光之极。然而，尽管公司基本面良好，但是中国远洋接近百倍发行市盈率仍然受到投资者质疑。目前的A股市场上，海运公司的市盈率在20倍～50倍之间。

　　虽然现在与两年前的市场情况不能同日而语，但普华永道

会计师事务所中国区主管合伙人林怡仲认为，这是市场需求使然。“在二级市场上，假设当时把市盈率压到50倍，今天中国远洋还是会达到100倍。”不过，林怡仲表示，虽然H股与A股在估值方面仍存较大差距，但市盈率会慢慢拉近。

　　目前沪市A股

股票的平均市盈率一般在30～40倍之间。根据普华永道预测，今年香港平均市盈率达到18～22倍，而去年这一数字为13～15倍。

　　香港新发行股票市盈率之所以呈上升趋势，林怡仲认为，一方面，与二级市场股票市盈率上升有关，另一方面，内地股市较高市盈率也带动了H股的市盈率。

　　“总的趋势是A股往H股靠。”林怡仲说，“一开始QDII投资的可能只是大型国企红筹，比如电信、

能源等国有垄断性行业，随着QDII额度的放开，慢慢投资范围会扩大到非国企公司，因此，从中长期看，两地市盈率会相对拉近。”

　　“QDII实际上把A股过剩流动性资金引入香港，其结果是使A股与H股的市盈率都保持在一个比较稳定的水平。这实际上是有效地解决这个问题的缓冲措施。”林怡仲如此评价QDII对两地估值水平的正面意义。

　　有分析人士认为，红筹、H股的回归A股，一定要注意控制上市定价。如果根据H股在二级市场的炒作价打上七八折，来作为A股一级市场的发行价，不仅让一部分海外投资者套利，还由于H股事先的大涨，使得A股发行出现高市盈率，抬高了A股市场整体市盈率，从而加大了A股市场的风险。中国经营报记者：夏欣

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