开启境内机构海外练兵的大门

　　———解析《合格境内机构投资者境外证券投资管理试行办法》

　　肖渔

　　从一年前的“华安”试点，到今天“试点办法”的出台，酝酿已久的QDII制度终于露出真容。尽管目前阶段，QDII仍旧以试点的方式只能在部分券商和基金公司中展开，但是毋庸置疑，《合格境内机构投资者境外证券投资管理试行办法》已经打通了境内居民投资海外的一条重要通道，对于满足境内日益激增的海外投资需求，对于培育境内机构的国际竞争能力都具有十分重要的意义。

　　实际上，从2001年7月以来，证监会和有关部委就一直在积极研究，寻找合适的时机推出QDII试点。2004年“国九条”颁布后，证监会与

人民银行、外汇局、港澳办等有关部门专门成立“完善QFII、QDII试点工作小组”，按照积极稳妥的原则，决定选择1到2家基金管理公司以私募方式开展QDII初步试点。

　　作为“试点中的试点”，华安基金得以在业内先行一步。2005年11月，证监会、外汇局开始对华安基金管理公司的QDII方案进行论证，并于2006年3月报经国务院批准。2006年9月，首只针对个人投资者的QDII产品———华安国际配置基金正式推出，共募集了1.97亿美元，成为境内迄今规模最大的QDII产品。目前该产品已经开放赎回，运作平稳，相对于投资标的市场的投资业绩来看是比较成功的，为逐步扩大QDII试点积累了一定的运作和监管经验。

　　正是有了华安的先河，同时也是因为时机的不断成熟，让监管部门开始考虑如何将QDII业务向更大的范围拓展。但作为一项新业务，QDII涉及多市场运作，在风险管理、跨境托管和清算、全球市场投资与研究、衍生品投资与估值等诸多方面对境内金融机构提出了挑战，对监管部门的跨境监管合作也提出了更高的要求。为此，在认真研究美国、欧盟、加拿大、香港等成熟市场监管法规基础上，结合境内基金及券商集合

理财计划的发展现状和特点，研究制定《办法》及具体实施的《通知》，对于规范基金公司、证券公司的境外证券投资行为、培养境内机构的全球投资能力，对于保护投资者利益、防范运作风险无疑都具有重要的意义，同时也为证监会为进一步扩大QDII试点提供了制度保障和操作上的详细指引。

　　《办法》在整个制度的设计中，贯穿了三条主要原则：一是切实保护QDII产品的投资人利益。二是作为保护投资人利益原则的延伸，要切实防范产品中所可能出现的各种风险。这体现在产品的设计、销售、投资、事后的监控等各个方面，它既是对投资人利益的保护，又是维护市场秩序、树立市场信心的需要。三是要积极培育境内的资产管理机构，提升他们的跨境投资组合管理能力、服务意识和水平。

　　可以预见的是，随着中国居民财富的不断增长，境内居民未来肯定会产生强烈的海外投资需求。解决这个需求有两个路径，一是完全交与海外机构；二是尽快培育自己的本土机构。显然，后一种思路从长远看是必须的，而这正是此次设计QDII制度的重要出发点之一。

　　在试点过程中，证监会还将按照有利于“三个有利于”的原则，即有利于境内机构提升跨境资产管理能力的培育、有利于投资者利益的保护、有利于整个资本市场的持续稳定发展，及时总结经验并不断完善。未来，门槛也有可能进一步降低，让更多的机构能够按照试点阶段总结出的模式推广该项业务。

　　还需要提及的是，《办法》在积极稳妥的基础上，在很多设计中都充分体现了市场化原则。如对投资产品没有特别的限制，对投资标的市场没有严格的圈定等，选择非常灵活。不过，业内人士指出，市场化并不意味着对QDII产品设计的放任，证监会还会特别关注每一个产品的投资标的、投资原则、组合原则、投资市场，以及风险控制的安排，尽可能保证每一个产品的设计在符合投资者需求的前提下，既方便运作又能控制风险。

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