证监会研究中心：培植本土PE有助A股

　　国内资本市场应当通过不断完善A股市场的市场结构和机制，吸引优秀的PE及它们所投资的企业留在国内市场

　　【网络版专稿/《财经》杂志记者 于宁】中国证监会研究中心研究员王欧认为，外资私人股权投资基金(Private Equity Fund，下称PE)在中国PE市场一直扮演着重要角色，基金数量及资金规模增长迅速，而培植本土PE已是促进国内资本市场健康发展的重要任务。

　　有关统计显示，2007年一季度共有17支可投资于中国大陆地区的PE完成募集，募集资金76亿美元，与2006年同期相比增长三倍，比上年第四季度增长71.2%。在投资方面，2007年第一季度共有38家国内企业得到PE投资，参与投资的PE 有43家，投资额近25亿美元。这些资金75%投向传统产业，各9%投向高科技和生物制药领域，5%投向服务业。

　　与英美等成熟市场上活跃的PE不同，目前国内PE(无论是外资PE还是内资PE)的主要退出通道仍然高度依赖所投资企业公开发行上市，2005年该比例达到64%；而美国恰恰相反，2004年78%是通过并购退出，2001年至2003年间，并购退出的达到90%。

　　上市退出也以境外上市为主，其中80%的企业以红筹模式海外上市。据不完全统计，2005年78%的企业赴境外上市，以港交所主板(23%)、香港创业板(20%)和Nasdaq(22%)为主，此外还有新加坡主板(5%)、新加坡创业板(3%)、伦敦AIM(1%)等；境内上市只占22%(上交所11%、中小板8%、深交所主板3%)。

　　2006年以来，随着国家相关政策及审批方式的调整，国内PE传统的以“小红筹”模式为基础的盈利模式面临严峻挑战，长期看已经成为不可持续的商业模式；另一方面，伴随着

　　王欧认为，大力发展根植于本土市场的PE是促进A股市场健康发展的重要任务，而 国内资本市场吸引好的企业发行上市不能单纯依靠政府的行政手段，而是应当通过深化改革并加大开放力度，通过不断完善A股市场的市场结构和机制，吸引优秀的PE及它们所投资的企业留在国内市场。

　　目前，A股市场在发行审核程序、对中小股东的保护机制、对企业上市后PE退出时的制度性约束等方面存在这样或那样的缺陷和不足，在很大程度上制约了本土PE市场的发展壮大，反过来也在一定程度上影响了A股市场的健康发展。未来如何通过深化改革不断改善市场环境，为本土PE创造良好的生存发展空间，使A股市场不断获得优质上市公司资源，是促进国内资本市场长期稳定发展的重要任务之一。

　　另一方面，面临不断变化的市场环境，如何摸索基于国内市场的有效商业模式，也要求PE尽快熟悉国内A股市场及其相关环境。A股市场在上市标准、审核机制和程序、保荐人制度、中介机构、会计标准等方面均与海外市场存在一定差别，如何尽快熟悉A股市场的相关制度和参与主体，也是摆在PE面前的重要任务。