联合证券研究所所长吴寿康做客聊股市热点实录

    观点提要：

    五一前后维持振荡 两大因素支撑股指

    市场存在两个隐忧

    天量换手助股指一路小跑

    心态决定了部分新股民挣不到钱

    本轮牛市是一个五年的释放过程

    加息对股市总体影响很小

    没有业绩保障的股票不要追高

    估值水平低不一定就有机会

　　编者按：继昨日沪深两市分别暴跌4.52%、5.23%后，今日两市又展开报复性反弹，分别大涨3.92%、4.07%。

    股市为何上演如此一幕？今日逼空是否隐藏空头陷阱？五一前后行情会如何演进？

　　就上述问题，新浪财经今日17:00将邀请联合证券研究所所长吴寿康先生做客新浪嘉宾聊天室，与广大网友交流。以下为本次聊天的现场实录。

　　各位新浪网友，大家好！

　　继昨日沪深两市分别暴跌4.52%、5.23%以后，两市又展开报复性反弹，分别大涨3.92%，4.07%，您是怎么看这两天的行情波动的？

　　吴寿康：昨天下跌有市场内在的因素，持续上升了这么多，本身获利很丰厚，也越来越多的人感觉到市场可能会有调整，还有一些利空的传闻，像货币紧缩，还有投资者的教育，一些负面的传闻，昨天下跌的幅度非常大。

　　今天一看这些东西都没有，都不存在，没有出来。

　　主持人：其实昨天尾盘也有一定的表现，尾盘翘了起来。

　　吴寿康：对。

    五一前后维持振荡 两大因素支撑股指

　　主持人：总体来讲，这一周两地的股指收出了带长下影线的阳线，沪指周累计涨幅1.87%，成交量超过上周，属于天量震荡，您是怎么看五一之前，也就是说下一周的行情？这个请您重点谈谈。

　　吴寿康：我觉得短期可能还会以震荡为主，下跌的概率是有，但是下跌的空间不大，因为这个场外的资金确实太多，只要有回调的话就会有资金扎进来，下跌是蛮困难的，要上涨也有一定的难度，短期涨幅还是蛮大的。尤其是很多市值小的股票，上涨的话，上面获利盘也会比较多，还是以震荡为主。短期内趋势还是不会变。

　　主持人：您如何看待现在宏观经济运行的情况？您预计五一期间管理层会不会出台针对当前的宏观基本面的一些调控措施？

　　吴寿康：管理层对经济的情况有一个判断，经济有转向偏热的可能，但是我自己判断，调控还是相对比较温和的，不会再像03年那个时候那种完全的行政调控，可能更多是用经济手段，流动性、货币的一些政策，行业的一些政策，可能相对会概率高一些。实际上经济应该还是非常好的，可能有些局部的问题。

　　主持人：主要是三月份的CPI数据。

　　吴寿康：对，CPI上涨快了一些。

　　主持人：这个令人担心。

　　吴寿康：对，上调利率也是存在，都有可能。

　　主持人：这样的话，您怎么看五一以后一两周内短期的行情？

　　吴寿康：短期的确实是很难去预测，因为现在指数或者股票涨有两大预期在里面，一个是对上市公司业绩增长，应该是非常乐观，实际报出来的情况也基本上是印证了，这是一种预期，第二个预期也是对我们过去，我觉得也是一种修正，过去股权分置是一个问题，股改了以后，我们过去上市都是部分上市，分开上市，要做整体上市，这种预计也是非常强烈，这两种预期下，股票很难回调。我个人感觉，如果没有行政性干预的话，还是要震荡。

    市场存在两个隐忧

　　主持人：虽然说预期还是比较乐观，趋势不变，但是目前运行位置上，市场是否也存在一些隐忧，包括谈的最多的估值方面，包括业绩增长，还有调控，股指期货出台，等等一些方面的隐忧，您觉得呢？

　　吴寿康：有隐忧，像业绩增长，这个确实大部分是实实在在的增长，但是也有很多，一季度业绩增长是非常惊人的，很多是因为会计政策变更导致的一些业绩增长，还有因为持有小非，把小非卖了，或者是赠股，这种投资收益，这些都是一次性的，很难持续的，这是对业绩上的一个隐忧，增长还是看它是否可持续。

　　还有一种是隐忧，股价涨的高了以后，做整体上市也好，重组也好，人家相同的资金进来的话，持有上市公司的股权可能就会下降，股价越高他就越不愿意去做，所以对整体上市的进程有比较大的影响。很多推迟了或者就不做了，可能对重组影响还是非常大。

　　主持人：另外还有股指期货的因素？

　　吴寿康：对，股指期货我倒觉得对市场本身不会有太大的影响，可能是短期的一个波动，实质上不会改变市场的趋势，基本上是这样的，市场过去是上升的，就是上升趋势。

　　主持人：对，不影响市场的运行趋势。

　　吴寿康：对，不影响运行趋势，更多是一个短期的波动。

　　主持人：对，但这有一个推出的预期在里面，总会导致一些指标股继续地上扬，有这么一个情况存在，这个其实也是埋下了一种隐忧。

　　吴寿康：是，因为现在很多人都有这样一种看法，股指期货推出来之前，肯定会有机构去拉指标股，推出来以后我就放空股指期货，然后我把手中的筹码抛出来，通过这种方式来套利，很多人有这种想法，但是这个也很难操作，不是那么容易。毕竟像机构参与的意图还是受到影响，只有10%。

    天量换手助股指一路小跑

　　主持人：进入今年以来，股市发生了几次比较显著的暴跌，但从最近2-27那一次以来，市场好像都已经习惯了暴跌，调整的时间越来越短，大跌后很快重新步入上升通道，均线修复得非常漂亮。您觉得目前的市场心理是不是有过热的一种倾向呢？

　　吴寿康：应该是，这个市场有点过热，因为总的来说，前面也说估值高了，有40倍左右的估值，这样相对来说还是偏高了，理性来看是偏高了，但是也有我前面说的两种预期在，也不是特别担心。问题是按道理，市场本身运行有它的规矩，涨涨跌跌，换换筹码这种，但是可能像我们这个市场，几波上来都是不经过像样的调整，这里面我自己是这样看，关键还是交易量大，换手率比较高，很多可能出来，新的资金进去了，然后又不断有新资金出来，推着它一路小跑就往上跑。

　　主持人：比如说昨天就非常明显，印证了您刚才的观点，昨天天量暴跌，其实完成了一个换手。

　　吴寿康：对，流通市值大概是六万亿左右，昨天将近三千亿，非常高，第一天就换出5%。

    心态决定了部分新股民挣不到钱

　　主持人：对。刚才聊天预告发了大概两个小时，现在收到了很多热心网友给您的留言，我也总结了一下，不能一一作答，我抽了一部分。有网友提问，我是一名新的股民，请问以我现阶段的有限金融知识，应该种短线还是长线，牛市当中选股还看中市盈率吗？

　　吴寿康：对新股民，很多心态上不是很好，我个人的观点还是要选择好的企业，好的股票，不要做短线的操作，因为自己这种心态决定了挣不到钱，还是拉个好股票，好企业，龙头企业非常有市场竞争优势的企业，长一点。市盈率也要看中，但是不能光看市盈率，不是以上一期的财务指标评价现在的股价水平，这个本身就有很大的问题，还是要看动态的，要看今后的业绩，不能用06年，你要用07年的指标往后来看，因为这个企业本身价值就是经过创造的财富决定它。

　　主持人：吴所长的意思就是，建议新股民还是选优质的企业做一个中长线的投资，市盈率还是看动态性的市盈率，炒股还是看将来。

　　吴寿康：对。

    本轮牛市是一个五年的释放过程

　　网友：您觉得现在中国的股市是不是进入了一个慢牛的阶段？

　　吴寿康：慢流快流这个不好说。本身你怎么界定慢牛、快牛，股票肯定有波动，某个阶段可能涨得快一点，某个阶段又会有回调。

　　主持人：就这个问题，我想补充一个问题，这一波行情您觉得能持续到什么时候？其实这个之前也有很多人争论，有一些人说三到五年，有一些人说08年以后就不行了，有人说黄金十年，您看理性的分析的话，行情至少在今年之内会不会结束？

　　吴寿康：这个行情看你怎么说，牛市能持续到多长时间，这一波涨到什么时候，这个怎么去界定，要说这波涨到什么时间这个很难去判断，但是对牛市持续多长时间，我倒是有自己一点看法，我自己觉得至少应该可以走五年，因为我们股改制度性的变化带来的上市公司管理水平，治理水平的提升，确实是翻天覆地的变化，管理水平提升，治理水平提升，要在企业的经营业绩上要有一个反应，相对来说释放比较缓慢，这种变化我估计会至少五年；像这几年新企业上市，整体上市，现在交易所外的资产要进入交易所，也有一个过程，也会持续三五年。应该也问题不大，这两个因素。

　　主持人：主要是上市公司整体质量提高了。

　　吴寿康：对，上市公司整体质量提高，其他的优质资产和优质企业会进入交易所，本身新鲜血液本身就会带来非常多的机遇。

　　主持人：我想刚才那位网友的问题已经得到非常满意的答复。

    加息对股市总体影响很小

　　网友：如果最近央行加息的话，股市会有什么样的相应后果？

　　吴寿康：央行加息的话不会有太大影响，因为股票财富效应影响确实很大，如果利率更高一点，对投资者来说是3%多，4%左右的利率的收益，还是没有太大的影响。

　　主持人：没有什么分流作用。

　　吴寿康：对。资金还是会进入股票的。

　　主持人：实际上看，从去年以来这些货币政策调控出台后看，其实对股市确实没有很直接的影响？

　　吴寿康：有影响，影响最大的一块可能就是对企业带来的财务负债，对市场的投资、对资金的供给不会有影响，最大是对企业增加财务负债，会降低企业的盈利水平，这个是有影响的，但是这种影响也不会特别大。

　　主持人：现在两千亿以上的日成交量渐渐成为一种常态，昨天就达到了将近三千亿，现在就有一些观点，提醒市场，目前空方正在布下一个空头陷阱，就等着那些汹涌入市的投资者接盘，现在市场是这样吗？这是一位网友的提问。

　　吴寿康：长期看我个人觉得不是高位，但是最近的情况来说的话，应该一些大的投资者，机构投资者出的比较多，都是一些新的投资者，这个确实是这样的情况。你说“空头陷阱”，我觉得还不能这么看。没那么严重。可能会调整，调整的幅度我觉得不会很大。

    没有业绩保障的股票不要追高

　　网友：市场连续出现逼空行情，在屡次出现大跌后都强劲反弹，表面上看是牛市行情中精神充沛的表现，但是从上涨的结构来看，第一大机构基金的主导作用在呈现下降趋势，这是否意味着在目前阶段价值投资的上涨驱动力量在逐渐减弱？投机的气氛在进一步增加？ST股里面大量的垃圾股，天天拉涨停，您怎么看这个问题？

　　吴寿康：我觉得他说得还是比较对，最近蓝筹大盘股相对弱一些，还是这些垃圾股，绩差股表现比较好，这里面有几个问题，一个是我们新入市的投资者，对市场不懂，对企业不了解，买便宜的，价格低的，资金就往上堆了，另外也有一些机构，一些大的资金也在参与这些，基于一个对整体上市或者是价格的预期，这个预期也是有非常坚实的经济基础的，确实是这样，像过去部分上市要解决整体上市，市场这么活跃，股指水平这么高，其他没有上市的企业也想进入这个市场，希望尽快进，确实有它的经济基础在里面，所以导致了一有消息出来，就会有这样的现象，这种可能性还是蛮大，这两种可能。但是这里面鱼目混珠，投机氛围确实比较浓一点，我个人看法还是对这些绩差股、垃圾股还是要警惕一些。

　　主持人：这实际上也是最近管理层比较关注的问题。

　　吴寿康：对，不要去追高，没有业绩的股票不要追高。

    估值水平低不一定就有机会

　　主持人：由于时间关系，我们看最后一个网友问题，现在相对而言，比较安全的板块，联合证券研究所认为还有哪些估值相对安全一些的？

　　吴寿康：现在从估值水平来说的话，比较低的一些行业，像有色、钢铁、煤炭它们这几个行业应该说是比较低的，但是，不一定估值水平低就有机会，还是要看行业的基本面在好转，业绩能够进一步提升，我觉得这是最重要的。

　　主持人：这一周尤其是最近这两三天来看，您刚才提到的像有色、钢铁、煤炭都涨得比较好。

　　吴寿康：对。

　　主持人：这是不是其实也说明这里有一个价值发现的过程，一些资金已经往这些板块里倾斜了？

　　吴寿康：这个我倒不这样看，因为市场涨高了以后，很多投资者要从获利很高的品种里出来，但是对今后判断不清楚，到底是涨还是跌，采用了一个相对比较防御的手段，选择一个低估值水平的股票，就买这些股票。我觉得是这种力量导致的。因为估值水平低了的话，调整的这种幅度应该不会很大，如果大盘要涨的话，也会涨。

    聊天小结

　　主持人：我总结一下吴所长刚才谈到的网友普遍最关心的两个问题，一个是五一之前的行情，吴所长认为行情还是继续一个震荡。

　　吴寿康：对，我觉得应该是震荡。

　　主持人：另外一个现在市场里的隐忧，吴所长认为隐忧是有的，但是市场空间还是有的。

    主持人：由于时间关系，我们今天的聊天就到这为止，我对网友的踊跃提问不能一一作答表示歉意！非常感谢吴所长抽空参加我们的聊天！感谢网友的热心参与！

    嘉宾介绍：吴寿康先生是资深证券研究人士，曾任君安证券研究所家电行业高级研究员、行业部经理、国泰君安证券研究所副所长。现任联合证券公司总裁助理兼研究所所长。

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