申万策略:另类本币升值下的蓝筹机遇

　　西安报道 本报记者 刘翼

　　6月21日,西安人民大厦会展中心高朋满座,申银万国证券下半年投资策略会如期举行。

　　面对4200点的指数高位,国内顶级券商研究机构将向全国机构投资者推出何种高超策略?

　　十佳蓝筹

　　"现在有些迷惘,市场有些看不懂,不知道下一步怎么办。"策略会前夜,某券商自营投资经理向记者诉苦。

　　5月30日大跌至今,市场虽有所上涨,但对于反弹还是反转的争论仍旧不短。虽说长期向好格局不变,但市场中期行情将如何演绎仍是个谜。此背景下,机构投资者制定何种策略,选择哪些行业及公司将成为一个急需破解的难题。

　　6月21日的会议上,申万公布了研究策略:人民币升值背景下,蕴含着三个投资主题:第一,资产、资源价格的持续上升,这是推动中国相对物价上涨最重要的因素;第二,居民收入大幅上升带动消费服务启动;第三,名义汇率的小幅缓慢升值,不会伤害有竞争力的出口产业。那些在国际产业转移中逐步成长起来的"世界冠军",在走向全球市场的道路上,不会受到名义汇率小幅调整的阻碍。

　　申万认为在三大内容下面存在比较好的投资机会:土地、矿产和股权;高档消费品和服务;有竞争力的出口产业。

　　"在人民币升值的背景以及我们策略分析下,我们看好十佳蓝筹,十佳成长。"申万首席策略分析师陈李会议现场宣布,"十大蓝筹是保利地产、中华企业、百联股份、西山煤电、中信证券、中国平安、浦发银行、上海汽车、中国国航、沪东重机。"

　　通常意义上,人民币升值会妨碍本国出口,但申万认为,"名义汇率的小幅缓慢升值,不会伤害有竞争力的出口产业。那些在国际产业转移中逐步成长起来的'世界冠军',在走向全球市场的道路上,不会受到名义汇率小幅调整的阻碍。我们看好造船,推荐沪东重机。"

　　"另类"升值

　　值得注意的是,上述申万的策略基于对人民币升值的判断。

　　"人民币升值有三种途径,分别是名义汇率上升、物价相对上升、名义汇率上升和物价相对上升。"申万首席策略师陈李提醒与会者说,"对人民币升值必须再认识,要重视实际汇率的变化。"

　　"一杯拿铁咖啡在上海是30人民币,在纽约是5美元(约为39元人民币),两者的差价可以看作是两国的相对物价。如果上海的咖啡上涨到了35元人民币,这个时候我们认为人民币出现了实际升值。"陈李用一个现实的案例介绍他的研究依据。

　　近一段时间,中国的资产价格出现大幅上涨的苗头。典型的事件是深圳的住宅均价在6月轻松突破了14000元/平方米,上海等其他城市的

房价近期也出现了大幅上涨。而中国4月、5月的CPI数据分别处于3.3.%、3.4%高位。

　　对于上述理论,交银施罗德基金经理郑拓的看法是,"通俗的说,随着人民币升值,国内的资产更值钱了。"

　　陈李在论证自己的结论时,试图借用日韩等国的案例进行实证。

　　比如,他发现日本在1950年代,经济高速发展GDP保持在10%以上,开始出现贸易顺差,名义汇率存在上升压力,但工资水平提高导致

物价上升,实际汇率的上升快于名义汇率,最后相对物价的上涨化解了本币升值的压力。在1970年代,贸易顺差压力又上升,此阶段物价又快速上升,相对物价上升和名义汇率各自对本币升值起一半作用。在1980年代后期,日本才只是调高名义汇率升值。

　　"对于中国来说,可以通过相对物价上涨纠正贸易顺差,这样对本国经济更有利,可以避免一次性大幅名义汇率上升,对经济产生的强烈刚性冲击。"陈李指出。"相对物价的上升会导致资源价格的逐步攀升,资产形成行业持续景气。"

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